来源：证券时报

证券时报记者 孙翔峰 许孝如

经历快速上涨之后，A股昨日低开低走，上证指数跌6.62%，回到3258.86点。据了解，虽然昨日市场出现调整，但是机构普遍没有减仓，调仓换股和小幅加仓成为主要选择。

“牛市不会一蹴而就，急促的暴力上涨不具有持续性，短期回调会让市场走势更健康，也会给一些还未进场的机构资金提供进场机会。”上海一家券商资管投资负责人对证券时报记者表示。

申万宏源首席策略分析师傅静涛接受证券时报记者采访时则表示，中期来看，维持对A股反转而非反弹的基本判断不变。

短期回调

或带来更多机会

经历一轮急速上涨之后，A股和港股在节后迎来调整，资金博弈激烈。

“调整的主要原因是短期过快上涨，存在获利回吐压力。”华金证券首席策略分析师邓利军对证券时报记者表示，多数指数从底部上涨均超过30%，不少个股翻倍，A股成交额创下历史新高，大量短线资金涌入导致获利回吐压力较大。同时，上市公司三季报即将渐次披露，不少投资者担心业绩低于预期，这可能对已经上涨不少的股价造成了一定压力。

傅静涛认为，短期市场触及了2021年12月的水平，阻力较大，开始小波段调整。

多数受访机构人士表示，回调在预期之内。星石投资表示，近日股市调整主要是因为短期交易过热，而当前的调整有助于股市中期健康向上。

“9月24日以来，股市正处于反转行情的第一阶段。近期情绪快速回升，宽基指数快速上涨，大部分权益类资产估值得到重估。市场出现小幅调整是正常情况，市场震荡调整或为后续行情再度蓄势。向后看，政策效果以及国内经济基本面的实际表现，将是中期行情走势的决定性因素。经济基本面的好转将开启市场反转行情的第二阶段。”星石投资表示。

前述券商资管人士也表示，当前不少机构仓位仍然相对偏低，持续上涨使得部分机构有进一步加仓机会。“再好的市场，也是在震荡中前进的。前期的持续拉升不健康，也不利于场外资金进场，而短期回调会给各方带来更多机会。”该人士表示。

券商自营调仓换股

虽然此次调整凶猛，但大部分私募依然看好后市，坚定持有甚至趁着市场调整积极加仓。

多家受访的百亿私募相关负责人告诉证券时报记者，旗下产品一直维持高仓位运行，部分产品趁着市场调整，将仓位打满。“虽然节后产品净值波动剧烈，但震荡调整才能为后续行情再度蓄势。我们认为本轮行情是反转，要有耐心，坚定拿住仓位。”上海一家百亿私募人士表示。

康曼德资本董事长丁楹告诉证券时报记者，“我们仓位没有变化，本轮行情与1999年的‘519行情’很像。贝塔基本上结束了，后面主要是阿尔法行情。遇到这种巨幅震荡的行情，可以趁着大跌布局优质公司，看好中长线的机会。”

不过，也有部分私募乘机减仓。“节后首日开盘后，看到港股跳水，我们将仓位降至三成。不过，中长线依然看好A股，等这一轮调整之后，再择机加仓。”深圳一家私募负责人告诉记者。

接受证券时报记者采访的一家中小券商自营人士表示，“我们没有减仓，主要是趁机对仓位进行一些调整。指数回调之后，一些个股位置仍然比较高，我们就把仓位集中到更便宜、更看好的科技等板块。”

另一位券商资管人士也表示，其所在机构8月就增加了A股仓位，整体可加仓空间已经有限，但有资金余量的产品仍然在昨日选择加仓。

机构仍然看好后市

经历调整之后，市场何去何从？

“上涨行情还未结束，短期调整不会改变中期上行趋势，震荡后，大概率转型为结构性行情。”邓利军表示，政策面依然积极，继9月24日国新会、9月26日中央政治局会议之后，10月12日将举行财政部新闻发布会，在中央政治局会议定调积极后，各项财政发力和货币宽松的政策有望进一步出台落地；而积极的政策将提振市场信心，从而促进信用回升，在市场处于相对低位时信用回升将提升股市估值，目前来看，这个中长期的逻辑并未有逆转。

同时，业内人士认为，当前A股估值依然相对便宜，尽管多数指数已上涨了30%左右，但估值依然处于低位，随着基本面的改善，多数个股仍具有较高的配置价值。

红筹投资总经理、投资总监邹奕也认为，本轮为期三年的市场整体调整基本告一段落，资本市场与经济复苏的新阶段强势展开序幕。美国进入降息通道，意味着中美利差的缩窄，人民币资产的相对估值优势凸显。

“中国权益市场有望成为全球资本的避风港。在组合管理层面，我们已经做了充分的准备，既持有优质稳健的核心价值资产，也配置了确定性高、弹性十足的高成长资产。”邹奕说。

中信建投首席经济学家陈果也表示，中国资产被系统性低估，居民部门积累大量超额储蓄并面临“资产荒”，强力振兴政策即将出台，美联储降息周期也已开启，众多因素叠加，导致各路资金追逐中国资产，由此开启了本轮行情。