深圳商报·读创客户端记者 肖晗 文/图

帐篷卖不动了。

牧高笛2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会于近期举行。这家曾凭借露营风口一路高歌，三年盈利增长超两倍的明星企业，在2025年交出上市以来首份亏损年报，一季度虽有盈利但同比仍然下滑。

而梳理A股户外品牌上市企业财报，多家企业业绩承压，尤其是户外装备类产品增长势能不足。

露营经济已经不香了吗？

露营龙头迎年度首亏

牧高笛毫无疑问曾经是露营经济爆发的大赢家，公司主营户外装备及户外服饰，帐篷为其主营产品之一。资料显示，2020年-2022年，国内露营从小众爱好走向全民热潮，期间公司营收从不足5亿元飙升至14.56亿元，归属净利润则由4079万增至1.41亿元，盈利增速更胜营收规模增长。高速增长的业绩为之赢得了“帐篷茅”的称号。

然而风潮退去的速度也是出人意料。2023年开始，牧高笛公司营收仅微增1.4%，疲态初显,此后两年营收一路下滑。2025年，公司全年实现营收10.12 亿元，同比下滑22.40%；归属于上市公司股东的净利润为-3418.84万元，扣除非经常性损益后净利润-4515.30 万元，上市以来首次陷入年度亏损困境。

分季度来看，公司2025年全年业绩呈“前盈后亏” 走势：一季度盈利3069.05 万元、二季度盈利1651.96 万元，三季度亏损1056.39万元、四季度大幅亏损7083.45万元。年末集中亏损成为全年业绩亏损的核心推手。进入2026年一季度，其下滑趋势也并未得到遏止。该季度实现营业收入2.68亿元，同比下滑19.80%；归母净利润2047.11万元，同比下滑33.30%。

业绩迅速变脸，原因何在？在业绩说明会上，牧高笛表示，2025年业绩下滑主要原因系业务受市场环境影响，销售不及预期；销售结构调整，企业端客户销售占比减少，同时公司积极拓展终端消费者市场和跨境业务，导致销售费用增加。为加速新品迭代，提高资产周转率，公司调整去库策略，存货跌价准备计提金额增加。加之政府补助减少、股份支付费用加速计提等多重因素叠加，对当期利润造成显著冲击。

财报数据显示，2025年，占公司总收入比重接近九成的，帐篷及装备实现收入8.94 亿元，同比下滑了23.35%，毛利率也减少了0.71个百分点。同时，公司销售费用由上年同期的1.21亿元增加5.12%至1.27亿元，主要是聚焦线上平台业务，增加了线上平台投流推广所致。年末存货账面价值4.29亿元，同比大幅下滑30.43%，主要为存货库龄增长导致价值下跌所致。

帐篷作为其主营产品，近年销量在波动中下行，2022年高峰期一年可卖出255万个，2025年减少至192万个。公司存货周转效率自2022年以来，连续三年持续下滑，2025年已降至1.38，存货周转天数约261天，也就说平均卖出一顶帐篷要等近9个月。

户外品牌企业集体承压

面对业绩压力，牧高笛披露了若干应对策略，聚焦产品、市场运营、生产等多个维度。产品端，围绕露营与徒步核心场景，优化产品结构，打造覆盖不同价位段的核心品类矩阵。强化核心产品性能，精简无效产品；市场运营方面，打造用户生态，依托社群运营提升用户粘性，推动用户与品牌的深度绑定；生产端，计划全面推行数据驱动决策机制，确保产品开发贴合市场需求，从源头降低库存风险，精准预测销量，动态调整生产与补货计划，减少存货跌价损失。同时，强化全球产能协同，深化海外OEM/ODM 业务布局。

实际上，牧高笛业绩变化在一定程度上反映了露营装备行业的整体遭遇。

作为户外行业龙头，探路者目前推进“户外+芯片“双主业发展格局，2025年其占总营收八成以上的户外业务，实现营收11.51亿元，同比减少了15.96%，业绩承压明显。细分产品类别来看，其中户外装备产品营收同比下滑达到了29.09%，下滑幅度高于户外服装和鞋品。当年公司门店数量净减少了61家。

三夫户外2025年实现扭亏，营收9.56 亿元，同比增长19.41%，归母净利润5335.12 万元，同比增长348.12%。但从营收结构看，公司利润贡献主要来自于服装、鞋袜类产品，户外装备类产品收入占总营收不足10%。从销售情况来看，与上年同期相比，其装备类产品销量减少了17.37%，而库存量增加了10.44%。对比2024年，公司全国7家可比门店中，有6家出现销售额同比下滑，不过线上销售快速增长。

浙江自然2025年实现收入10.24亿元，同比增长2.11%，归母净利润1.91亿元，同比增长3.39%，但扣非净利润为1.43元，同比下滑16.45%，这意味着其主营业务的赚钱能力明显减弱。浙江自然公司户外产品以充气床垫、保温箱包、头枕坐垫为主，八成以上收入来自海外，2025年国内收入同比出现微降。

行业迎存量消化期

品牌企业户外装备集体增长乏力，是露营经济已经不香了吗？这似乎很难说得过去。城市里露营风咖啡门店、周末快闪的后备箱露营市集到处可见；假期城市公园里草坪帐篷密集，山野湖畔的精致营地如雨后春笋……一切显示露营消费活力持续释放。

据央视财经报道，体验消费正成为新型消费的主引擎，露营成为其中一种主要休闲方式。2026年中国露营经济核心市场规模预计达2919.5亿元，带动上下游市场规模达1.62万亿元。

露营风潮未褪，露营装备却卖不动了？对此，辰咨询品牌顾问黄锐在接受记者采访时指出，在户外用品中，帐篷、露营车等装备都属于不易损耗产品，消费者购买频次不会太高。这意味着，在“露营风”已经吹了好几年之后，终端需求已经明显下降。企业只能选择加速去库存，降低滞销风险，利润承压明显。

牧高笛也在财报中直言，中国户外用品行业步入深度调整期，户外市场由“增量抢购”转向“存量消化”，露营帐篷等品类需求回落。

但，行业竞争仍在强化。探路者在年报中表示，当前户外用品市场竞争格局呈现金字塔式分层。顶级市场由掌握核心技术壁垒的国际专业品牌主导，中高端市场聚焦功能与性价比平衡，而入门级大众市场则因大量新兴企业涌入而竞争日趋饱和。

企查查的数据支撑了这一观点，截至2026年4月16日，国内现存露营相关企业达28万家，其中2025年全年注册6.66万家，2026年至今已新增1.61万家。从企业结构看，露营产业以轻量级主体为主，注册资本100万元以内的企业占比达53.80%。而根据共研产业咨询的报告，2026年中国户外用品品牌总数已经增至993个。

赛道仍热竞争多维升级

尽管头部企业业绩承压、行业竞争加剧，但多方观点仍一致认为，户外露营还是高增长赛道。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅表示，露营这种休闲模式已从短期流量热点转向长期生活方式，随着国民收入水平持续提升和休闲时间的逐步增加，露营市场的渗透率还有较大提升空间。这为产业链上企业发展带来多维度机遇，包括直接的产品需求增长，产品升级带来的溢价空间，以及企业业务边界拓展等。部分企业已经开始从单纯的装备销售转向露营场地运营、露营活动策划等下游服务领域，构建“装备+服务”的全产业链布局。

不过，也这意味着对赛道内企业有了更高要求。黄锐指出，当下企业竞争维度已从原先的产品品类、门店布局的角逐，升级至产品性能、质价比、品牌文化、渠道创新，甚至与用户情感链接的全方位比拼。

艾媒咨询发布的《2025年中国运动户外市场消费行为调查数据》称，运动鞋服规模的高速扩张与露营经济的快速崛起，不仅共同拉动了产业链需求，也推动市场向专业化、场景化纵深发展。露营等生活方式的普及将进一步拓展市场边界，催生“户外+文旅”等新业态。同时，国货品牌将通过深耕本土化设计与科技研发，在国潮深化与数字化变革中构建更完善的产品生态与消费体验，推动行业向高质量、可持续发展转型。

三夫户外称，中国户外用品及户外零售行业正经历从规模扩张向价值深耕的深刻转型。在全民户外热潮的持续推动下，市场规模稳步扩大，产品结构加速升级，零售模式不断创新，行业发展进入高质量发展的新阶段。