执掌迪士尼超20年的CEO罗伯特·艾格终于要卸任了。

北京时间2月4日，迪士尼宣布，公司董事会投票决定任命迪士尼体验业务主管乔希·达马罗接任公司首席执行官。这一任命将在3月18日召开迪士尼年度股东会时正式生效。

罗伯特·艾格在2005年接任迈克尔·艾斯纳成为CEO后，主导了对皮克斯、卢卡斯影业、漫威、21世纪福克斯的收购，接连吞下了“玩具总动员”“星球大战”“漫威超级英雄”“X战警”“阿凡达”“异形”等诸多重量级影视IP，让迪士尼的版图不断扩张，成为当前市值近2000亿美元的好莱坞巨头。

但是，根据迪士尼近日在发布2026财年第一财季财报后的分析师会议记录，迪士尼已不再执着于继续收购IP。这也意味着，迪士尼的战略较过去20年将发生一定程度的变化。

站在新老交替的时间节点，在过去的20年里，迪士尼发生了哪些变化？未来的战略走向又将如何？

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拓土

让时间回到2005年，罗伯特·艾格执掌迪士尼CEO不久，公司正面临内容结构转型与增长困境，动画创作低迷。

罗伯特·艾格上任后的第一件大事，便是在2006年，迪士尼以74亿美元收购皮克斯动画工作室，这一交易不仅带来了《玩具总动员》《海底总动员》等成熟IP，更重要的是在迪士尼内部，对于创意、创作的理解发生了变化。

“我理解的变化是，迪士尼对于创作不再是高层统一规划，而是给予各工作室一定的权限。”从事电影制片的金妍说，“随着迪士尼后续的收购，这种变化越来越重要。”

2009年，迪士尼以42亿美元收购漫威。当时的漫威濒临破产，刚刚靠《钢铁侠》的真人电影获得喘息之机，因此这笔收购也备受争议。但罗伯特·艾格力排众议，而漫威也凭借着迪士尼的资源注入，开始规划了电影宇宙的宏大计划。随后十年间，漫威电影宇宙成为全球票房最高的系列电影，对好莱坞乃至全球影视娱乐行业的商业模式产生了巨大影响。

2012年，迪士尼又斥资40亿美元收购卢卡斯影业。迪士尼借此获得“星球大战”与“夺宝奇兵”IP，成功重启“星球大战”系列电影，并极大拓展了主题公园、衍生品及流媒体内容库。

2019年，迪士尼又以713亿美元的价格，吞下21世纪福克斯的影视娱乐业务，包括二十世纪福克斯影业、福克斯探照灯等资产以及《阿凡达》《X战警》等IP。

这些来自皮克斯、漫威、卢卡斯影业、21世纪福克斯的IP在之后的几年时间里，也成为迪士尼电影、流媒体、主题乐园和消费品体系的重要支点。如“星球大战：银河边缘”“复仇者联盟营地”等，将影视IP转化为线下体验，带动消费升级与游客回流。

此外，罗伯特·艾格也推动了上海迪士尼乐园的落地。作为迪士尼史上最大的海外投资项目，罗伯特·艾格亲自参与规划与谈判，使其成为融合中国文化元素的标志性目的地，在2016年开业首年，客流量即突破1100万人次。在近日分析师电话会议上，罗伯特·艾格就表示：“上海的疯狂动物城园区无论在规模还是价值上都是巨大的。去上海迪士尼乐园的游客中，专为去疯狂动物城园区的比例非常非常高。”

值得关注的是，在罗伯特·艾格首次任期之末，迪士尼也开启了流媒体的早期布局。2017年，迪士尼宣布终止与网飞的内容授权协议，标志其自建流媒体平台的决心。两年后，Disney+正式上线，整合旗下内容，首日订阅用户即突破1000万人，迅速成为流媒体市场的重要竞争者。

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回归救火

在罗伯特·艾格的第一个任期里，迪士尼不断“开疆拓土”，相较华纳兄弟、派拉蒙、环球影业等其他大型好莱坞制片公司被不断转卖或业绩下滑的情况，可谓风光无限，直至今日，迪士尼都是好莱坞市值最高的公司。

但与此同时，迪士尼的发展也面临新的隐患，在2020年新冠疫情席卷全球之际，危机终于爆发。

2020年，罗伯特·艾格宣布按计划卸任CEO，原主题公园业务负责人鲍勃·查佩克接任。

此时的迪士尼正处在流媒体快速扩张阶段。Disney+用户规模在短时间内迅速攀升，但内容成本同步上升，盈利模型尚未成型。之后，新冠疫情对主题乐园、邮轮等体验业务造成直接冲击。

“不管是国内还是国外，流媒体在发展初期都会经历较长时期的亏损。”金妍说，“为了吸引用户，你需要拍摄制作适合流媒体平台用户的内容，特别是在早期，内容质量更需要精益求精，这意味着成本不会低。另外，营销费用也会增加，为了吸引用户，会员费、订阅费也不会设置得很高。此时，用户量还不够，那么在广告收入方面，平台的议价权也不够强。再加上用户增加的同时，带宽、云服务、数据等成本也会水涨船高。”

记者注意到，爱奇艺在2022年才迎来首次盈利。而根据迪士尼的财报，Disney+实现扭亏还要等到2024财年第一财季。

同时，受新冠疫情影响，作为迪士尼最稳定且收入占比很高的主题公园业务也受到了严重的冲击。同时，全球的线下影院也无法像往常一样正常营业，这让迪士尼投资、出品、发行的电影收获的票房出现大幅下滑。

在此背景下，鲍勃·查佩克开始实行一系列降本增效的措施，集中了所有内容（电影、电视、流媒体）的发行、营销和预算分配权，同时让部分电影直接或者在经历较短的线下放映期后便上线流媒体。这引发了迪士尼与内容主创人员、院线影院等方面的矛盾。

同时，在这一时期，迪士尼投资、出品的电影在质量上出现下滑，导致迪士尼还引发了观众、用户、影迷的不满。

最终，在2022年，迪士尼董事会宣布解雇鲍勃·查佩克，并请回罗伯特·艾格重新担任CEO，以稳定局面、重建信任并修正战略方向。

2023年2月，迪士尼启动大规模重组计划，将业务划分为娱乐（流媒体与影视）、ESPN（体育业务）、乐园体验与产品三大业务板块，同时裁员7000人以削减成本。罗伯特·艾格还推动迪士尼+与Hulu内容整合，推出含广告套餐，并上调订阅价格，这在一定程度上促使迪士尼流媒体业务在2024财年实现盈利。此外，罗伯特·艾格回归后，重新强调“创意为核心”的理念，解散中央内容分发部门，赋予制片人更大自主权，这缓和了迪士尼与内容创作团队的矛盾。

有关数据显示，迪士尼的市值在2022年经历了约43.91%的下跌后，在2023年实现企稳，此后开始逐步回升。在2025年，其市值一度超过2000亿美元。

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新掌门

2026年2月2日，迪士尼发布了2026财年第一财季（对应自然年2025年第四季度）财报。数据显示，迪士尼在报告期内的营收为259.81亿美元，同比增长5.23%；净利润为24.84亿美元，同比减少6.05%。

其中，娱乐业务收入为116.09亿美元，体验业务收入为100.06亿美元，体育业务收入为49.09亿美元。

在分析师电话会上，罗伯特·艾格表示：“回想2005年我第一次担任首席执行官时，公园及度假区业务的投资资本回报率（ROIC）并不理想，甚至可以说是不可接受的。随着我们不断扩充IP储备，我们获得了在公园及度假区业务中具有巨大价值的IP。当前，该业务的布局广度与多元性均达到历史新高，而我们正在推进的项目将进一步拓展业务规模。”

罗伯特·艾格还表示，流媒体业务正处于良好的发展轨道。“回想几年前，我们的电影业务受新冠疫情影响严重，流媒体业务也处于不理想的状态，但现在流媒体业务和娱乐业务持续增长，都有望成为公司盈利能力的首要驱动因素。”

正是在这一背景下，迪士尼再次来到新老交替的时刻。

据迪士尼官方信息介绍，54岁的乔希·达马罗已在迪士尼工作28年，作为迪士尼最大业务板块的负责人，“带领该业务板块在财务表现、创意成果以及游客满意度方面都达到了新的高度”。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受记者采访时表示，迪士尼战略将从罗伯特·艾格时代的外部IP收购转向现有IP深度运营，同时强化体验业务核心地位与内容创意统筹。新CEO乔希·达马罗深耕体验业务，将带动主题乐园、邮轮等实体板块持续扩张，把IP价值转化为线下消费场景；新设总裁兼首席创意官由达娜·沃尔登担任，负责内容创意的统一管理，保障IP长线生命力。整体形成“内容赋能体验、体验反哺内容”的闭环，聚焦运营效率与IP价值最大化，告别大规模并购，转向内生增长。

这在罗伯特·艾格的发言中也有所体现。他在分析师电话会上表示，迪士尼目前没有兴趣收购更多资产。相反，迪士尼正专注于通过在各项业务中进行投资来提升其现有IP的价值，比如该公司正在其巴黎乐园收尾建设一个以“Frozen”为主题的园区。

值得注意的是，罗伯特·艾格将在3月离任，而华纳兄弟探索也将在3月召开股东会对收购案进行表决。好莱坞的新格局也许将在今年春天开启。