文 | 斑马消费，作者 | 陈晓京

霸王茶姬的茶饮产品，因为咖啡因浓度高，劝退了部分对咖啡因敏感的消费者，也让这个中式茶饮品牌多次陷入舆论漩涡。日前，有网络大V再度发文质疑，引发轩然大波，平添了几分复杂性。

尽管如此，霸王茶姬依然在回应中侃侃而谈，对茶饮产品中咖啡因状况进行多维度解释，一时获得不少网友的理解。

坚持用原叶茶汤，确实不太容易控制原料中自带的咖啡因含量。此前，已有消费者在社交平台上吐槽饮用完霸王茶姬产生心悸、失眠等状况，公司推出轻因产品，回应了市场诉求。

但让投资者更关心的是，这个美股中式茶饮新秀，如何走出市值大幅蒸发、经营疲软的困境。

再起波澜

霸王茶姬创始人联姻光伏大佬千金引发的风波还未完全散尽，霸王茶姬产品又因咖啡因含量冲上微博热搜。

12月26日晚间美股开盘，霸王茶姬（NASDAQ：CHA）盘中一度跌幅超14%。当日收盘，跌幅收窄至2.54%，收报于11.90美元，总市值21.84亿美元。

在社交平台上，有人扒出风波的源头，乃是平台大V发文，公开质疑霸王茶姬利用含有高咖啡因的茶饮产品，涉嫌以成瘾性获取不当商业利益，引发轩然大波。

不少网友也在社交平台上吐槽，曾因饮用该品牌相关产品后出现失眠、心悸、过敏等不良反应，讨论愈演愈烈。

26日晚间，霸王茶姬通过官方微博发文，就产品中的咖啡因含量等问题，从多个维度与外界坦率沟通。

一是基于对食材本味的尊重，公司一直坚持使用原叶茶汤，咖啡因的天然含量相对呈现；

其二，原叶现泡的茶饮，其咖啡因含量按每100毫升同等容量计算，与一杯拿铁大致相当，并显著低于一杯美式咖啡；

其三，茶叶中丰富的茶多酚、氨基酸等活性成分，以及钾、锰、镁、锌等人体所需矿物质元素，共同构成茶独特的风味与健康价值，这些物质并非孤立存在，而是与咖啡因协同作用，形成一种温和而复杂的平衡；

其四，通过行业探索和技术研发，公司于今年3月推出了轻因·伯牙绝弦，在保留核心茶味的同时，将咖啡因含量降低了约50%，后进一步将轻因理念延伸至轻因·花田乌龙。

霸王茶姬茶饮产品咖啡因含量确实不低，其产品公示数据显示，一杯容量近600毫升的伯牙绝弦咖啡因含量约117毫克，相同容量的轻因版伯牙绝弦咖啡因含量约55毫克。去年推出的新品万里木兰，大杯咖啡因含量约184毫克。

警钟敲响

对于霸王茶姬来说，再次登上热搜、又一次被置于舆论的风口浪尖，或许并不是最棘手的问题。真正让市场和投资者担忧的，是上市以来持续疲软的经营和大幅缩水的市值表现。

今年4月，公司登上纳斯达克后，一度创造了超75亿美元的市值神话。不过，和很多同行上市后的表现一样，霸王茶姬不久便跌入下行通道，经营状况更是引发业内外广泛关注。

11月28日，公司披露2025年第三季度报告，实现净收入32.08亿元，经调整后净利润5.03亿元，同比分别下降9.4%和22%。其中，特许茶馆（加盟）收入约28.12亿元，同比下降14.76%。

公司认为，加盟业务收入下降，主要是受各大平台“外卖大战”导致的行业内卷影响，拖累整体加盟业务。

但如果回看今年以来的经营状况，下滑趋势清晰可见。第一季度、第二季度，其净收入分别录得33.93亿元、33.32亿元，调整后净利润分别为6.77亿元、6.30亿元。

2025年以来，公司商品总交易额（GMV）处于下行状态，由第一季度的82.27亿元降至第三季度的79.30亿元。

具体到同店月均商品交易额来看，已由今年第一季度的43.20万元降至第三季度37.85万元。

公司经营状况急转直下，核心症结在于产品策略与市场竞争不匹配。在新式茶饮行业竞争白热化背景下，产品结构单一、创新频次不足，成为制约其发展的两大短板。

霸王茶姬定位中高端原叶茶，产品单价多在15元至22元区间，长期奉行大单品、高复购策略。这一模式，先天决定了新品上架频次不会很高。

事实上也是如此，相比其他知名新茶饮品牌动辄多达几十个SKU，霸王茶姬SKU基本维持在25个上下，明显落后于友商。

与此同时，新品推出力度更是差距明显。《2025年中国饮品行业研究报告》披露，仅2024年，喜茶、古茗、茶百道分别上架新品48款、51款和60款。

相比之下，霸王茶姬的动作就慢得多。2024年，上架新品15款。2025年以来，上架新品约8款左右。

更关键的是，大单品伯牙绝弦在公司中的地位显著——据弗若斯特沙利文，该单品在2022年至2025年上半年，累计销售12.5亿杯，销售额约200亿元。霸王茶姬也曾强调，该款产品为公司前三大产品之一，贡献了6至7成销售额。在现有上架新品种，未见类似伯牙绝弦的爆款出现。

尽管经营走弱，公司仍在海内外大力推进扩张计划。截至今年9月，门店规模达7338家。

草根创业天花板

半个多月前，霸王茶姬张俊杰迎娶光伏二代高海纯，一时成为热点话题。张俊杰草根出身，不仅拥有百亿身家，还迎得白月光，堪称草根创业的天花板。

1993年，张俊杰出生于云南，10岁时父母相继去世，他流浪了7年。17岁那年，他成为一家奶茶店店员，开始在奶茶赛道摸爬滚打。后来，他入职云南一家饮品企业，对饮品行业运营和业务模型有了更清晰的认识。

外界以为他会在茶饮行业干到底，意外的是，他在2015年入职上海一家机器人企业，后来成为亚太区负责人。

两年后，张俊杰辞掉这家上海企业的工作，回到云南创立霸王茶姬品牌。2017年11月，在昆明五一路开出第一家霸王茶姬。2018年成立海外事业部，次年在马来西亚开出首店，并进入新加坡及泰国市场。

2020年11月，霸王茶姬在亚太地区门店已有240家，月销杯量200万余杯，跻身西南地区新茶饮头部阵营。

究竟是什么缘由让他重回新茶饮行业，外界众说纷纭，至今鲜有人知。

其实在他开始新茶饮业务时，各大新茶饮品牌已在全国攻城拔寨。作为后起之秀，霸王茶姬如何追风？

张俊杰选择大破大立，2023年官宣放弃使用类植脂末作为基底，产品实现三个零：0奶精、0植脂末，以及0氢化植物油。随即，霸王茶姬又独家公布“产品身份证”，上线热量计算器，强化市场认知。

“几把火”烧起来后，伯牙绝弦就此成为市场爆款。

优异的市场表现，马上引起资本的注意。2021年，XVC和复星联合领投A轮融资，随后琮碧秋实领投B轮融资，XVC跟投。两轮融资合计获得超3亿元，为品牌进一步扩张提供了充足的“子弹”。

从此，霸王茶姬一手国内扩张门店，一手在海外布局。2024年，公司GMV达295亿元，实现了张俊杰的首个“小目标”。

2025年4月17日，张俊杰迎来人生高光时刻——霸王茶姬敲钟纳斯达克，成为新茶饮美股第一股，首日收盘总市值59.54亿美元，仅次于蜜雪集团。