来源：新华财经

受美以伊战事进一步升温的预期影响，国际油价隔夜再度大涨，其中，布伦特原油即期现货价格突破141美元／桶，创下18年新高。而在期货市场方面，WTI原油价格也相较布伦特原油期货价格出现了罕见溢价；但相比国际原油价格，国内SC原油表现却明显偏弱。

市场分析人士指出，WTI原油溢价反映市场对美国需求改善的预期，而SC原油涨幅相对较低则源于可交割油种扩容、运费回落及亚洲浮仓高企等因素，削弱了地缘溢价的传导。但从油市整体来看，因地缘冲突仍未降温，油价短期内或将维持高位宽幅震荡。

为何WTI原油溢价、SC原油跟涨乏力？

美国总统特朗普当地时间4月1日晚发表全国电视讲话，自行宣称对伊朗军事行动取得“快速、决定性、压倒性胜利”。他还称，美国将在接下来“两到三周内”继续猛烈打击伊朗，同时与伊朗的谈判也在进行。

受此影响，国际油价应声大涨。标普全球追踪数据显示，4月2日即期交割的布伦特原油现货价格（Dated Brent）飙升至每桶141.36美元，创下2008年以来的最高水平。国际原油期货价格2日也大幅上涨，WTI原油盘中一度涨超13%，主力合约最高触及113.97美元／桶，布伦特原油期货主力合约最高涨至109.74美元／桶。这意味着WTI原油期价相较布伦特原油期价出现了约4美元的溢价。

一德期货总经理助理佘建跃接受新华财经采访时表示，由于中东原油出口主要流向亚太地区。所以3月份现货市场率先出现剧烈反应的是中东原油现货，因可以进行实物交割，迪拜商品交易所的阿曼原油期货2605合约3月份一度超过160美元／桶。由于现货市场交易都是1-2个月之后提油的实物，而市场经过1个月无奈的等待后，迟迟没有等到供应恢复的信号，又转而到美洲、北海、西非、地中海市场去寻求供应。

另据中信期货研究所能源化工组研究员杨家明介绍，2009年页岩油革命之后美国原油产量大幅增长，WTI原油持续低于布伦特原油，2022年俄乌冲突该价差最低为-5美元／桶。“当前WTI原油溢价，核心是市场对于美国原油需求明显改善的预期。”他认为。

方正中期期货研究院能源化工研究员隋晓影进一步指出，“全球石油资源是流动的，中东供应危机所导致的石油资源紧缺会逐步传导至不同区域，必然是中东地区的油价以及相关联的国内SC原油先触发上涨。”隋晓影表示，在战事初期中东原油及SC原油涨幅远高于欧美原油，而在中东资源地供应出现持续缺口的背景下，市场开始转向其他地区寻找替代资源，欧美原油随即受到进一步提振。

值得关注的是，与国际油价的暴涨相比，国内的SC原油期价涨幅则相对“矜持”——在2日夜盘高开超8%之后震荡收窄涨幅，截至3日上午收盘时，涨幅仅为不足5%。对于国内SC原油价格涨幅低于布伦特原油和WTI原油，业内人士认为这和近期SC原油交割货源增加有关。

3月27日，上海国际能源交易中心发布《关于原油期货丰富可交割油种的公告》，决定增加巴西布济乌斯（Buzios)原油、刚果共和国杰诺（Djeno)原油为可交割油种，其中Buzios原油设置10元／桶交割升水，可用于SC2605及后续合约交割。

杨家明表示，本次可交割油种的调整为2022年11月1日起纳入伊拉克巴士拉中质原油（Basrah Medium)，巴西图皮原油（Tupi)后的第二次扩容。另外近期中东-中国的TD3C运费从高位3.16WS指数点610.92（17美元／桶）下降至367（10美元／桶），这也是SC原油溢价回落的核心驱动之一，而亚洲地区高额的浮仓也意味着地缘溢价弱于其他地区。

地缘局势胶着反复油价未来怎么走？

展望后市，地缘风险的不确定性并未消除，航运通道尚未完全打开，油价仍将持续高位波动态势。

隋晓影表示，短时间内中东局势谈判及停火的希望渺茫，而霍尔木兹海峡航运仍然大部分受限，原油供应缺口仍存，油价中枢仍将受到支撑。

杨家明认为，4月6日是美国给出的谈判最后期限，否则可能打击伊朗能源设施。近期需关注俄罗斯、巴基斯坦等国的促谈成果。若油价继续冲高，将带来原油需求负反馈，即对全球宏观经济构成的衰退压力，以及煤炭等其他化石能源、可再生能源替代一定缺口之后，需要警惕对原油需求的破坏。

正信期货研究院在报告中提示，从时间节点梳理，地面战争的爆发恐在清明节前后，因此节前空头持仓需谨慎，警惕“黑天鹅”的再度发生，而多头则可通过看跌期权对头寸进行保护。目前上海原油期货隐含波动率尽管已从最高点有所回落，但仍然高于俄乌冲突之初的最高值，油价则缺乏新的冲突因子来进一步突破新高，处于高位宽幅震荡的状态。若最终地面战争未爆发，或爆发后出现实质性停火，可关注做空波动率的机会。

中期来看，该报告指出，若战争结束后地缘溢价首先会回落，但全球原油供应过剩量已实质性减少，油价重心较战前抬升也成既定事实，且后续航运和产量的恢复均需要一定时间。在航运通畅后，5—6月将进入全球石油旺季来临前的集中备货期，全球补库行为或为油价带来企稳走升的动力。