券商分析认为，白酒行业已从规模扩张转向存量竞争，各家酒企围绕真实消费需求重新切分市场“蛋糕”

投资时间网、标点财经研究员 王子西

一则澄清公告，让水井坊（600779.SH）股价回归理性。

公司发布的《关于市场传闻的澄清公告》称，12月25日，公司关注到有媒体报道称“某酒企拟收购水井坊”，为避免相关市场传闻对社会各界和投资者造成误导，现予以澄清说明。经公司核查，上述报道不属实。

据相关媒体报道，传言中的拟收购方指向剑南春。有分析人士称，传闻剑南春收购水井坊难度极高，前者目前仍存在股权历史遗留问题，且正推进规范治理等，短期内不具备并购决策条件。

二级市场端，2025年12月25日午后，白酒板块异动，水井坊股价突然拉升涨停，报收于39.80元/股（不复权，下同）；但在次日即2025年12月26日，其股价收盘于39.07元/股，下跌近2%。市场情绪回归理性。

水井坊2025年7月以来股价走势（元）

数据来源：choice

公司澄清传闻

股权结构显示，截至2025年9月底，水井坊第一大股东是四川成都水井坊集团有限公司，持股比例为39.79%；第二大股东是GRAND METROPOLITAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED，持股比例为23.48%。这两大股东的实际控制人均为Diageo Plc（帝亚吉欧）。

帝亚吉欧主要经营蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等高档酒类的生产与销售，是世界领先的高端酒类公司，其同时在伦敦证券交易所（代码DGEAF.F）和纽约证券交易所（代码DEO.N）上市。早在2006年，帝亚吉欧就通过收购公司第一大股东四川成都全兴集团有限公司（下称全兴集团）43%的股权，从而间接持有水井坊近17%股权。

2011年，水井坊实控人变更为帝亚吉欧。2013年，帝亚吉欧间接持有全兴集团的股权比例达到100%。也是在这一年，全兴集团更名为“四川成都水井坊集团有限公司”，成为一家外资控股企业。

此后，帝亚吉欧又通过要约收购提升间接持有水井坊的股份。目前，其通过旗下主体持有水井坊股份已约63%。

值得一提的是，水井坊在2024年年报“持续强化国际营销，加速推进国际市场拓展”方面表示，除了与韩国最大的烈性酒公司真露集团开展合作外，同时仍会持续深化与实控人帝亚吉欧的合作，依托其全球渠道稳步推进国际化。

有分析师认为，帝亚吉欧大概率不会放弃中国这个消费市场，核心原因在于，水井坊作为A股上市酒企中稀缺的外资控股标的，转让或退出成本较高；同时，在当前监管与行业格局下，再寻找其他家上市酒企控股权的窗口已经收窄。如此一来，持续运营水井坊是最佳选择。另外，本次传闻中的收购方剑南春仍存在股权历史遗留问题、规范治理等问题，短期内也并不具备并购条件。

水井坊澄清公告

资料来源：公司公告

前三季度业绩承压

水井坊拥有“水井坊”和“第一坊”两大品牌，主品牌“水井坊”聚焦300元—800元次高端价格带，“第一坊”作为博物馆级的美酒，聚焦800元以上的高端市场。目前，公司生产的白酒产品有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、小水井、天号陈等。水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司的核心产品。

近年来，公司业绩遭遇压力。2022年至2024年，公司营收同比增速仅为0.88%、6.0%、5.32%；归母净利润的同比增速也处于“中低个位数”状态，分别为1.40%、4.36%和5.69%。

到了2025年前三季度，水井坊的业绩骤然大降，收入同比下滑38%至23.48亿元，归母净利润则同比暴降71%至3.26亿元。收入与净利润均为自2021年以来同期最低。截至2025年9月底，公司经营活动产生的净现金流为-8.67亿元，这也是近十年以来同期首次呈现净流出状态。

公司解释称，收入下滑系为维护健康的渠道环境、稳定价值链、提振市场信心，在第三季度停货、降低买赠力度、升级完善渠道管控措施等对渠道进行管理；净利润下滑，则主要是收入减少所致。

值得注意的是，当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移。据国家统计局数据，2025年11月，白酒（折65度，商品量）产量31.8万千升，同比下降13.8%；1月—11月，白酒产量累计321.5万千升，降幅也在一成以上。

开源证券认为，白酒行业已从规模扩张转向存量竞争，各家酒企围绕真实消费需求重新切分市场“蛋糕”。在此背景下，头部企业均摒弃单纯业绩导向，短期报表虽受调整影响承压，但主动纾解渠道压力、优化供需结构的举措，是实现渠道健康发展的必经之路。

投时关键词：水井坊（600779.SH）