宝丰能源关联交易生变，百亿定增终止后扩张步伐受阻

近日，宝丰能源宣布，其原计划的4.92亿元收购旗下宝丰昱能蒸汽综合管线项目及相关资产的交易出现变数。此前，这笔关联交易已引起上交所的关注，并在问询后，宝丰能源决定待项目竣工验收并投入运营后再做决定。

作为国内煤化工领域的佼佼者，宝丰能源在宁夏首富党彦宝的带领下，近年来展开了大规模的扩张。仅在过去的几年里，宝丰能源宣布的对外投资金额就高达数百亿元。而此次4.92亿元的收购，在其庞大的投资版图中，显得并不起眼。

然而，随着宝丰能源疯狂对外扩张，其财务状况也面临考验。公司的有息负债迅速增长，短期偿债能力一度被交易所问询。在党彦宝的主导下，宝丰能源的扩产之路究竟会走向何方，成为市场关注的焦点。

从经营层面来看，宝丰能源的营收虽然在逐年增长，但归母净利润却自2021年起连续下滑。数据显示，2021年至2023年，公司的归母净利润分别为70.70亿元、63.03亿元和56.51亿元。对于这一情况，宝丰能源表示，全球能源价格的上涨和下游需求萎靡是主要原因。

在原料价格上涨和产品价格下降的双重打击下，宝丰能源的主要产品烯烃和焦炭的单位盈利能力持续下降。2020年，烯烃产品和焦化产品的毛利率还分别高达42.77%和53.55%，而到了2023年，这两项产品的毛利率已分别下降至30.25%和29.02%。公司整体毛利率也从45.10%下降至30.40%。

宝丰能源表示，目前拟通过本次募集资金建设的项目已经通过自有和自筹资金基本建设完成。截至2024年6月30日，该项目已投资136.7亿元。然而，整个项目第一期投资金额高达395.34亿元，目前仍有近260亿元资金需要投入。

在资金压力下，宝丰能源频繁融资。Wind数据显示，自2019年上市以来，公司累计募资326.26亿元，其中向银行等金融机构借款为244.71亿元。这导致公司的资产负债率一路攀升，截至2024年9月30日，已达到52.65%。同时，公司的有息负债也大幅上升，超过300亿元。

宝丰能源对子公司债务担保金额也超过200亿元。值得注意的是，公司在手货币资金不足以偿还一年到期的非流动负债。截至2024年9月30日，公司在手货币资金为40.99亿元，而一年到期非流动负债为48.77亿元。

在党彦宝的带领下，宝丰能源的扩张步伐显得极为激进。得益于公司盈利能力和股价的良好表现，党彦宝及其一致行动人通过分红获得了巨额收益。自2019年上市以来，宝丰能源累计分红123.05亿元，其中超过86亿元落入党彦宝及其一致行动人手中。

党彦宝的野心远不止于此。他带领的宝丰集团也在新能源领域展开了大规模的投资。自2019年起，党彦宝及宝丰能源将旗下光伏电站转让给了主营新能源电站业务的宝丰新能源。目前，宝丰新能源仍在辅导上市当中。

然而，新能源领域的投资也面临诸多不确定性。近年来，无论是光伏还是储能电池都出现了较为严重的产能过剩。这不禁让人担忧，党彦宝及其控制的“宝丰系”是否会因这些投资而陷入财务困境。

总体来看，在党彦宝的带领下，宝丰能源及其关联企业正在“蒙眼狂奔”。若烯烃及新能源景气度继续上升，党彦宝的投资将获得丰厚回报。然而，若新能源产能过剩持续加剧，烯烃下游需求继续萎靡，那么超千亿元的投资或将给“宝丰系”带来沉重打击。