作者|深水财经社 纳兰

国内“医药一哥”恒瑞医药（600276）迎来港交所的首秀。

5月23日，中国创新药龙头恒瑞医药（1276.HK）董事长孙飘扬在港交所敲钟，实现“A+H”两地上市。上市首日股价高开29.4%，截至午间收盘涨幅扩大至30.87%，报57.65港元/股，A+H总市值逼近4000亿港元，成为当日港股市场最耀眼的明星。

本次港股上市从交表到上市4个多月，获得了国际资本市场的热烈响应，参与国际配售的锚定投资者群体亦汇聚国际知名长线基金、主权财富基金等大型投资机构。

一、“豪华天团”抢筹港股

恒瑞医药此次港股IPO全球发售2.25亿股H股，发行价定为44.05港元/股，成功圈粉一众国际顶级机构。

这次恒瑞招募的基石投资者阵容堪称豪华：新加坡政府投资公司（GIC）、景顺、瑞银全球资产管理、高瓴资本、博裕资本等合计认购约41.31亿港元，占总发行规模的41.77%。

从时间线看，恒瑞的港股上市颇为顺利：2024年12月公告启动计划，2025年1月递交申请，5月通过聆讯并启动全球发售，最终于5月23日成功挂牌。

相较于A股市场侧重国内业务的估值逻辑，香港市场国际化的投资者结构更能准确评估公司海外业务潜力。此次港股上市，无异于对恒瑞医药的二次价值发现，公司的创新成果也将提升在全球的品牌影响力。

二、创新药研发形成良性循环

凭借创新类产品的迅猛增长，恒瑞医药从2024年开始再度迎来增长高潮。

2024年，恒瑞实现营收279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比激增47.28%。2025年一季度，营收和归母净利润分别再增20.14%和36.9%，毛利率稳定在85%以上，盈利质量行业领先。

驱动这一增长的核心引擎，正是创新类产品。2024年，恒瑞不含对外授权收入的创新药销售收入达138.92亿元（含税），同比增长30.6%，占总销售收入比重突破50%。若计入对外授权收入，这一比例更高。

恒瑞的研发实力堪称“硬核”，每年的研发投入也让人震撼。截至2025年一季度，累计研发投入超460亿元，在全球设立了14个研发中心，全球研发团队达5500余人。

截至目前，恒瑞拥有20款已上市新分子实体（NME）创新药，4款其他创新药，另有90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展，覆盖肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等领域，已形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。

三、全球布局加速

恒瑞的“出海”步伐正在加速。2018年以来，恒瑞已达成14笔创新药对外授权合作，许可给包括默沙东、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics、德国默克在内的多家海外药企，累计交易金额约140亿美元。

从近三年的增长趋势来看，BD收入有望与药品销售共同构成恒瑞医药利润双支柱，为恒瑞的研发投入和全球运营持续提供资金支持。

在海外临床布局上，目前恒瑞已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家和地区启动超20项海外临床试验，研发进度全球领先。

恒瑞的港股上市，被视为其全球化战略的关键一步。计划将募集资金的75%用于研发，15%用于建设海外生产与研发设施，10%用于营运资金。这一布局将进一步强化其在全球创新药市场的竞争力。

在香港交易所也是国内各路创新药巨头的竞技场。恒瑞的港股首秀，意味着恒瑞医药从本土市场到全球竞技场，完成了从“跟跑”到“并跑”的跨越。从香港的上市第一天，恒瑞的故事才刚刚开始。

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