早在今年1月11日就已经在深交所主板注册生效的安徽强邦新材料股份有限公司（以下简称：强邦新材）至今已过去仅八个月时间，然而公司离正式近在咫尺却却遥遥无期。

《巴论财经》观察了解，主要从事印刷版材的研发、生产与销售，是国内规模最大的印刷版材制造商之一。然而业务模式也面临诸多挑战，公司产品销售以经销模式为主，经销商带来的营收占比高达98%以上。与强邦新材存在关联关系的经销商中，多家公司社保缴纳人数极少，甚至为零，这不禁让人质疑这些经销商是否为空壳公司，以及公司是否存在经销商信用政策不一、区别对待的问题。

强邦新材在合并报表及采销数据上也存在诸多疑点。例如，公司与上海强邦作为同一控制的企业，合并重组时间为2020年12月，但将上海强邦纳入合并报表的时间却提前至2019年。这一操作导致2019年合并后的营收数据与申报材料披露的数据存在显著差异。同时，强邦新材与其主要供应商安徽金誉材料股份有限公司之间的采销数据也存在矛盾，双方披露的采购金额难以吻合。

此外，强邦新材在IPO前夕进行了多次现金分红。公司于2020年进行了两次分红，分别向股东派发现金股利875万元和2500万元，合计达3375万元。随后在2021年，公司再次向全体股东派发现金股利500万元。而在多次现金分红之后，公司IPO时却计划募集巨额资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，引发市场关注。

大额分红郭氏家族获利

巨额募资又要用于还债

据招股书显示，强邦新材本次IPO计划募资6.68亿元，其中4.1亿元将用于环保印刷版材产能扩建项目，6464.0万元用于研发中心建设项目，5292.0万元用于智能化技术改造项目，另外1.4亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

2020年至2022年，强邦新材实现业收入分别为 109,258.13万元、150,252.24万元、158,848.47万元，净利润分别为7,667.72 万元、7,046.70万元、9,889.16万元。

其中，2021年，强邦新材在营收大幅增加的情况下净利润却出现了显著的下滑，当年其营收从109,258.13万元大幅增长到150,252.24万元，净利润却从7,667.72 万元下滑到了7,046.70万元。

值得一提是，强邦新材2023年上半年，强邦新材实现营业收入67,464.75万元，同比减少16.98%；净利润4257.79万元，同比减少17.28%。公司2023年前三季度营业收入105,120.87万元、净利润7,056.39万元，业绩存在明显的不确定性。

此外除了业绩不稳之外，强邦新材募投项目资金合理性也存在疑点。根据招股书披露，强邦新材此次IPO募资的6.68亿元，4.1亿元用于环保印刷版材产能扩建项目，拟新增3300万平方米免处理CTP版和100万平方米柔性感光树脂版的产能。而当前公司的产能利用率实际上一直存在较大波动。

根据招股书显示，强邦新材的胶印版材产能利用率在报告期内波动较大，分别为84.68%、98.29%、97.52%、84.11%。最新报告期产能利用率下降明显。2020年至2023年上半年，分别为50.84%、89.45%、65.05%、101.10%。

与此同时，强邦新材的市场情况对其新增产能的消化能力也提出了疑问。强邦新材主要产品市场情况虽然尚可，但面临市场竞争和产品竞争力问题，除了募资扩产资金规模存疑，强邦新材此番IPO还要募资1.4亿补充流动资金及偿还银行贷款。

招股书显示，强邦新材2020年度短期借款达到1000万，但彼时公司货币资金也就1772万，资产负债率达到64.92%。2022年末，强邦新材的资产负债率为56.8%，短期借款为1.18亿元，占流动负债的比重为20.55%。

备受市场争议的是，强邦新材在运营资金紧张、经营财务压力较大的情况下，实控人家族却在IPO前夕进行了大额分红套现。2020年5月31日，强邦新材向股东郭良春现金分红875万元，同年11月30日，向全体股东现金分红2500万元，2021年12月16日，又向全体股东派发现金股利500万元，两年合计分红达到3875万元。

作为一家典型的家族企业，本次上市前，强邦新材的控股股东为元邦合伙，持股51.75%。据招股书披露，以郭良春为核心的家族成员为该公司实际控制人，其中郭良春、王玉兰夫妇通过元邦合伙持股51.75%，郭良春和王玉兰夫妇及其子郭俊成和郭俊毅直接持股35.00%。

同时，郭俊成和郭俊毅通过强邦合伙和昱龙合伙分别间接持有强邦新材2.00%和0.65%的股份，郭良春家族直接和间接合计持有公司89.40%的股份。其中，强邦合伙和昱龙合伙分别持有强邦新材8.25%和5.00%的股份。

也就是说，IPO前夕的大额分红基本都落入了郭氏家族手中。目前郭俊成为强邦合伙执行事务合伙人，认缴出资比例为24.24%，郭俊毅为昱龙合伙执行事务合伙人，认缴出资比例为13.00%。郭良春为强邦新材董事长、总经理，郭俊成为董事，郭俊毅为副总经理。

海外关联交易问题引发质疑

境外销售收入短期大幅提升

此外，强邦新材的海外公司关联交易问题引起了市场的广泛关注，公司的海外业务尤其是与西班牙ABEZETAGROUP, S.L.的关联交易成为市场关注的焦点。

根据强邦新材的招股书及相关公告，公司近年来积极开拓海外市场，并通过参股ABE集团旗下的STRONG PLATES EUROPE, S.L.来加强在欧洲市场的布局。强邦新材与ABE集团的合作历史悠久，最早可以追溯到上海强邦时期，双方自2007年开始合作。

2019年，上海强邦的控股股东香港强邦参股了SPE公司，持有后者20%的股权。随后，在强邦新材与上海强邦进行重组合并后，强邦新材于2021年以120万欧元的价格收购了SPE公司20%的股权。

然而这一系列的关联交易引发了市场的质疑。强邦新材在收购SPE公司时未披露投资标的的评估值，收购价格与当年末净资产相比溢价高达223.40%，这一溢价水平显著高于市场平均水平，引发了市场对其交易公允性的质疑。

强邦新材与SPE公司之间的销售金额在参股构成关联关系的2021年开始显著提升，且关联销售的毛利率与非关联销售毛利率存在显著差异，这进一步加剧了市场对关联交易合理性的担忧。

此外，强邦新材的海外销售数据也引起了市场的关注。报告期内，公司境外销售收入分别为 36,279.59 万元、60,229.10 万元、72,069.04 万元和 27,693.42 万元，占主营业务收入的比例分别为 33.62%、40.85%、46.26%和 41.72%，境外销 占比较高。然而，这一高增长的背后却伴随着诸多不确定性。受全球经济增速放缓、国际政治经济环境复杂多变等因素的影响，强邦新材的海外销售能否持续保持高增长态势仍存在疑问。

值得注意的是，强邦新材的家族企业色彩浓郁，一股独大的情形也引发了市场对其经营独立性的担忧。根据企查查信息显示，公司供应商多次被曝出问题，暴露出公司在内控制度上的缺失。同时，招股说明书中的数据矛盾也引发了市场对公司信息披露质量的质疑。

经营业绩明显出现疲软

未来发展面临多重挑战

招股书显示，强邦新材近年经营业绩出现明显疲软迹象。作为一家拟在深交所主板上市的企业，强邦新材在报告期内的业绩表现令人担忧，尤其是净利润的波动和下滑，凸显出公司在经营过程中面临的挑战。

据强邦新材的招股书显示，2020年至2022年，公司的营业收入分别为10.93亿元、15.03亿元和15.88亿元，虽然营收整体呈增长趋势，但净利润却出现大幅波动。

净利润分别为7667.72万元、7046.70万元和9889.16万元，扣非后净利润分别为5395.66万元、6742.30万元和8708.99万元。特别是2021年，在营收大幅增加的情况下，净利润却出现了显著的下滑，这主要归因于主要原材料铝卷采购价格的大幅上涨。

进入2023年，强邦新材的经营状况并未出现明显改善。上半年，公司实现营业收入6.75亿元，同比减少16.98%；净利润4257.79万元，同比减少17.28%。公司预计前三季度营收和净利润将继续双降，但降幅有所收窄。这种业绩表现不仅低于市场预期，也凸显出公司在应对市场变化和成本控制方面的不足。

除了净利润的波动和下滑外，强邦新材还面临着其他多方面的挑战。公司高度依赖经销模式，销售网络的建设和经销商的管理成为其经营中的重要环节。报告期内，公司向前五名供应商合计采购额占当期采购总额的比例分别为72.07%、73.63%、77.05%和74.09%。

然而，公司与大量关联经销商存在直接关联关系，这在一定程度上增加了经营风险。其次，原材料价格波动对公司成本产生较大影响。作为生产胶印版材的主要材料，铝卷的价格波动直接关系到公司的利润空间。强邦新材存货账面价值分别为1.09亿元、1.697亿元、1.764亿元和1.372亿元，占流动资产的比例分别为21.58%、22.96%、20.29%和18.54%。

值得注意的是，强邦新材在研发方面的投入虽然逐年增加，但研发费用率仍低于同行平均水平。这在一定程度上影响了公司的技术创新能力和市场竞争力。

强邦新材应收账款坏账过千万、曾排污水被行政处罚等问题也暴露出其在内部控制和合规管理方面的不足。据广环罚字(2017)024号行政处罚文件显示，强邦新材曾于2017年8月因违反水污染防治管理制度，被广德县环境保护局罚款人民币13.399万元。

强邦新材的经营业绩明显疲软，面临多重挑战。未来公司能否实现业绩的企稳回升和可持续发展，还需看其如何应对这些挑战和困境。《巴论财经》观察也密切关注公司的经营状况和未来发展。