文源 | 源Sight

作者 | 周艺

看见港迪时隔十年终于又开始赚钱的消息，华特迪士尼的焦虑或许缓解不少。

香港迪士尼乐园度假区自2015年开始一直陷入亏损，2024年终于以8.38亿港元的净利润扭转了颓势，并且刷新了自2005年开业以来的最高利润。

作为中国首座迪士尼乐园，香港迪士尼在开园头两年盛况空前，尤其是2006年的入场人次达到520万。但这几乎是昙花一现，此后，香港迪士尼游客数量下滑，2008年开始出现亏损，之后一直到2010年，香港迪士尼游客数量才恢复到500万以上。

从可以查询到的的公开数据不难发现，香港迪士尼开园20年，只有在2012-2014年有所盈利，包括在疫情开始之前的2015年-2019年，香港迪士尼就已经在亏损了。

所以2024年香港迪士尼的“翻盘”对于这个曾经是全国第一的主题乐园意味良多，即将到来的20周年庆典或许将开启“第二春”。

从财报来看，经历了近乎三年只有本地游客的关照后，香港迪士尼从2023年开始复苏，乐园入场人数迅速反弹，来自大陆和东南亚客群的“支柱”作用愈发明显。

熬过了来自“后辈”上海迪士尼的分流压力，香港迪士尼似乎再次迈入了成长的高速通道，随着最新业绩发布，2025年的港迪打算继续扩建，新增皮克斯主题娱乐项目并扩建漫威主题区。

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独属迪士尼的消费升级

一切都在向好处回归。

香港迪士尼

港迪2024年的业绩大爆与访港旅客的上升紧密相连。据香港旅游发展局统计的数据，2024年访港旅客相比2023年上升了31%，接近4500万；内地游客的数量则增加了27%，占到全年旅客总数的75%，达到3400万人次。

当“川沙妲己”玲娜贝儿自2022年登陆香港迪士尼之后，上海迪士尼开始慢慢降温，尤其是在2024年上迪客流量下滑已经被华特迪士尼关注到。

“后辈压力”减弱，叠加香港旅游热度重启，香港迪士尼的增长空间再次出现。

2024年香港迪士尼入场人次达到770万，创下历史新高，相比2023年上涨21%。这其中来自其他市场的入场人次也在持续增长。港迪的业绩报告指出，除了东南亚市场外，韩国、日本、印度的游客数量增长尤为强劲。

关于入场来源地的宾客占比，来自香港本地的游客比例从2023年的65%降到了2024年的40%，中国内地游客比例则从24%上涨至38%，两边游客数量的比例回到了2015年的水平，而国际游客占比也从2023年的11%增长至22%，也达到了疫情前的平均水平。

可以看出，港陆旅行以及海外游客访港基本回归常态化，成为2024年香港迪士尼业绩的基石。

从2024年港迪的收入来看，88亿港元的营业收入相比2023年增加了54%，如此增长除了依靠入场人次的上涨，入园游客的消费增长和酒店客房的入住晚数上升也是主要原因。

迪士尼乐园的收入一般来自入场门票、酒店房租、周边商品和餐饮服务。疫情结束之后，香港迪士尼为了降低亏损，涨价是快速且必须的手段。

香港迪士尼在2023年和2024年都进行了涨价，其中，2023年的调价范围较小，主要是将成人票在“特定日”和“高峰日”的票价上调了20港元和40港元，并新增了一档879港元的票；2024年的涨价范围则包括一日门票的成人和儿童票，上调区间在20港元-60港元之间。

2025年香港迪士尼将迎来20周年庆典，并将推出最大型的巡游表演。就目前的趋势来看，港迪似乎打算每年上调一次门票价格。相比来看，上海迪士尼从2016年开园以来，截止到2024年，8年也已经完成了5次票价调整。

好在，涨价带来了营收的增长，同时也没有阻断客流，并且因为持续受利于IP周边玩偶的热卖，2024年香港迪士尼宾客的人均消费相比2023年又上涨了28%。

不论是玩偶代购的“暴利”还是越来越频繁的涨价，迪士尼的乐园生意似乎走上了跟奢侈品一样的“消费升级”之路。

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救火队员

但将港迪放到整个迪士尼的背景下，以主题乐园为主的体验业务已经开始让华特迪士尼焦虑了，2024财年其在线业务蒸蒸日上，体验板块因缺乏新的亮点而增长乏力。

此时能迎来港迪大赚的消息，让未来十年打算在主题公园上投资600亿美元的华特迪士尼，松了一口气。

华特迪士尼2024财年的营收达到913.61亿美元，净利润为49.72亿美元，整体来看依然处于上升渠道，营收和净利润分别增长了3%和111%。分板块来看，娱乐、体育和体验业务均有所增长，其中体验业务的增长达到了5%。

截图来源于公司公告

虽然各大业务均有所增长，但迪士尼目前最大的亮点还是在于娱乐版块的流媒体业务。2024财年，迪士尼直接面向消费者的流媒体业务收入达到227.76亿美元，同比增长15%，而相比2023财年亏损24.96亿美元的“惨剧”，2024财年的盈利则达到1.43亿美元。

截图来源于公司公告

从收入占比来看，体验业务是继娱乐业务后的第二大业务，2024财年的收入为341.51亿美元，利润是92.72亿美元，相比2023年均有小幅上涨。

华特迪士尼的体验业务除了国内和国际的主题公园、度假区以及邮轮旅游外，还有授权和零售的消费品业务。从收入来看，2024财年其美国本土的乐园业务有所增长，但是国际业务包括巴黎、上海都被指出因客流量减少而导致利润下降。

2024财年的截止时间是2023年9月至2024年9月，而当新一财年开始，体验板块继续给到了迪士尼惊喜。

近期，华特迪士尼还发布了2025财年第一季度的业绩，体验板块又增长了3%，并且是美国、欧洲和亚太地区三大地区全都有所增长的业务。

其中亚太地区的体验板块收入从2023年的10.73亿美元增长至11.67亿美元，是三大业务板块中唯一一个保持增长的业务。也就是说，在难搞的亚太市场，乐园业务充当了“救火队员”。

这并不是第一次发生，香港迪士尼2024年的“逆风翻盘”，是接了东京迪士尼的东风。

2023财年，东迪的销售额和营业利润就创下了历史新高，其2024财年的展望中则提到门票单价将上涨800日元，入园人数恢复到疫情前水平。可见涨价已经成为亚太区的通用法宝。

因为与奈飞、亚马逊的竞争，迪士尼的流媒体业务往往更受关注，但因为前期的亏损无法让投资者信服其之后会成为业绩主力，对比起来，主题公园业务的稳定被视为迪士尼的“定海神针”。2023年，华特迪士尼打算在未来十年向主题乐园、体验板块投资600亿美元，其中70%的资金会被用于扩建主题公园和邮轮路线。

事实上，根据香港迪士尼的建园时间以及园区大小，其后期面临的竞争将更加激烈，上海迪士尼和北京环球影城仍在不断拓建，而涨价引发的游客负面情绪尚在发酵。不论是对香港迪士尼还是整个华特迪士尼的乐园业务，都需要一个更强烈的刺激。

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