2025年春，创新药板块“忽如一夜春风来”，各家药企BD交易“千树万树梨花开”，一场轰轰烈烈的创新药行情随之展开，在三季度上演“秋收”行情，但随后又迎来震荡调整，处于“冬藏”状态。 走过2025年的“秋收冬藏”行情之后，2026年的创新药行情如何演绎？整个医药板块有哪些投资机会？上海证券报记者邀请平安医药精选股票基金经理周思聪、长城医药产业基金经理梁福睿、融通健康产业基金经理万民远，就上述问题分享看法。 未来向好 创新药重估进行时 上海证券报：站在当前时点，如何看创新药行业2026年的投资机会？ 周思聪：2025年，创新药全球BD交易爆发式增长，验证了中国国内研发的质量，市场对创新药企业进行重估，创新药板块强劲反弹，但目前基本还没有演绎创新药行业的业绩主线。 2026年，市场叙事将从广泛的估值重估转向基本面落地，市场将更加严苛地审视公司的每一个临床数据、每一份销售财报和每一次BD交易的质量。能否持续产出有价值的创新成果，以及能否将这些成果高效地转化为商业收入，是决定未来公司价值的核心。未来的赢家将是那些能够将其科学创新成功地转化为商业成果的公司。 梁福睿：2025年二、三季度创新药板块的行情，一方面是板块多年深度回调后借助宏观市场环境的估值修复，另一方面是中国创新药企业通过BD方式将市场空间由中国市场拓展至全球主要市场的价值重估。随着创新药板块估值修复的基本完成，加上部分市场预期过度的不合理估值已充分回调，站在当前时点看，主要创新药公司已经比较有性价比，预计从2026年开始，随着创新药管线的研发推进和商业化销售兑现，相关创新药公司将会有持续可观的投资收益。 万民远：2025年医药行业整体迎来重估，不仅仅体现在创新药板块，还包括很多细分方向。中国的创新药在过去一年，出海逻辑已经得到市场的充分发掘和认可，医疗器械也是类似逻辑，中国同样有大量的原创创新，看好估值合理的创新药械公司。 医药行业有很多“低估值、高潜力”的细分领域，核心逻辑是“内需复苏+产业升级+价值修复”。其中，消费医疗存在底部修复机会且赔率较高，无论是业绩还是股价，消费医疗都处于历史低位，市场定价相对悲观。随着消费复苏、居民健康意识提升，口腔、眼科、医美等细分领域的需求有望逐步回暖，一旦市场预期发生边际变化，业绩和估值的反转很容易带来戴维斯双击。此外，受益于院内需求的复苏，看好医疗服务板块。部分低PEG冷门个股，业绩确定性强，有望迎来估值修复。 聚焦景气 多维度精选个股 上海证券报：您在医药行业投资时，主要投资策略是什么？如何筛选投资标的？ 周思聪：主要策略是通过深度研究精选个股，用中长期持股、高集中度持股和重仓持股的方式来争取较好的长期收益。 首先是子行业选择，选择高景气度的子行业，向景气度要收益。从长期的维度看，资本市场最有效的因子永远是成长性因子，只有在高景气度的子行业中，选到好的投资标的的可能性才高。 其次是个股选择，围绕高景气度的行业做横向和纵向的延伸挖掘，从产业相关性的角度挖掘产业链最大价值量，充分分享高景气度行业的红利及外溢性。 最后是交易层面，淡化仓位和择时，选择好赛道上的优质公司做集中持股和中长期持股。 梁福睿：对创新药板块的投资，我主要以全球视野，自上而下精选创新药子赛道和适应症，自下而上精选个股，把握β+α两层投资机会，并运用周期共振策略，买入并持有产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振的股票。另外，从公司经营层面看，创新药行业需要高度内驱，我也会看重管理层是否具有较强的创业精神和动力。 万民远：我们的核心投资策略可以概括为“守正出奇、逆向布局、价值与成长匹配”，具体分为三个层面： 在寻找投资机会时，聚焦“产业趋势、估值安全、业绩拐点”三个核心维度：在好的贝塔行情中找阿尔法，精选具备核心技术壁垒的个股；逆向布局业绩增长稳健、估值合理，具备修复潜力的标的。此外，还要预判产业拐点，提前布局具备先发优势的企业。 在构建组合时，注重均衡分散，组合通常包含三部分资产：一部分仓位布局股价左侧的“拐点型”公司，一部分配置股价底部的“价值型”标的，一部分持有股价右侧的“成长型”个股。这种结构既能通过左侧布局赚取超额收益，又能通过底部和右侧标的控制回撤。 在筛选投资标的时，围绕“景气赛道、估值安全、竞争力突出”筛选。必须是契合产业长期趋势的赛道，所选标的具备足够的安全边际，公司要有核心竞争力——创新药械企业看研发管线厚度和临床转化能力，医疗服务企业看运营效率和行业集中度，AI医疗企业看技术壁垒和商业化落地能力，同时关注管理层的战略执行力。 面向未来 AI正改变医药行业 上海证券报：科技正在改变医药行业，OpenAI发布了ChatGPT Health，阿里集团推出阿福，AI医疗应用迅速商业化，如何看待科技给医疗领域带来的变革机会？ 周思聪：AI正在从“辅助工具”变成医疗服务的“核心入口”之一。从投资机会看，拥有“流量+场景”的平台型公司有望在未来诞生出大市值公司，头部的互联网医疗企业，背靠其原有的生态，或拥有庞大的保险客户群，最容易将AI技术转化为诊疗单量和药品销售收入。同时，也可以关注AI赋能的硬件企业，如AI辅助诊断设备、智能穿戴设备，它们是数据的采集端。 梁福睿：目前AI医疗逐步从技术验证转向场景落地，AI工具大幅加速了新药临床前的研发节奏，AI医生助手覆盖患者问诊、病理影像、病历书写、患者随访等流程，互联网医疗则借助AI工具增加与患者交互，AI制药、AI诊疗、AI健康管理等方向有望逐步形成商业闭环。看好AI在医疗领域对新药研发、疾病诊断、健康管理等领域的发展，建议从更长的周期维度把握相关领域的投资机会，淡化短期的股价波动。 万民远：AI对医疗领域的变革是颠覆性的，且正从“概念期”逐步进入“商业化落地期”，核心逻辑在于“技术赋能效率提升、解决行业核心痛点”。一方面，AI医疗正在解决医疗资源分配不均、诊疗效率低的痛点；另一方面，AI制药正在改变创新药研发的“高投入、高风险、长周期”格局，能在一定程度上缩短研发周期、降低研发成本。 从当前AI在医疗领域的发展看，仍处于“从0到1”的萌芽期，技术落地需要时间验证，短期可能面临商业化不及预期、数据安全等挑战，但长期趋势不可逆转，要聚焦“真落地、真创造价值”的标的。在布局时，强调“逆向布局+精选龙头”，要避开短期炒作热点，选择技术具备实质性突破、已经形成商业化闭环的企业。还要关注“AI+细分赛道”的融合机会，并且坚守估值纪律，即使是AI赋能的优质标的，也要求估值与成长匹配，避免盲目追高。

2025年春，创新药板块“忽如一夜春风来”，各家药企BD交易“千树万树梨花开”，一场轰轰烈烈的创新药行情随之展开，在三季度上演“秋收”行情，但随后又迎来震荡调整，处于“冬藏”状态。

走过2025年的“秋收冬藏”行情之后，2026年的创新药行情如何演绎？整个医药板块有哪些投资机会？上海证券报记者邀请平安医药精选股票基金经理周思聪、长城医药产业基金经理梁福睿、融通健康产业基金经理万民远，就上述问题分享看法。

未来向好 创新药重估进行时

上海证券报：站在当前时点，如何看创新药行业2026年的投资机会？

周思聪：2025年，创新药全球BD交易爆发式增长，验证了中国国内研发的质量，市场对创新药企业进行重估，创新药板块强劲反弹，但目前基本还没有演绎创新药行业的业绩主线。

2026年，市场叙事将从广泛的估值重估转向基本面落地，市场将更加严苛地审视公司的每一个临床数据、每一份销售财报和每一次BD交易的质量。能否持续产出有价值的创新成果，以及能否将这些成果高效地转化为商业收入，是决定未来公司价值的核心。未来的赢家将是那些能够将其科学创新成功地转化为商业成果的公司。

梁福睿：2025年二、三季度创新药板块的行情，一方面是板块多年深度回调后借助宏观市场环境的估值修复，另一方面是中国创新药企业通过BD方式将市场空间由中国市场拓展至全球主要市场的价值重估。随着创新药板块估值修复的基本完成，加上部分市场预期过度的不合理估值已充分回调，站在当前时点看，主要创新药公司已经比较有性价比，预计从2026年开始，随着创新药管线的研发推进和商业化销售兑现，相关创新药公司将会有持续可观的投资收益。

万民远：2025年医药行业整体迎来重估，不仅仅体现在创新药板块，还包括很多细分方向。中国的创新药在过去一年，出海逻辑已经得到市场的充分发掘和认可，医疗器械也是类似逻辑，中国同样有大量的原创创新，看好估值合理的创新药械公司。

医药行业有很多“低估值、高潜力”的细分领域，核心逻辑是“内需复苏+产业升级+价值修复”。其中，消费医疗存在底部修复机会且赔率较高，无论是业绩还是股价，消费医疗都处于历史低位，市场定价相对悲观。随着消费复苏、居民健康意识提升，口腔、眼科、医美等细分领域的需求有望逐步回暖，一旦市场预期发生边际变化，业绩和估值的反转很容易带来戴维斯双击。此外，受益于院内需求的复苏，看好医疗服务板块。部分低PEG冷门个股，业绩确定性强，有望迎来估值修复。

聚焦景气 多维度精选个股

上海证券报：您在医药行业投资时，主要投资策略是什么？如何筛选投资标的？

周思聪：主要策略是通过深度研究精选个股，用中长期持股、高集中度持股和重仓持股的方式来争取较好的长期收益。

首先是子行业选择，选择高景气度的子行业，向景气度要收益。从长期的维度看，资本市场最有效的因子永远是成长性因子，只有在高景气度的子行业中，选到好的投资标的的可能性才高。

其次是个股选择，围绕高景气度的行业做横向和纵向的延伸挖掘，从产业相关性的角度挖掘产业链最大价值量，充分分享高景气度行业的红利及外溢性。

最后是交易层面，淡化仓位和择时，选择好赛道上的优质公司做集中持股和中长期持股。

梁福睿：对创新药板块的投资，我主要以全球视野，自上而下精选创新药子赛道和适应症，自下而上精选个股，把握β+α两层投资机会，并运用周期共振策略，买入并持有产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振的股票。另外，从公司经营层面看，创新药行业需要高度内驱，我也会看重管理层是否具有较强的创业精神和动力。

万民远：我们的核心投资策略可以概括为“守正出奇、逆向布局、价值与成长匹配”，具体分为三个层面：

在寻找投资机会时，聚焦“产业趋势、估值安全、业绩拐点”三个核心维度：在好的贝塔行情中找阿尔法，精选具备核心技术壁垒的个股；逆向布局业绩增长稳健、估值合理，具备修复潜力的标的。此外，还要预判产业拐点，提前布局具备先发优势的企业。

在构建组合时，注重均衡分散，组合通常包含三部分资产：一部分仓位布局股价左侧的“拐点型”公司，一部分配置股价底部的“价值型”标的，一部分持有股价右侧的“成长型”个股。这种结构既能通过左侧布局赚取超额收益，又能通过底部和右侧标的控制回撤。

在筛选投资标的时，围绕“景气赛道、估值安全、竞争力突出”筛选。必须是契合产业长期趋势的赛道，所选标的具备足够的安全边际，公司要有核心竞争力——创新药械企业看研发管线厚度和临床转化能力，医疗服务企业看运营效率和行业集中度，AI医疗企业看技术壁垒和商业化落地能力，同时关注管理层的战略执行力。

面向未来 AI正改变医药行业

上海证券报：科技正在改变医药行业，OpenAI发布了ChatGPT Health，阿里集团推出阿福，AI医疗应用迅速商业化，如何看待科技给医疗领域带来的变革机会？

周思聪：AI正在从“辅助工具”变成医疗服务的“核心入口”之一。从投资机会看，拥有“流量+场景”的平台型公司有望在未来诞生出大市值公司，头部的互联网医疗企业，背靠其原有的生态，或拥有庞大的保险客户群，最容易将AI技术转化为诊疗单量和药品销售收入。同时，也可以关注AI赋能的硬件企业，如AI辅助诊断设备、智能穿戴设备，它们是数据的采集端。

梁福睿：目前AI医疗逐步从技术验证转向场景落地，AI工具大幅加速了新药临床前的研发节奏，AI医生助手覆盖患者问诊、病理影像、病历书写、患者随访等流程，互联网医疗则借助AI工具增加与患者交互，AI制药、AI诊疗、AI健康管理等方向有望逐步形成商业闭环。看好AI在医疗领域对新药研发、疾病诊断、健康管理等领域的发展，建议从更长的周期维度把握相关领域的投资机会，淡化短期的股价波动。

万民远：AI对医疗领域的变革是颠覆性的，且正从“概念期”逐步进入“商业化落地期”，核心逻辑在于“技术赋能效率提升、解决行业核心痛点”。一方面，AI医疗正在解决医疗资源分配不均、诊疗效率低的痛点；另一方面，AI制药正在改变创新药研发的“高投入、高风险、长周期”格局，能在一定程度上缩短研发周期、降低研发成本。

从当前AI在医疗领域的发展看，仍处于“从0到1”的萌芽期，技术落地需要时间验证，短期可能面临商业化不及预期、数据安全等挑战，但长期趋势不可逆转，要聚焦“真落地、真创造价值”的标的。在布局时，强调“逆向布局+精选龙头”，要避开短期炒作热点，选择技术具备实质性突破、已经形成商业化闭环的企业。还要关注“AI+细分赛道”的融合机会，并且坚守估值纪律，即使是AI赋能的优质标的，也要求估值与成长匹配，避免盲目追高。