来源：凤凰网财经《财经连环话》

近期，市场传言“监管不让发公募债基”，虽然市面仍未有明确的监管停发债基的明文指令或者窗口指导，但债基的获批发行确实已在大幅放缓，《财经连环话》发现，上次债基获批的时间，还是5月22日，迄今已两月有余。

无独有偶，在债基的发行大幅放缓的同时，市面多只债基也密集发布限制大额申购、赎回的公告，其中甚至有产品将限购金额上限降至10元，成为“橱窗基金”。

在政策延续积极，债市的利空因素较为有限的情况下，债基的供给为何突然陷入“冷清”呢？

超预期大牛市，债市为何如此炙手可热？

这年头，在债市收蛋比在权益市场吊胆要惬意得多。

2024年上半年，债市继续演绎牛市，大量资金涌入，今年上半年中证全债指数2024年以来涨幅已达4.31%，好于去年同期的2.98%的半年度收益，同时也是2019年以来半年度业绩表现最好的。

可虽然不是刻意搞“饥饿营销”，但市场里基民们“买不上债”的急切却实实在在。

按Wind全口径计算，上半年债券市场新发行债券规模38.33万亿元，同比增长10.82%，但这样的增幅，仍然不够。

和基本面的境况正相反，债市处于一个“供给”弱而“需求”强的状态当中。毕竟股市价格剧烈波动的时候，投资机构对优质金融资产存在强烈的潜在需求。

一方面，受到新增专项债发行滞后的拖累，今年地方债发行偏慢，新增政府债券总量较往年偏少。

另一方面，地方化债大背景下，信用债券发行规模较前几年大幅萎缩。

数据来看，上半年以来，10年国债收益率不断创新低，超长端债券收益率明显创新低，30年年国债收益率向下突破2.5%。即便央行多次喊话长债收益率并表态会适时入市卖出国债，但“资产荒”之下，机构欠配压力仍存，货币政策仍在持续宽松之下在“温柔乡”里舒舒服服的债市，仍是他们最稳妥的选择。

此外，政策为尽快引导资金回归实体、服务实体，市场利率自律机制禁止手工补息后，资金 正持续通过搬家的形式从银行流向非银，存款的“搬家”，肯定也青睐于更稳健的资产——债市，这也“撑”大了债市的需求。

在配置需求旺盛而债券供给滞后的大背景下，债市的行情持续走高。

根据Wind统计，截至6月30日，中长期纯债型指数、短期纯债型基金指数分别上涨2.38%、1.74%。

债市的气势如虹，甚至吸引了北向“聪明钱”的关注。

据Wind数据统计，截至今年年中，境外机构和个人持有的境内人民币债券资产自去年10月开始快速上升，已连续8个月实现增长。

上半年的债基，真成了香饽饽。

债牛到头了吗？本轮限购有何原因？

债基的“限购”并不是近期的一时兴起，实际上，早在去年年中债基产品们就开始了“抒压”。

2023年12月8日，国泰基金、万家基金、海富通基金等多家基金公司旗下债基最先发布了调整大额申购的公告。

随后在过完2024年元旦假期的第一个周内，逾120只债基产品暂停大额申购或暂停申购，且不乏将限购金额定在块儿八毛的“橱窗基金”。

彼时的“限购”逻辑也很简单，债市一年以来涨得太好，投资者们纷纷买进债市以在市场底部求个安稳，但债基毕竟不是真奶牛，吃多少草就能产多少奶，有限的收益规模在大量资金涌入后只会摊薄老基民们的收益。更何况，一向“佛系”的债基基金经理们的策略也很难与巨大的规模精准匹配。

尤其是年底到春节前的时点上，投资市场往往比较冷淡，寻找配置机会的难度陡增。几相权衡之下，债基便纷纷开始了“限购”模式。

到7月以后，火热的债市更是动静频频。

先是7月初，央行出手，陆续公布了国债借入、临时正逆回购等新工具。22日、25日，央行祭出“降息组合拳”，债市应声大涨，特别是30年期超长债又一次风头强劲。

在债基魅力不断上升的时候，多只债基却在近期陆续发布限制大额申购、赎回的公告，短期纯债基金中，甚至近半都已暂停大额申购，原因为何？

一来，如年初情况一般，短期内大量资金的涌入会使得产品规模急速扩大，难以适配基金经理执行原有投资策略的能力。

在头两年基市的大起大落之后，大多基金公司对于规模已不再有执念，而是更倾向于保持投资组合的稳定性和基金的长期运营效率。

另一方面，当下各期限国债收益率均已下行至10年来的历史低点，债市业绩恐怕已到“顶点”。且债市资产“过热”，风险因素在集聚。

此外，国内经济持续复苏，可能会推高无风险利率，再叠加政府债提速发行以及央行借券卖空等因素，市场预期正在发生变化。

在这种背景下，通过限制基金规模保护现有投资者的利益，几乎是机构们的必然选择。

债牛或许难在延续，但债“熊”会来吗？

也不尽然。

一方面7月新一轮降息之下，进一步打开债券利率下行的空间，债市大跌的风险较小。

另一方面，目前市面上的低风险资管产品，还没有什么比债市更具性价比。权益市场波动较大、银行理财收益下行的大背景下，债市仍然值得关注。

当然了，债市嘛，做底仓防守行，就算它再“抢手”，数数蛋就可以了，指望它能帮你一夜暴富资产翻番，有点为难。