来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|韩迅

当前全球AI产业正迈入爆发式增长阶段，算力竞赛升温与终端智能化升级热潮席卷全行业，下游企业密集入局赛道，角逐前端市场红利。

热闹赛道的背后，暗藏一批深耕上游的“隐形玩家”，它们不直接争夺终端流量，却以“卖铲人”身份，依托芯片IP授权、定制化设计服务等核心能力，赋能整个AI算力基础设施落地运转，芯原股份（688521.SH）便是其中的典型代表，市值一度突破1000亿元大关。

然而，在AI算力大单密集落地、企业成长势能尽显的当下，芯原股份的多名IPO股东为何选择此时抛出减持计划？此次行业风口下的减持行为，究竟是短期获利了结的常规操作，还是股东对企业长期技术竞争力、行业赛道格局存在不同的判断？

12月11—12日，就扭亏时间表、新签订单、并购重组等问题，时代商业研究院向芯原股份发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。

AI算力需求激增

2001年，芯原股份在上海正式成立，在创立之初，其便跳出了终端芯片研发的常规赛道，精准锚定半导体产业链上游的芯片IP授权与一站式芯片设计服务领域，确立了“专注为客户提供核心技术支撑”的发展定位。

这一选择在当时并非热门，却精准踩中了半导体产业分工细化的趋势——随着芯片技术复杂度不断提升，越来越多企业难以独自承担全流程研发的成本与风险，专业的上游技术服务需求逐渐凸显。

成立初期，芯原股份便组建核心研发团队，聚焦CPU、GPU、图形处理等关键芯片IP的研发，从基础技术打磨入手，一点点积累技术专利，逐步搭建起多元化的IP储备矩阵。

在产业发展的早期阶段，芯原股份凭借扎实的技术能力，重点突破高性能计算相关IP技术，同时拓展一站式设计服务的覆盖范围，从芯片架构设计、前端仿真验证，到后端流片、测试优化，构建起全流程服务体系。

此后多年，随着消费电子、物联网产业的快速崛起，芯原股份顺势拓展下游应用场景，与全球多家知名芯片企业、终端设备厂商建立合作关系，为智能手机、智能穿戴、智能家居等产品的芯片研发提供技术支撑，并于2020年顺利登陆A股，成为“中国半导体IP第一股”。

目前，芯原股份拥有用于各类异构计算的六大类关键处理器IP，分别为图形处理器IP（GPU IP）、神经网络处理器IP（NPU IP）、视频处理器IP（VPU IP）、数字信号处理器IP（DSP IP）、图像信号处理器IP（ISP IP）和显示处理器IP（Display Processing IP），以及1600多个数模混合IP和射频IP。根据IP调研机构IPnest统计，2024年，芯原股份的半导体IP授权业务市场占有率位列中国第一、全球第八；知识产权授权使用费收入排名全球第六，跻身全球知名芯片IP供应商行列。

如今，AI技术已渗透到各行各业，算力芯片、边缘AI芯片、车载AI芯片等各类产品需求呈指数级增长，从互联网巨头到初创科技企业，都在加速AI布局，试图抢占赛道先机。

但热潮之下，下游企业的AI芯片研发之路却阻碍重重，陷入“想做却难落地”的两难困境。一方面，AI芯片技术壁垒极高，涉及架构设计、算法优化、算力提升等多个核心环节，需要长期的技术积累与大量的研发投入，动辄数年的研发周期，难以适配AI技术快速迭代的市场节奏；另一方面，芯片研发成本居高不下，从前期设计、仿真验证到后期流片生产，单款芯片研发成本可达数千万元甚至上亿元，高额的投入风险让不少中小企业望而却步，即便头部企业也需面临研发效率与成本控制的双重压力。

而上游芯片IP授权与一站式设计服务，成为破解下游研发困境的核心刚需，越来越多企业选择通过与上游半导体IP服务商合作，以缩短研发周期、降低投入成本，快速推进AI芯片落地。

得益于此，2025年第三季度，芯原股份实现营业收入12.81亿元，单季度收入创公司历史新高，环比大幅增长119.26%，同比大增78.38%。

从新签订单来看，今年前三季度，芯原股份新签订单32.49亿元，已超过2024年全年新签订单水平。其中，第三季度，公司新签订单15.93亿元，同比大幅增长145.80%，其中AI算力相关的订单占比约为65%。截至今年三季度末，芯原股份在手订单中，来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的订单占比为83.52%。

扭亏时间表何时到来？

芯原股份的盈利转正节点始终是资本市场及投资者的核心关切问题。尽管2025年该公司营收已迎来强劲复苏，业务回暖态势明确，但尚未彻底摆脱亏损困境。不过，目前其盈利端修复的积极信号正持续释放，业绩改善趋势逐步清晰。

财报显示，2022—2024年，芯原股份的营业收入分别为26.79亿元、23.38亿元、23.22亿元，呈持续下滑态势；盈利端表现更显疲软，扣非净利润自2022年录得1329万元后逐步走弱，2023年由正转负，且亏损幅度持续扩大，2023年、2024年扣非净利润分别亏损3.18亿元、6.43亿元，经营承压态势持续加剧。

2025年受益于行业景气度回升，芯原股份业绩迎来显著回暖。前三季度，该公司营收同比大幅增长36.64%至22.55亿元，已逼近2024年全年营收规模，规模效应逐步显现；盈利端虽仍未转正，前三季度扣非净利润亏损4.37亿元，同比小幅下滑3.46%，但较此前年度亏损持续扩大的态势明显改善，整体亏损幅度已进入收窄通道。尤为关键的是，2025年第三季度该公司盈利修复成效超预期，单季度归母净利润亏损2685万元，扣非净利润亏损7866万元，分别同比减亏75.82%、33.11%，业绩拐点信号愈发清晰。

为进一步夯实盈利基础、强化核心竞争力，芯原股份于2025年9月披露发行股份及支付现金购买资产预案，拟收购芯来智融半导体科技（上海）有限公司（以下简称“芯来科技”）97.0070%的股权，交易完成后，芯来科技将成为其全资子公司。

公告显示，芯来科技作为中国本土首批RISC-V CPU IP 提供商之一，构建了全系列RISC-V CPU IP矩阵和领先的车规IP产品，自研了全栈的SoC IP矩阵和子系统IP平台，其半导体IP授权业务毛利率超90%，剔除股份支付影响后已接近盈亏平衡。通过收购芯来科技，芯原股份可补全RISC-V CPU IP技术版图，搭建全栈式异构计算IP平台，进一步提升AI ASIC方案定制化能力与市场竞争力。

叠加当前32.86亿元的在手订单储备，以及AI算力订单占比持续提升的行业红利，后续随着订单稳步落地、并购协同效应释放，芯原股份盈利修复节奏有望加速。

在业绩回暖与成长预期的共振下，芯原股份在资本市场的表现同样亮眼。自2024年9月以来，芯原股份股价开启一轮强势上涨行情，从24.45元/股（前复权，下同）的低点持续攀升，2025年9月股价最高触及216.77元/股，区间累计涨幅近8倍。

然而，在股价高位震荡之际，股东减持动作同步落地。2025年12月2日，芯原股份发布公告称，济南国开科创产业股权投资合伙企业、共青城文兴投资合伙企业（有限合伙）等4名股东拟合计减持不超过605万股股份，此次拟减持的股份均为IPO前取得的原始股份。在此之前，上述股东已在今年8月完成一轮减持，合计减持了约576万股股份，累计套现6.06亿元。

令人意外的是，这场被寄予厚望的产业联姻，终究没能抵过现实考验，最终推进仅三个月就落下帷幕。12月12日晚间，芯原股份披露公告称，因交易双方利益诉求不一致，公司终止本次收购芯来科技事宜。

终止重组后的首个交易日，12月15日，芯原股份股价低开低走，报收131.60元/股，单日大跌11.70%，市值跌破700亿元。

核心观点：重组失败扰动市场预期，紧抓盈利拐点关键变量

芯原股份2025年第三季度单季营收创历史新高，32.86亿元在手订单叠加AI算力订单占比持续提升，充分印证公司已精准承接行业高景气红利，业务基本面持续向好，已逐步迈入盈利拐点前夜。不过，本次重组终止短期内或引发市场预期回调，对二级市场股价表现形成阶段性扰动。

建议投资者重点聚焦芯原股份三大核心问题：一是2026年上半年盈利拐点能否如期兑现；二是AI算力在手订单向营收的转化节奏与实际成效；三是终止收购芯来科技后，公司RISC-V领域战略替代方案的落地路径与推进进度。

（全文3038字）

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