来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡稍弱

中期观点：蓄力待涨

参考策略：卖出MO2409-4400-P虚值看跌期权谨慎持有

核心逻辑：

1、稳增长政策持续落地，甚至可能进一步加力。7月政治局会议定调提振消费和放松地产，近期 3000 亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策不断落地实施。经济数据看，7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度。

2、企业利润持续修复，关注业绩披露情况。7月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快，延续恢复态势。此外，上市公司半年报披露成为市场关注焦点，目前已有超过1800家A股上市公司披露了2024年半年度报告，从已披露的半年报来看，“中期成绩单”成色颇佳。营业收入方面，超过六成的公司实现了同比增长，其中103家公司的增长率超过50%；在归母净利润方面，有908家公司实现同比正增长，281家公司增长率超过50%。业绩表现向好，叠加分红利好，市场资金有望积极布局。

3、海外方面，加拿大效仿美国宣布将对从中国进口的电动汽车、钢铝分别征收100%以及25%的关税，贸易摩擦拖累汽车板块，地缘紧张加剧进一步抑制市场的风险情绪。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡偏弱

中期观点：宽幅震荡，TL2412运行区间[110,112]

参考策略：暂时观望

核心逻辑：

1、监管扰动持续，压制现券情绪，机构和散户赎回基金理财，利率债面临抛压。监管层对部分农商行启动自律调节以及对部分公募机构进行窗口指导，官方媒体《金融时报》多次提及长债风险，利率风险的监管措施有所强化。关注近期信用债持续下跌可能引发的基金赎回风险。

2、央行官网正式增加“公开市场国债买卖业务公告”栏目，暗示央行已为公开市场国债买卖业务做好准备，再次释放其将在公开市场开展国债买卖操作的信号。

3、资金方面，临近月末资金面反而愈发宽松，银行间市场存款类机构隔夜回购利率跌逾10BP逼近1.5%，创近8个月以来新低。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.98%附近，略有回落，对长债催化作用不大。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：73600-75300区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：日内震荡操作偏弱思路

核心逻辑：

宏观方面，欧央行降息预期推升美元。

供给方面，上半年全球矿山铜产量同比增长3.1%，主要是由于智利、印度尼西亚和美国的受影响产能恢复，以及刚果（金）矿山项目的新增产量。上半年，世界最大矿山铜生产国智利产量同比增长2.4%，但与过去5年上半年平均水平相比仍低了4.5%。印度尼西亚产量增长33%，主要是因为格拉斯贝（Grasberg）和巴图希贾乌（Batu Hijau）2023年一季度遭遇暴雨和滑坡后恢复了生产，而美国在经历2023年上半年产量下滑后今年将增长10%。刚果（金）的产量增长8.5%，主要是因为卡莫阿（Kamoa）巨型铜矿以及其他一些新建或扩产铜矿投产。国内方面，江西铜业上半年阴极铜产量118万吨。

需求方面，现货方面，重庆地区多数下游铜厂新增订单稀少，故而采购端依旧以执行长单为主，对零单的购买意愿明显不足；华北市场电解铜成交冷清，采购企业仅以刚需采购为主。广东地区下游企业需求有限，新增订单少。

库存方面，8月28日，LME铜库存减少2,925吨至314250吨，上期所词减少1270吨至139344吨。

展望后市，国内铜市供需偏紧提振铜价，但过高的铜价反向抑制下游消费。

品种：工业硅

日内观点：偏弱运行，运行区间：9300-9800

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-11000

参考策略：卖出SI2410-C-13000获利离场

核心逻辑：

1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。

2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。

3.社会库存方面，截止8月23日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。

4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：19800-20300

中期观点：高位震荡，运行区间：19500-21000

参考策略：观望

核心逻辑：

1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。

4、氧化铝期货价格走强，提振铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：低位运行，运行区间：7.0-8.5万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：卖出LC-2410-C-100000获利离场

核心逻辑：

1.现货方面，8月23日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌660.0元报7.43万元/吨，创逾3年新低，近5日累计跌880.0元，近30日累计跌15380.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌300.0元报7.3万元/吨，创逾3年新低，连跌5日，近5日累计跌1140.0元，近30日累计跌9140.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。

2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月23日，外购锂云母生产成本为71122元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。

3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。

4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：上行驱动不足

中期观点：偏弱运行

参考策略：逢高买入螺纹看跌期权

核心逻辑：

1、随着建筑传统旺季临近，市场交易旺季预期，且美联储主席鲍威尔表态有意结束美元加息周期，市场情绪受提振，本周一周二建筑钢材市场单日贸易成交量均在13万吨以上，环比回升，高于上个月11.65万吨的均值，支撑短期反弹。

2、但是以目前螺纹钢下游来看，整体仍然偏弱运行，一方面基建项目施工进展有所加快，对水泥、螺纹钢等建材用量环比回升，而另一方面，地产新开工表现仍然低迷，其对建筑钢材消费拖累相对更明显，螺纹钢消费量仍然低于往年水平，需求无法支撑钢价强劲反弹。

3、据上周钢联数据计算，五大品种钢材库存天数为13.7天，仍比去年多1.7天，处于往年同期偏高位，钢材库存周转较慢，产销驱动偏弱，预计对钢材价格表现继续产生压制，建议背靠技术面压力位3300元/吨附近逢高买入螺纹01合约看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：反弹沽空11合约

核心逻辑：

1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月23日，当周全国生猪出栏均重为123.87kg，环比上涨0.35%。当周规模集团场控重出栏节奏不变，而中小场由于标肥价差不断收窄，养殖户惜售情绪有所缓和，同时调运政策加严，北方大猪走货不畅，散户及二次育肥认价出栏大猪意向增大，综合带动生猪出栏均重继续回升，短期看，猪价或将延续偏弱震荡，整体大猪出栏节奏不变，生猪出栏均重或稳中偏强。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月23日当周屠宰开工率23.66%，较上一周微跌。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微降。由于高温天气渐弱，整体下游消费趋于稳定，白条价格随毛猪价格涨跌震荡较快，下游订货谨慎，厂家开工也出现窄幅上下波动，且由于鲜冻价差增大，冻品走货加快，厂家鲜销白条以销定宰缩量开工为主，月底学校开学，但难有实质性消费增量，对白条带动有限。

3、综合来看，短期来看，连续多日的猪价回调或将引发市场的抵触情绪，近期行情或止跌回稳，但仍将维持震荡。盘面方面，在二育入场以及消费旺季提振的影响下，短期延续反弹可能性较大，但四季度供应增加逻辑未变，建议等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：稳中偏强

中期观点：震荡偏弱

参考策略：98-90看跌期权/9-11反套继续持有

核心逻辑：

国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。截至8月21日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为381.88万吨。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，同比增加了5.7万公顷。利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。短期，有突发事件利多原糖，叠加农产品普涨，市场投机情绪较强，中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，据海关总署公布的数据，24年7月份我国7月份进口糖浆以及固体混合物的数量为22.82万吨，1-7月份合计为117.69万吨，同比上年同期增长约12%。1-7月份的进口量已经超过2022年全年的进口量（2022年全年进口108万吨）。另，2024年1-7月份我国累计进口糖172万吨，同比上年同期增长42.2%。进口糖数量加上进口糖浆数量，2024年1-7月份我国进口糖+进口糖浆以及混合物两项合计为289.69万吨，平均每月进口41.38万吨。供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。

展望后市：短期原糖反弹驱动郑糖，但是我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，叠加进口端施压，供大于求的基本面未改，国内糖价内生动能不足，易跌难涨。

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕和美豆区间底部震荡

中期观点：对照2020区间寻底，美豆种植成本约1000美分/蒲

参考策略：卖出m2411-P-2850虚值看跌期权

核心逻辑：

8月13日凌晨USDA公布新月度报告单产、面积、期末库存上调，显著利空；上周美国农场杂志旗下ProFarmer进行田间作物生长抽查，周六早上发布单产预估54.9蒲每英亩，进一步利空。周一外盘美豆带动豆粕下跌但未击穿前低，目前仍在低位震荡中寻找大豆收割前的区间底部。美豆种植成本在1000美分/蒲，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，建议不去大幅看空。

美豆生长良好。截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%。目前美国产区有小幅干旱；但也不影响ProFarmer在各个州作物巡查抽样并给出今年美豆54.9蒲/英亩超高单产；预计9月USDA也会参照上调单产数值。美豆2024/25新作大豆开始预售船期。

菜籽方面，加拿大阿省优良率有所下降，但萨省今年优良率较好，两周前也开始收割。油世界在8月25日下调了加产量80万吨，但仍高于去年产量。国内菜粕提货情况较好，但库存也比去年高。加拿大本上周四铁道工人开始罢工，据说影响了菜籽出口运输，但对ICE期货影响不大。

展望后市：ProFarmer周末预估单产有点超预期利空，再往后看美豆不确定性在9月USDA月报和月末库存告，目前利空或已出尽。建议等美豆和豆粕在底部震荡至合适价位后，卖出m2411执行价2850的虚值看跌期权博弈其底部位置。

能化板块

品种:石油沥青

日内观点：偏弱运行

中期观点：区间宽幅震荡

参考策略：沥青企业可尝试累销期权锁定较高销售价格

核心逻辑：

供应端，尽管目前江苏主营炼厂加工利润尚可，但山东地炼生产沥青仍为亏损状态，并处于五年同期最低水平，导致沥青厂整体开工率低位徘徊。截止8月27日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-647.9元/吨，周度减少98.8元/吨。截止8月28日，国内沥青厂开工率在28.6%，周度下滑4.0个百分点，开工率位于五年同期最低水平。产量方面，截至8月28日，国内周度生产沥青49.3万吨，周度下滑6.5万吨，产量位于五年同期最低水平。整体来看，沥青供应端呈现反季节收紧状态。

需求端，今年7月中国沥青表观消费量同比去年下滑近22%，主要受制于资金面以及天气等因素。8月下旬沥青需求改善亦被证伪。截止8月23日，国内道路改性沥青开工率在24.09%，位于去年同期最低位；截止8月23日，国内防水卷材开工率在32.42%，位于五年同期最低位。理论上来说，秋季即将迎来沥青传统施工，加之三季度迎来地方政府专项债发行高峰期，终端项目的资金问题也将得到一定缓解，但实际来看今年整体道路施工进展缓慢，业者对于后期沥青需求季节性改善也不乐观。

成本端，即将进入9月，市场交易的要素比较多，包括OPEC产量决议、美联储降息、美国总统大选进程、中东地缘风险，油价波动仍会比较大。远期来看，产油国在政策性松绑后产量将逐渐回升，而实际需求并不见明显改善，关注金九银十，预计提升空间不大，油价预计承压下行。

短期来看，沥青供应收缩，需求更为低迷，沥青期价弱势运行。中长期来看，沥青市场供需双弱格局未改，市场寄望于秋季沥青旺季到来，但预计空间不大，地方炼厂持续性亏损未有改观，转产及低位运行将成为常态，远期来看，沥青期价仍将宽幅震荡。

品种：PVC

日内观点：偏暖运行

中期观点：持续反弹的驱动力有限

参考策略：前期空单止盈

核心逻辑：

1、成本方面，近期电石行业面临亏损，生产企业有降负减产的计划，截至8月28日，内蒙古乌海地区电石价格为2450元/吨，环比持平。

2、供应方面，进入8月底，PVC检修量下降，整体产能利用率提升，市场供应将增加，而9月份计划检修的PVC装置不多，预计9月行业供应将环比增加。

3、需求方面，进入9月将迎来下游行业的金九备货期，但管材型材受国内地产形势低迷影响预计难有明显增量，软制品需求或能在旺季期间迎来好转；出口方面，8月23日晚印度官方公布BIS认证延期至12月24日执行，该认证的延期将提振国内出口，9月份PVC出口将放量。

4、库存方面，截至8月23日，国内PVC社会库存为55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%。

5、展望后市，9月份下游进入备货旺季，内需存在一定的增量预期，而外需随着印度BIS认证延期消息的确认，出口将大幅改善，在需求好转的情况下，库存持续去化，预计短期PVC偏暖运行。

（转自：广金期货）