文源 | 源Sight

作者 | 王言

或许只有客流量常年稳居高位的上海迪士尼，才有底气在国内酒店业存量竞争加剧的当下，持续加码住宿与商业业态。

最近，上海迪士尼度假区发布扩建计划，将建设第四座主题酒店并扩建购物餐饮娱乐区。这是继第三座主题酒店、第九大主题园区“蜘蛛侠”主题园区及“翱翔·飞越地平线”景点扩建后，迪士尼推出的又一重要项目。

据了解，迪士尼的第四座酒店将进一步完善度假区住宿体系，与正在建设的第三座酒店相结合。除升级住宿体验之外，此次扩建还将新增包括类似迪士尼世界商店的大型零售场所在内的购物餐饮设施，与现有迪士尼小镇形成互补。

上海迪士尼能够持续扩建，并不断增加酒店业态，也从侧面印证了优质文旅IP对客流的吸附力，以及其在业态拓展上的独特优势。而这一扩张态势，也与当前国内酒店行业形成鲜明的对比，在市场供需愈发不平衡的情况下，后者已经进入存量竞争的阶段。

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持续吸金的迪士尼

即便在过去几年来持续提价，上海迪士尼依然保持着长久不衰的吸引力。

据源Sight统计，2018年至今，上海迪士尼自已进行过6次票价相关调整，整体趋势是票价档位不断细化，中间档票价逐步上调，仅在2025年的调整中未改动基础票价与最高票价，仅新增更多中间票价等级。

官方数据显示，自2016年开园以来，上海迪士尼乐园接待游客数量已突破一亿人次。

上海迪士尼乐园

另据全球主题娱乐协会（TEA）最新发布的《2024年主题娱乐协会全球体验报告》，上海迪士尼乐园在2024年接待游客1470万人次，创下历史新高。

更早一些的数据则显示，截至2023年4月，上海迪士尼开放运营七年来累计接待游客逾1.13亿人次，实现旅游收入超615亿元。

从业绩表现看，以上海迪士尼为代表的主题公园业务，也的确是迪士尼当前的现金奶牛。

财报显示，截至2025年6月28日的2025财年第三季度，迪士尼收入同比增长2.1%至236.5亿美元；归母净利润约52.62亿美元，同比增长100.76%。

分业务看，报告期内，迪士尼娱乐板块收入约107.04亿美元，同比增长1%；体验板块收入约90.86亿美元，同比增长8%。

而作为增长主力，迪士尼体验板块收入为90.86亿美元，同比增长8.34%，营业利润25.16亿美元，同比增长13.2%。其中美国本土乐园及体验业务营收64.03 亿美元，同比增长10%；国际乐园及体验营收16.91亿美元，同比增长6%，仅巴黎迪士尼因成本增加导致国际乐园整体利润下降3%。

不过，传统电视网络和体育节目的收入未能达到预期，掩盖了迪士尼主题公园和流媒体业务的表现。报告期内，迪士尼体育板块收入约43.08亿美元，同比减少5%；传统电视网络和体育节目的收入未达预期；传统娱乐电视盈利下降28%；迪士尼影业亏损。

可以看出，从总体业务布局看，主题公园已经成为迪士尼各个板块中极为重要的一部分。

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持续加码

虽然消费需求仍处在恢复期，但迪士尼依然对中国市场抱有信心。

2024年，迪士尼宣布，将对位于美国阿纳海姆、奥兰多以及法国巴黎、中国上海和香港的迪士尼乐园进行大规模扩建，并且在未来十年里，对包括主题乐园、游轮在内的业务投资600亿美元。这其中，就有对上海迪士尼酒店的扩建计划。

从上海迪士尼的经营情况看，此前不少游客因住宿不便，大多选择单日游玩后离开园区。而新酒店紧邻乐园主入口，这种便捷性能吸引游客选择多日游玩，进而带动多日门票的销售。

同时，酒店本身会搭配高端住宿服务和特色体验，再加上配套建设的大型零售场地，游客无需入园就能购买迪士尼独家商品，这能进一步拉动餐饮、购物等消费，显著提升游客的客单价，从而创造更多收益。

另一方面，在中国主题乐园市场竞争愈发激烈的情况下，迪士尼的确需要“常用常新”，持续提升竞争力。

今年7月，上海乐高乐园正式营业。同时，乐高乐园方面还宣布，深圳乐高主题乐园内各大主题区即将全面完成土建，2025年度假区建设进入提速阶段；北京海昌海洋公园预计于2027年建成开放，其也是北京2000年后唯一新建的大型海洋主题公园。

上海乐高乐园度假区

此外，珠海长隆海洋科学乐园二期于2025年三季度完成扩建，此次扩建投资100 亿元，新增了极地探险、深海实验室、海洋碳汇展馆等区域；上海海昌海洋公园二期计划在2026年开放，总建筑面积约14万平方米。

同时，目前北京环球影城的二、三期也在建设当中，上海迪士尼也将因此面临一定的竞争压力。

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酒店业等待春天

源源不断的客流为上海迪士尼持续注入拓店动力，但相比之下，酒店行业的日子却并不好过，正面临供给过剩的困境。

酒店之家发布的《2025中国酒店投资白皮书》显示，截至2024年末，全国酒店总量突破37万家，客房规模超1850万间（15间客房及以上）。

在此情况下，酒店行业的经营均受到影响。

上个月，奢华酒店文华东方宣布被母公司私有化，2026年2月底前完成，怡和持有其88.04%股份，拟收购剩余11.96%股份，涉资42亿美元。交易完成后，文华东方将从新加坡交易所退市，怡和将全资控股该奢华酒店品牌。

财报显示，2024年，文华东方收入增长13%至21亿美元，但净利润下降8%至7500万美元，呈现增收不增利的局面。

不仅仅是奢华酒店品牌，其他连锁酒店品牌的表现也略显挣扎。

据亚洲旅宿大数据研究院（ABNData）针对10家国内外连锁酒店集团的2025年第三季度的经营数据监测，仅半数企业实现利润同比增长。

在国际品牌当中，万豪、洲际、雅高和凯悦集团的RevPAR同比增长均未超过1%，而希尔顿和温德姆的RevPAR（平均可出租客房收入）出现同比下滑，其中温德姆同比减少5%。

在本土品牌当中，各大集团均出现不同程度地降幅，整体呈现出“量升价跌”的特征。

以锦江酒店为例，三季度，锦江酒店旗下中国境内酒店的全服务型酒店的RevPAR为259.68元，同比减少4.65%；有限服务型酒店的RevPAR为170.94元，同比减少1.99%；全服务型酒店的平均房价为461.49元，同比减少0.87%；有限服务型酒店的平均房价约245.01元，同比增长3.06%。

来源：锦江酒店财报

有分析称，本世纪初的前十五年，在经济型酒店高速发展的阶段，投资一家酒店的回本周期大约在2—2.5年。不过现在，这一数据已经延长到4—4.5年，有些酒店的投资回报期甚至长达10年。

不过，从当前的情况看，很多酒店龙头还不打算放弃“圈地运动”。

在最近举办的华住伙伴大会上，华住集团创始人季琦表示，中国酒店业未来充满了巨大的机会，而这机会来自供给侧结构性改革，其中包括从微房量的酒店到中房量的酒店、从单体酒店到连锁酒店、从星级酒店到品牌酒店、从大城市到县城、酒店从房地产配套到成为投资回报。

“经过三年时间，对全国278个地级市的深入考察，我坚信中国酒店业正处在历史性的发展机遇期。”季琦直言。

另一酒店集团亚朵此前也表示2025年全年新开业酒店目标为500家，向2000家店战略目标稳步推进。

锦江酒店的门店规模也保持扩张的态势。今年三季度，锦江酒店新开业酒店343家，开业退出酒店131家，净增开业酒店212家。

好消息是，在头部品牌扩大规模的同时，国内酒店行业已经释放出回暖的信号。

近日，摩根士丹利发布报告称，今年第三季酒店行业的每间可售房收入跌幅收窄，主要受9月表现优于预期所带动；而9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季。

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