美国当地时间2026年2月3日，华特迪士尼公司正式宣布将由迪士尼体验业务主席戴明哲（Josh D’Amaro）于3月18日正式接替罗伯特·艾格（Robert A. Iger），出任公司首席执行官。至此，在经历数年的管理层动荡与接班人选的悬而未决之后，迪士尼终于选定了明确的掌舵人。

这一任命也终结了外界围绕“艾格何时真正退场”、“迪士尼是否会再次延期交班”的长期猜测。对这家横跨影视内容、流媒体与线下娱乐的巨头而言，这不仅是一次人事调整，也是一次战略信号的释放。

600亿美元的押注

相比历任多出身于内容或媒体体系的迪士尼CEO，戴明哲的履历显得有些不同。这位 54 岁的迪士尼老将，在其 28 年的职业生涯中，相当长一段时间都深耕于乐园业务，曾在美国加利福尼亚、佛罗里达的迪士尼乐园任职。自 2020 年 5 月起，他出任迪士尼体验业务主席，长期负责主题公园、度假区、邮轮和消费品等板块。

这一板块，正在成为迪士尼最重要、也是最稳定的盈利来源。有媒体指出，迪士尼此次选择戴明哲，实际上反映出公司业务重心的变化：如今的迪士尼，首先是一家以主题公园为核心的公司，而不再主要是一家娱乐内容公司。

财报数据也能反映出这一判断。在2025财年，包括主题公园、邮轮和消费品在内的体验业务板块，营收达360亿美元，同比增长 6%，营业利润创下约 100 亿美元的历史新高。同期，娱乐与体育业务合计的营业利润约为76亿美元。在迪士尼本周公布的 2026财年第一季度财报（截至2025年12月） 中，体验业务带来的营业利润，更是接近娱乐与体育业务的三倍。

这一结构性变化放在更长时间轴上更加明显。2010年，娱乐业务曾贡献迪士尼接近75%的营业利润。即便到了2019年，电影和体育频道等娱乐业务的整体盈利仍略高于主题公园和邮轮业务。

但自2019财年以来，体验业务的营业利润已从68 亿美元跃升至 2025 财年的 100 亿美元，增幅近 50%。自 2022 财年以来，体验业务占迪士尼利润的比例，多数维持在 55%至 70%之间。

与此同时，娱乐业务的不确定性正在上升。以2025年12月季度为例，根据迪士尼披露的财报推算，其娱乐网络业务利润同比降幅可能在50%以上，且相较以往，信息披露明显趋于简化。这一变化，也从侧面反映出该板块在盈利层面的压力。

在此背景下，迪士尼正持续加码体验业务。公司已明确提出，在截至2033年的十年内，计划向主题公园和邮轮业务投资约600亿美元，这是其历史上规模最大的同类投资计划。就是在这样的背景下，戴明哲成为了新任CEO。

稳定和抗风险变得更加重要

戴明哲接班，也被外界解读为迪士尼战略重心的一次微调。过去数年，订阅用户数、内容投入规模和流媒体增长速度，曾是衡量迪士尼转型成效的核心指标。但随着流媒体行业的整体退烧，资本市场对亏损容忍度下降，单纯以规模换增长的逻辑正在被重新审视。

这一变化并非迪士尼独有。从整个行业来看，多家传统娱乐集团都在重新调整流媒体战略与财务目标之间的平衡。以华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）为例，2022年合并完成后，公司管理层反复强调现金流与去杠杆偿债优先，大幅削减内容支出、下架项目，明确将盈利能力置于订阅增长之前。派拉蒙全球（Paramount Global）则在流媒体持续亏损的背景下，开始评估出售资产或引入战略投资者，最终由天空之舞传媒（ Skydance Media）牵头的财团完成收购。管理层曾承认，单一流媒体模式难以支撑集团财务结构。

即便是曾经最激进的流媒体玩家网飞（Netflix），在订阅增长放缓后，于2025 年起不再将季度订阅人数作为核心披露指标，转向强调广告收入、内容投资回报率和利润率表现。这一系列变化表明，行业已从早期的“抢用户、拼规模”阶段，进入更加重视现金流、盈利质量和抗周期能力的调整期。

在这样的背景下，迪士尼选择一位深耕线下体验、熟悉运营和成本控制的CEO，并非偶然。这不仅反映出公司对主题公园等高确定性业务的确认，也释放出一个更广泛的信号：在高度不确定的行业周期中，稳定性本身正成为一种稀缺能力。

戴明哲仍需补上“内容”这一课

尽管如此，戴明哲的接班也并非没有争议。外界对其以及此前多位出身于乐园和消费体系的CEO候选人，有一个长期的质疑：他们在与创意人才合作、推动内容创新方面的经验相对有限。有分析师认为，“尽管主题公园带来了利润，但迪士尼成功的关键始终在于内容。”

公司内部也曾出现不同声音。负责内容与流媒体业务的达娜·沃尔登（Dana Walden），因长期执掌电视制片厂与网络业务、拥有与创意团队深度合作的经验，被部分人士视为更具内容优势的人选。最终，迪士尼选择通过组织架构调整平衡这一分歧，即设立由沃尔登全面负责电影与流媒体剧集的高级管理岗位，沃尔登将直接向戴明哲汇报。

这一安排也意味着，戴明哲上任后的重要任务之一，是与沃尔登协作，推动流媒体业务走向更稳健的盈利模式。与此同时，乐园业务本身也并非高枕无忧：过去两年，迪士尼乐园到访人数整体趋于平稳，收入增长在很大程度上依赖价格上调。

根据媒体报道，多位接近公司的人士指出，为迪士尼持续孵化能够成长为长期IP的新故事，可能将成为戴明哲面临的最大挑战。曾经稳定输出爆款的漫威影业和卢卡斯影业，近年来在票房和流媒体端的表现波动较大，原创系列IP的成功率也明显下降。尽管公司仍能依靠《疯狂动物城2》《星际宝贝》等续集与重拍作品，以及《公寓大楼里的谋杀案》《熊家餐馆》等热门剧集维持商业表现，但在内容端打造新的“下一代爆款”，仍是迪士尼无法回避的关键变量。

九派财经实习记者 黄天媛 记者 万珮

编辑 万珮

【来源：九派新闻】

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