消费波澜不惊的十一假期。

文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

今年国庆消费延续了此前消费的大致格局：居民出行旅游意愿维持高位，其中县域游、出国游同比表现突出，人均消费缓慢改善到19年98%，机酒价格同比下滑，出行成本降低。在以旧换新和促销政策的推动下，家具、家电、汽车等商品消费表现较以往有明显改善。

第一，居民出行意愿维持高位。10月1-5日，全社会跨区域人员流动量14.6亿人次，同比增长2.8%。其中，水路和民航同比增长17.7%、13.4%，增速明显高于铁路和公路。飞猪数据显示，假期首日乘坐飞机出行的旅客占比较去年同期增长超50%。

第二，各地景区参观人数明显增长。10月1日-4日，广东省4A级及以上景区接待游客1446万人次，按可比口径同比增长6.3%。四川省假期前5天累计接待游客3000万人次、门票收入3.3亿元，同比增长18.93%、13.47%。浙江国庆前三天累计接待游客2103万人次，同比增长14.4%。

第三，县域游的增速更高。携程国庆首日数据显示，近五成游客选择长途旅行，低线、小众旅游目的地更受市场欢迎。九寨沟、安吉、香格里拉、平潭、都江堰、景洪等县级市和县城在国庆首日订单分别增长109%、86%、74%、67%、51%、50%。

从百度迁徙指数上看，北京、上海、成都、重庆等传统旅游目的地的迁入指数明显低于去年同期水平，1-5日百度迁入指数同比下滑7.6%。相反阿坝州、景德镇、迪庆州等样本三四线城市更受欢迎，1-5日百度迁入指数同比增长11.4%，增幅明显高于一、二线传统旅游目的地。

“奔县”旅游者主要是一二线大城市的“90后”和“00后”。OTA平台数据显示，国庆假期前三天，45%的“奔县”旅游者的年龄集中在“90后”和“00后”。

第四，出境游维持韧性。携程数据显示，国庆假期首日出境游订单量同比增长近四成。日本、泰国、韩国、马来西亚、新加坡、美国、澳大利亚、印度尼西亚、越南、英国热度最高。

同时，赴欧美等目的地的长线出境游订单增幅明显高于平均水平，比如赴美旅游订单同比增长65%，前往意大利、西班牙、法国的出境订单分别增长97%、118%和65%。

第五，居民消费支出相对谨慎，人均消费表现一般。10月前四日，北京60个重点商圈客流量2696.9万人次，同比增长20.9%，但市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业仅实现销售额43.8亿元（日均销售额11亿元），表现弱于2023年国庆假期（前三日实现销售额38.3亿元，日均销售额12.8亿元）。

北京国庆假期人均消费下滑，与中秋假期走势一致。天津也是如此，天津市商务局监测的439家商贸流通企业，假期前4日客流量1102.9万人次，同比增长10.8%，但累计实现销售额仅同比增长2.9%。

第六，机酒价格下降，出行成本降低。相比于2023年出行人数的爆发式增长，今年全社会跨区域人员流动量同比增长2.8%，叠加国内航运能力提高，今年国内机票价格表现偏弱。据多家第三方出行平台近期发布的数据显示，今年国庆机票价格同比下滑一至两成。酒店价格也是如此，飞猪《2024国庆假期出游风向标》显示，今年国庆假期国内外酒店均价同比下降约4.5%。

第七，“以旧换新”支持商品消费。

“以旧换新”政地对国庆假期的耐用品消费形成明显支撑。国庆前三天，商务部数据显示有104.55万名消费者购买以旧换新8大类家电产品（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机）154.61万台，销售额达到73.57亿元。

其中，四川商务厅统计国庆前4天全省实现家电以旧换新销售14.3万台，同比增长90%；销售额6.2亿元，同比增长80%，补贴金额1.2亿元。在政策补贴、车企优惠、推出新车等因素带动下，国庆期间汽车销售表现亮眼。

第八，商品房销售季节性走弱。国庆假期历来是地产销售淡季，虽然节前受益于政策加码，市场预期有所好转，但尚未有效体现在商品房成交上。10月1-5日，30大中城市商品房日均成交面积6.1万平方米，仅略高于2023年的5.8万平方米，整体表现依旧偏弱。考虑到深圳、北京等地部分门店反映国庆期间成交数据大幅上涨，政策对地产销售的影响或需要等待节后数据。

总的来看，今年国庆假期消费维持了此前格局，出行意愿高企，但消费意愿偏弱，旅游消费下沉，县域经济可能有更好表现，值得关注以旧换新政策对社零增速的积极影响。

风险提示

居民消费不及预期、财政政策不及预期、经济弱于预期

团队介绍

宋雪涛 | 研究员

美国北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。

林 彦 | 研究员

武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。

张 伟 | 研究员

对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。

孙永乐 | 研究员

中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。

钟 天 | 研究员

芝加哥大学经济学硕士，主要负责海外经济研究。

厉梦颖 | 研究员

英属哥伦比亚大学区域规划硕士，主要负责宏观ESG、出海和产业趋势研究。