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荆轲| 作者

边江| 编辑

价值线导读

2024年，伊利股份遭遇自上市以来首次营收与利润双降。扣非净利润暴跌40%，第四季度单季亏损24.2亿元，创下近二十年最差表现。

当中国乳业全行业销售额下滑2.7%，伊利主力产品液态奶收入下滑12%之时，董事长潘刚却依然稳坐“千万年薪俱乐部”。

更令人咋舌的是，在资金链紧张警报拉响之际，伊利仍执意推出77.26亿元的豪华分红方案，分红比例高达91.4%。仅凭4.5%的持股比例，潘刚一人就将独揽3.48亿元现金分红。

食品饮料行业唯一

千万年薪董事长

随着2024年A股年报披露完毕，A股公司董事长薪酬曝光。伊利董事长潘刚成为食品饮料行业唯一跻身“千万级年薪俱乐部”的高管。

同业公司中，蒙牛总裁高飞同年薪酬为996.3万元，光明乳业董事长黄黎明的年度薪酬则仅为172.87万元。

潘刚的薪酬是蒙牛总裁的2倍，是光明乳业董事长的11倍有余。

而且，伊利内部薪酬鸿沟惊人。潘刚薪酬常年占管理层总薪酬的一半以上。如果统计A股管理层总薪酬，伊利管理层年薪总额在所有A股公司仅排在56位。

2024年，董事、副总裁、财务负责人赵成霞年薪390.13万元；董事、副总裁王晓刚年薪309.2万元；董事会秘书邱向敏的年薪仅75.53万元。

价值线研究院发现，2024年伊利管理层整体薪酬为3652.17万元，同比2023年4565.86 万元，下降了-20.01%。但潘刚年薪相比2023年2179.32万元，仅出现了9.41%的下降。

有业内人士指出，管理层通过股权激励（累计授予权益超1.2亿股）形成“内部人控制”，持股已超过国资，成为公司实际上的控制者。而伊利股份的股权分散现状，也让管理层形成了一家独大的局面。

曾经作为国家控股企业的伊利股份，目前呼和浩特投资有限责任公司仍占8.50%，但年报显示，伊利股份目前处于无实控人状态。年报还显示，兼任伊利董事的呼和浩特投资有限责任公司董事朝鲁，状态为离职。

目前潘刚持股占伊利股份4.53%，为最大自然人股东，赵成霞持股也超过1.45%，这或是伊利本次高管薪酬与业绩背离引发了信任危机背后的深层原因。

业绩大降

高分红引发争议

年薪+分红，潘刚2024年度薪酬和分红总额约为3.7亿元，日均进账超101万元。虽然薪水有所下降，但凭借分红，潘刚去年收入还是超过了2023年。

与此同时，2024年，伊利股份交出营收下降8.24%、归母净利润下降18.94%、扣非净利润暴跌40.04%的“脸红”成绩单。

这是伊利股份1992年以来首次营收下滑。同时，公司液态奶收入由2023年的 855.40 亿元，下滑12.3%至750亿元，占总收入65%的基本盘持续萎缩；冷饮业务受天气影响下滑18.4%。

去年第四季度，伊利股份单季亏损24.2亿元，主因是澳优乳业资产组商誉计提减值30.4亿元，同时康益佳也计提大约0.4亿元，合计30.8亿元。2024年，伊利股份所有减值算起来，合计近47亿元，重挫了净利润。

在业绩下滑的同时，伊利股份却加大了分红的力度，2024年拟派发77.26亿元红利，分红比例高达91.4%，这不禁让人生疑。2023年分红伊利股份分红比例为73.25%，前几年伊利的分红比例均在70%左右。

本次分红后，潘刚凭借4.5%的持股比例（2.87亿股），将独揽3.48亿元分红。2023年其获得分红为3.2亿元。

伊利的高分红也与公司资金状况背道而驰。

年报显示，2024年伊利货币资金骤降41%至254.04亿元；

同时，伊利股份短期债务压力却持续高企，短期借款达363.55亿元，一年内到期的非流动负债和其他流动负债分别暴涨279%和968%至92.3亿元、114.29亿元。Wind数据显示，其流动性指标也全面走弱：流动比率0.74、速动比率0.62、现金比率0.29，均处于历史低位，流动性风险已然显现。在资金链吃紧的情况下，伊利仍坚持近乎“掏空式”的分红，不会为公司的未来埋下风险吗？

当乳品行业开始高喊“活下去”的时候

伊利的业绩下滑，是行业大环境的缩影。

2023年以来，奶源过剩的情况日趋严重。由于奶源的供给量远远超过消费者的需求量，价格战正在牛奶行业中持续上演。

资料显示，原奶下行周期已持续三年以上，奶价较2021年下跌超三成；2024年乳制品全行业销售额下滑2.7%左右；新生儿数量增长持续放缓（2024年仅954万），未来将进一步压制乳业长期增长空间。

高级乳业分析师宋亮表示，2024年以来整个乳制品行业，除了成人奶粉以外，其他品类销售额、销售量全线下跌。过去消费形势比较好的时候，企业通常情况下营收和净利润都会有增长，但现在考虑的是怎么活下去。

2024年A股19家乳品公司中，13家净利润下滑，14家营收下滑，4家亏损超亿元。12家公司人员同比减少，6家公司员工人数减少超过5%，品渥食品32%高居首位，伊利股份去年员工减少891人，占比1.39%。

虽然伊利仍是行业老大，但在时代洪流面前，要想独善其身，殊为不易。

2018年，意识到房地产危机即将来临的万科董事长郁亮在内部会议上曾高喊“活下去”。2021年：郁亮自愿放弃年度奖金，实际年薪降至154.7万元，2024年，万科多位高管更是将至月薪1万元……

无论是否作秀，但其行动终平息了外界争议。

伊利当前面临的压力肯定不及当年万科，乳制品行业也与房地产差异巨大。但当伊利股份遭遇营收净利双降、扣非净利润下降40%困局的时候，潘刚9%的年薪降幅无疑显得不痛不痒。特别是加上分红后，潘刚的收入不但一分未少，反而荷包又鼓了几分，未免吃相难看。

这么高的薪水，拿得是否安心?