来源：中访网

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审核|李晓燕

每到节假日，大唐不夜城灯火绵延、游人如织，不倒翁、盛唐密盒持续刷屏短视频，是国内现象级夜游IP。坐拥大唐不夜城、大唐芙蓉园两大王牌景区，手握西安数十家A级文旅资源的曲江文旅，却走出一条“客流火热、财报遇冷”的反差曲线。连续四年累计亏损7.71亿元，叠加控股股东股份冻结、多起诉讼、高负债等多重压力，这家老牌文旅上市公司正站在模式转型的关键路口。繁华表象之下，藏着行业共性难题，更能看见企业主动调整、挖掘IP长期价值的清晰路径。

冰火反差的核心根源，根植于曲江文旅独特的受托运营商业模式。很多游客误以为大唐不夜城、大雁塔街区产权归属上市公司，实则景区资产归平台所有，曲江文旅仅承担整体运营、演艺维护、街区管理职能，过往核心收入来源为委托管理酬金。自2024年起核心夜游景区停止发放管理酬金，直接切断稳定营收渠道，而运营端刚性成本却无法同步缩减。全年无休的灯光系统、常态化实景演艺、全天候安保保洁、古建筑日常维保构成巨额固定支出，开放式步行街免门票的设定，让海量客流难以转化为直接营收，大量消费红利流向周边餐饮、酒店、零售商户，上市公司难以分享流量增值收益。

财报数据直观凸显经营承压现状。2024至2025年，景区运营作为公司第一大收入板块，营收连续降幅超三成，毛利率两年累计下滑超34个百分点。2026年一季度营收同比下滑26.79%，单季亏损超1400万元。资金层面风险信号持续显现，截至2026年一季度末，公司资产负债率突破81%，账面货币资金仅三千余万元，短期有息负债合计超3亿元，现金流持续承压。叠加体系内历史应收账款沉淀、关联方回款周期较长，进一步压缩企业周转空间。近期控股股东所持股份多次司法拍卖、部分股权三年冻结，叠加公司新增多起百万级买卖合同纠纷，市场对资金链的担忧持续升温。

但客观看待，持续亏损不能等同于IP价值失效，曲江文旅承载着城市文旅公共服务职能，具备极强社会价值。大唐不夜城常年稳居全国夜游头部，年均接待数千万游客，省外游客占比超七成，持续拉动西安全域文旅、住宿、汉服、文创上下游产业爆发，是城市对外宣传核心名片。多年运营沉淀下完整盛唐文化内容体系，长安灯会、诗会、沉浸式演艺等自有品牌深入人心，2025年公司顺势落地汉服产业中心、“世无双”艺术中心，瞄准年轻消费群体深耕细分赛道，试图跳出单一景区管理的盈利局限，打通文创、体验、线下业态完整产业链。

面对现有经营痛点，曲江文旅已从业务、资产、管理多维度启动自救调整，转型动作具备明确正向导向。业务端主动优化景区托管结构，剥离低效、低收益受托项目，收缩高成本低回报业务；产业端加速自有业态培育，依托盛唐IP开发汉服租赁、实景剧本游、限定文创、主题艺术展等高毛利自营产品，减少对管理酬金依赖。资产与资金层面，持续推进历史应收账款专项催收，通过股权市场化拍卖理顺控股股东债务问题，公司明确股权处置不会改变实际控制权，日常景区接待、演艺运营、园区维护不受影响。同时配合西安全市文旅体系改革，顺应政企分离、文旅平台市场化转型大方向，逐步剥离公共配套类重成本业务，聚焦经营性文旅项目打造。

行业层面，曲江文旅的困境也是国内多数城市核心景区运营企业的共同缩影。大量城市地标、开放式文旅街区兼具公益属性与引流功能，免门票、常态化免费演出是提升城市吸引力的标配，但持续高运维成本天然压缩企业盈利空间。过去依靠土地增值反哺文旅的旧模式逐步落幕，所有城市文旅运营商都必须转向内容变现、产业延伸、多元化业态的可持续路径。

盛唐烟火从未降温，只是流量变现的逻辑需要重构。大唐不夜城等顶流IP的品牌号召力、庞大客群基础仍是曲江文旅最核心资产。短期债务、亏损压力考验企业运营韧性，但汉服经济、沉浸式文旅、城市艺术消费的风口为其提供转型抓手。随着市场化改革持续落地、自营业态持续放量、历史资金问题逐步化解，这家手握盛唐文化王牌的文旅企业，有望逐步打破“只赚流量不赚钱”的困局，实现城市公共文旅价值与上市公司经营效益双向平衡。