作者｜睿研医药 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

昭衍新药的员工张明每天上班的第一件事就是查看实验室的猴子情况。

这个习惯他已经坚持了五年，不过最近几年，他更加关注这些实验猴的价格：“每只猴子都是公司的重要资产，现在一只实验猴的价格相当于一辆小型轿车。”一只实验猴的价格从最低1.5万元左右飙升至最高20万元以上，目前又回落到10万元左右，昭衍新药这个CXO企业的命运，便因此与灵长类动物的价格紧紧捆绑在了一起。

这个令人惊讶的事实背后，是昭衍新药正在面临的独特挑战。伴随着实验猴价格的大幅波动，昭衍新药的业绩乃至股价也起起伏伏。市场担心的不是公司的基本面或竞争力，而是一个看似与医药研发关系不大的因素——实验用猴的价格波动。

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一级市场的寒意仍未消退

药物非临床研究服务是昭衍新药的主业，2025年中报显示，这块业务的收入占比为95.77%，而临床研究服务仅占总收入的4.34%。

作为公司的核心业务，药物非临床服务主要包括非临床评价服务和药物发现服务。这块业务主要服务于药物的临床前阶段开发，集中于实验室内。

其中药物非临床安全性评价服务包括一般毒理学、安全药理学试验、毒理学、制剂安全性研究、依赖性研究等评价试验。药物非临床安全性评价（简称“安评”）是昭衍新药的优势业务，公司也被称为是国内“药物安评龙头”。

药物发现服务则主要服务于创新药研发从靶点筛选验证到临床候选分子（PCC）确定的早期研发阶段，为创新药企提供早期发现服务。

而创新药研发的寒意，目前仍在加深，并没有随着二级市场创新药的上涨有所改善。

动脉网的数据表明，全球医疗健康投融资仍处于下行趋势，2023年之后融资数量下行趋势更加明显。

全球医疗健康投融资情况（资料来源：动脉网）

国内的数据也同样如此，目前并没有改善的迹象。

中国医疗健康投融资情况（资料来源：动脉网）

在创新药研发的产业链中，CXO企业扮演着“卖水人”角色，而昭衍新药专注的是临床前安全性评价这一细分领域，这正是创新药研发的前端环节，也是整个产业链中最为敏感的“晴雨表”。当创新药企融资困难时，它们首先会砍掉或推迟的就是早期的研发项目。

从财报数据，我们可以看到，2023年之后，昭衍新药的收入增速在快速下行。

昭衍新药营收增速（资料来源：Wind）

分季度看，自2023年三季度之后昭衍新药收入下滑的趋势仍未改善，而且2025年二季度开始，下滑迹象更加明显。

昭衍新药单季度营收增速（资料来源：Wind）

对于昭衍新药来说，收入增长停滞之后，猴子价格波动对公司利润的影响就成了重中之重。可以说，昭衍新药的利润高低“全看猴子的脸色”。

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猴子的商业价值

在中国，超过90%的实验猴为食蟹猴，而昭衍新药正是国内拥有最大规模实验猴资源的CXO企业之一。

对于不了解医药研发的人来说，可能难以理解实验猴为何如此昂贵。在药物研发过程中，动物实验是不可或缺的一环，特别是在临床前安全性评价阶段。

新药需要在动物身上验证其安全性和有效性后，才能进入人体临床试验。而在所有实验动物中，非人灵长类动物（主要是食蟹猴和恒河猴）因其与人类基因相似度高达90%以上，成为最理想的实验对象。

尤其是在生物大分子药物（如单克隆抗体、基因治疗产品）的研发中，由于这些药物具有高度的种属特异性，在小鼠、大鼠等啮齿类动物身上往往难以获得有参考价值的实验数据，必须使用与人类更为接近的非人灵长类动物。

昭衍新药的财报显示，公司完成的药物安全性评价研究中，超过60%需要使用非人灵长类动物。但实验猴的供应存在天然的限制。食蟹猴主要分布在东南亚国家，中国广西、云南等地也有分布。出于生物多样性保护考虑，各国对实验猴的出口都有严格限制。

在供给受限的情况下，下游创新药企需求的变化就会导致食蟹猴的价格大起大落。2021-2022年期间，刚好是我国创新药快速发展的关键阶段，这使得实验猴用量陡增。彼时市面上一猴难求，当时部分交易甚至会私下加价至每只23万元以上，但依然是“有价无猴”。

不过，这波浪潮来得快去得也快，进入2023年后，随着整个创新药市场遇冷，实验猴的价格也急转直下，甚至一度低至5万元一只，仅有巅峰期的四分之一。

对于昭衍新药来说，实验猴的价格波动带来了明显的影响。

每项临床前研究通常需要20-40只实验猴，以每只15万元的中等价格计算，仅猴子成本一项就可能高达300-600万元。这还仅仅是购买成本，不包括饲养、管理和实验操作的费用。

实际上，一只实验猴从出生到可用于实验需要4-5年时间，期间需要专门的饲养设施、专业的护理人员和兽医团队。昭衍新药在全国多地建有符合国际标准的动物房，这些设施的建设和维护成本同样不容小觑。

高额的固定成本使得实验猴价格的波动以更大的幅度反应在公司的利润上。伴随着实验猴价格的下跌，2024年昭衍新药营收20.18亿元，同比下滑15.07%；归母净利润0.74亿，同比下滑81.34%，已经站在了亏损的边缘。

而2025年实验猴的市场均价又回到了10万大关，虽然不及巅峰期的20万元一只，但相较于过去两年5-8万的单价还是有很大涨幅。

这在昭衍新药发布的2025年半年报中也得到了验证。2025年上半年，昭衍新药实现营业收入6.69亿元，同比减少21.28%；实现归母净利润6093.24万元，同比增加135.9%。收入减少但利润却大幅增长，其中一个重要原因就是“生物资产自然生长带来的公允价值变动收益对业绩产生积极影响”。

实验猴价格波动带来的损益情况（亿元，资料来源：Wind）

实验猴价格的波动，暴露了中国CXO行业在高速发展过程中忽视的一个关键问题——供应链的脆弱性。

对于昭衍新药来说，短期内的挑战是控制成本、维持利润率；中长期则需要构建更加多元化和抗风险的能力。

从技术层面看，推动动物实验替代方法的发展是一个重要方向。国际上，“3R原则”（减少、优化、替代）已经成为动物实验的共识。欧盟、美国等发达市场已经出台政策鼓励减少实验动物的使用，并推动体外实验、计算机模拟等替代技术的发展。在这一趋势下，掌握先进替代技术的企业将获得竞争优势。

然而，无论是类器官芯片，还是AI模拟试验，其目前都缺乏普遍的操作规程、质量控制标准、关键性能指标、等关键规范，而这是一个相当漫长的过程，因此在可靠性被反复验证之前，药企必然会更加谨慎。

因而短期来看，昭衍新药的命运仍将与这些灵长类动物的价格紧紧捆绑在了一起。

这种看似偶然的联系，实际上揭示了创新药研发体系的脆弱性——即使是最前沿的生物科技企业，也可能受制于最基础的供应链环节。

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