出品 丨 搜狐汽车·汽车咖啡馆

作者 丨 胡耀丹

自2026年1月29日上市首日取得“开门红”后，振石股份已经连续三天开盘即下跌。

图源：公开信息平台

振石股份是清洁能源材料领域的头部公司。其主营业务是风电纤维织物。招股书显示，2025年上半年，该部分业务营收占比高达74.53%。

在单一赛道内，振石具有一定的行业地位。

根据中国玻璃纤维工业协会统计，报告期（2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月）内，振石股份的风电纤维织物的市场份额持续位列全球第一，风电拉挤型材销量在国内排名前列。

但是，与新能源汽车产业链相比，其营收规模与净利润均有限。

其发布的公告显示，预计2025年全年营业收入70亿元至75亿元，同比增长57.70%—68.96%；归母净利润7.3亿元至8.6亿元,同比增幅约为20.53%至42%。

这与风电赛道本身规模有限相关。同时，风电行业竞争加剧，叠加下游风电企业降本等需求，振石的产品销售单价近年呈现走低趋势，2024年、2025年上半年，其主营业务毛利率也有所下滑。

基于此，与很多龙头企业类似，振石开始发展企业的第二增长曲线。不过，其选择的是两大已成红海的战场：光伏与新能源汽车。

但在这两大振石并不足够熟悉、竞争日益激烈的战场上，其能否如愿以多元业务打造出第二增长曲线，充满了悬念。

01 营收、利润规模有限

招股书显示，振石是头部风电叶片企业风电材料的主要供应商之一，市场地位较高，下游客户几乎覆盖了风电叶片头部企业。

不过，在营收预计大涨超过50%的2025年，其预计归母净利润仍然不足10亿元，财务规模有限。这主要与风电零部件行业的规模有关。

与汽车零部件等行业相比，风电零部件行业的整体市场规模天生较小。这由下游终端市场的容量差异决定，汽车是面向全球数十亿消费者的大宗消费品，而风电则是面向电力行业的大型工业装备。

整个产业来看，新能源汽车市场规模远胜风电市场。美国知名市场研究机构Grand View Research发布的报告显示，2030年，全球风电市场规模将达到1410.9亿美元。全球知名咨询公司MarketsandMarkets发布的数据显示，2030年全球电动汽车市场规模预计会达到6203.3亿美元。

同为零部件，规模也大不同。中商产业研究院预测的数据显示，中国2025年风电叶片市场规模为644亿元，风电齿轮箱市场规模为254亿元；汽车芯片市场规模为950.7亿元，智能座舱解决方案市场规模为1564亿元，差距巨大。

而在风电产业内部，竞争压力也在压榨中上游企业的营收、利润空间。

风电产业的“极致内卷”时刻出现在2024年。据媒体报道，2024年，陆上风电机组（不含塔筒）单月加权平均价格跌破1300元/千瓦，部分项目甚至出现低于1000元/千瓦的报价，风电机组“卖一台亏一台”。

2024年10月，北京国际风能大会暨展览会上，12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，抵制低价恶性竞争。据媒体报道，2025年上半年，各风电机型的中标价格已经全部高于最低成本价。

然而，激烈竞争仍然存在。

招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度及2025年上半年，清洁能源功能材料（包括风电纤维织物、风电拉挤型材、光伏材料）的平均销售价格分别约为1.29万元/吨、1.15万元/吨、0.94万元/吨和 0.99万元/吨。

2024 年，其清洁能源功能材料平均销售价格较 2023 年下降 17.77%。虽然2025年上半年企稳，但与2022年、2023年相比差距仍然较大。

而在毛利率方面，虽然振石的毛利率相对较高，但也呈现下滑趋势。其2023年主营业务毛利率为26.00%，2024年微降至25.98%，2025年上半年下滑至25.50%。

面向未来，在中国“双碳目标”的驱动下，风电产业有望迎来持续发展。

国家发改委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》提出，到2025 年非化石能源消费比重提高到20%左右。国家能源局发布的全国电力统计数据显示，2025年，全国风电累计装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。

但作为风电产业中游细分赛道的领先企业之一，振石在主营赛道能够实现怎样的增长，还有待观察。

02 新赛道抛出三大挑战

面向未来，振石并没有“把鸡蛋放在一个篮子里”，而是鲜明地提出了“打造第二增长曲线，增强公司整体盈利能力”。

招股书显示，振石将聚焦“新能源发电、新能源汽车复材、新能源汽车配套、新材料应用”的“四新”市场，打造全球复合材料智能制造标杆。其中，“新能源发电”具体指的是光伏边框等，“新能源汽车复材、新能源汽车配套”，则指的是新能源汽车电池保护材料等。

但招股书显示，2025年上半年，光伏材料在其营收中占比仅为0.37%，而包括交通运输、建筑及工程、新能源汽车、电器设备等的“其他纤维增强材料”营收占比仅为8.56%。

在光伏、新能源汽车等逐渐成为红海的领域，行业对新入者的准入门槛持续抬高，要站稳脚跟、实现突围，企业往往需要跨越技术能力、供应能力、商业化能力三大核心挑战。这三大能力，也成为新入者能否在红海中立足的关键标尺。

在技术方面，作为风电纤维织物领域的龙头企业，这一技术能否复用于光伏与新能源汽车，并形成技术护城河？答案是存在一定难度。

招股书显示，振石的主要技术优势集中在纤维复合材料领域。其也着重对新能源汽车纤维增强材料应用情况做出说明，表示新能源汽车纤维增强材料可以替代新能源汽车零部件上传统有色金属和合金材料，达到减轻车身重量、降低能耗的目的。

但是，汽车产业链上巨头林立。传统化工与复合材料巨头如巴斯夫、杜邦、东丽、金发科技等，已全面布局新能源汽车轻量化材料技术和产业。在招股书的“技术优势”中，振石也只提及了在风电领域的优势，而并未涉及新能源汽车、光伏领域。

在此情况下，振石想要借风电积累的技术突破重围，难度不小。

在供应能力方面，与型号集中度高的风电行业不同，新能源汽车供应链，往往需要车规级的制造能力、高频次的响应能力等。

目前，振石还处在较为初级的建设产能阶段。

招股书显示，本次振石上市募资的金额将用于玻璃纤维制品生产基地建设项目、复合材料生产基地建设项目、西班牙生产建设项目等。而在“建设复合材料生产基地建设项目的必要性”中，振石指出，相关产品尚未实现规模化生产与专用产线布局，这一产线将完善布局。

在商业化能力方面，振石也在“公司竞争劣势”部分指出，公司进入其他领域时间较短，对该领域的客户拓展仍处于成长阶段，销售渠道体系建设有待进一步完善，产品种类有待进一步丰富。

不过，押中了“汽车新能源化”“国产替代”的天时，占据了全球新能源汽车引领国家的“地利”，破局跨界成长的可能性仍然存在。

振石股份多元发展打造第二增长曲线，这究竟只是资本故事，还是会成为增长神话？市场拭目以待。