深圳商报·读创客户端记者 张弛

IPO排队逾一年时间，8月2日，上交所网站显示，科创板拟上市企业思看科技（杭州）股份有限公司（简称：思看科技）的首发申请获得上市委会议通过，

值得一提的是，思看科技是“科创深改八条”后安排的第一例上会企业。

多家早期投资者浮亏32%

思看科技招股书的上会稿与申报稿的不同，IPO原定募资8.51亿元，但在最终上会稿，思看科技的募资额为5.69亿，缩减了2.8亿。而在25%的发行比例不变的情况下，对募资额进行下调，思看科技的发行估值也随之缩水。

招股书显示，其是面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商，主营业务为三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售。此次IPO，公开发行不超过1700万股，拟募集资金约5.69亿元，用于“3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目”“研发中心基地建设项目”等。

得益于行业的春风，思看科技的业绩也一路飘红，2021年-2023年（下称“报告期”），思看科技分别实现营业收入16106.32万元、20602.47万元、27170.77万元，净利润分别为6754.4万元、7763.5万元、11425.5万元，业绩持续上升。

招股书显示，在2022年10月，思看科技以投前估值25亿元进行B轮融资，深圳达晨、杭州达晨、深圳财智、中证投资、杭州海邦、银杏谷资本等12家投资机构均以166.67元/股的价格对思看科技进行了增资，合计增资1.7亿元，持有102万股股份，对应公司的投后估值为26.7亿元。

2022年11月，思看科技召开股东大会并作出决议，公司增加注册资本，新增注册资本按原股东持股比例以资本公积同比例转增，增资完成后上述102万股股份变更为324.72万股股份。

2023年6月，思看科技提交的申报稿被上交所受理，欲募集85094.83万元，公开发行不低于25%的股权，若公司上市成功，估值将达到34.04亿元。以该估值计算，上述深圳达晨、杭州达晨等12名投资者合计持有324.72万股股份价值1.63亿元。

来源：思看科技招股书（申报稿）

而2024年7月思看科技披露的上会稿显示，在发行股份不变的情况下，募资额却缩水至56896.13万元，若公司上市成功，估值将达到22.76亿元。以该估值计算，上述深圳达晨、杭州达晨等12名投资者持有的324.72万股股份价值1.15亿元。这也意味着，思看科技上市成功，深圳达晨、杭州达晨等12名投资者浮亏32.35%。

以达晨财智为例，在思看科技B轮融资中，达晨财智通过深圳达晨、杭州达晨、深圳财智三家基金，合计投资5000万元，持股比例分别为1.07%、0.64%和0.17%。如今，上述三家基金的持股市值不足4270万元，缩水14.76%。

来源：思看科技招股书（上会稿）

第一大客户转成竞争对手

此外，值得注意的是，蔡司高慕曾是思看科技的第一大客户。蔡司高慕由卡尔蔡司集团收购德国高慕有限公司后更名而来。作为全球领先的光学制造和光电设备的德国企业，卡尔蔡司集团正通过自主研发、兼并购或采用ODM合作等方式，利用跨国公司的优势，加快布局非接触式三维扫描产品领域。

招股书显示，2020—2022年，思看科技的前五大客户收入占比分别为14.84%、14.38%、17.02%，其中蔡司高慕一直为第一大客户，收入占比分别为6.49%、8.15%、7.54%，来自采购思看科技的ODM便携式扫描仪并进行贴牌销售。但蔡司高慕在2022年协议到期后并未续约，并且也开始了手持式三维激光扫描仪产品研发，2023年上半年蔡司高慕推出自研T-SCANhawk2手持式3D激光扫描仪。

此前，上交所也针对这一情况进行问询，要求其说明与蔡司光慕合作协议2022年下半年到期后是否不再续期及原因，协议到期后蔡司高慕是否存在向其他同类供应商采购的情形，蔡司高慕对手持式三维激光扫描仪产品的研发、拓展情况，是否对发行人相关产品的市场竞争造成不利影响等。

公司回应称，在报告期各期，蔡司高慕产品销售收入占公司营业收入比例分别为8.15%、7.54%和0.22%，整体占比较小，其中，2023年不存在新增ODM订单。公司不存在重大依赖单一客户的情况，与蔡司高慕的相关合作关系变化不存在可能会对公司业绩构成重大不利影响的情形。蔡司高慕对手持式三维激光扫描仪产品的研发拓展，不会对公司相关产品的市场竞争造成重大不利影响。蔡司高慕是否与公司保持持续合作，对公司的快速发展不构成重大不利影响。

研发投入低于同行，毛利率远超同行

此外，相较于竞争对手，思看科技的营收规模还明显较小。以2023年为列，先临三维、铂力特、奥普特、凌云光的营业收入分别为10.18亿元、12.32亿元、9.44亿元和26.41亿元。奥普特的营收约为思看科技的3.47倍，凌云光的营收约为思看科技的9.71倍。

由于营收规模小，思看科技的研发投入相对也较少。以2023年为列，思看科技的研发投入为4830.08万元；同期，先临三维、铂力特、奥普特、凌云光的研发投入分别为2.73 亿元（其中股份支付费用4619.23万元）、2.02亿元、2.02亿元和4.60亿元。

近三年来，思看科技研发费用率也远低于同行均值。报告期内，思看科技研发费用率分别为 14.48%、17.82%和 17.78%，同行公司均值分别为18.31%、19.68%和20.25%。

来源：思看科技招股书（上会稿）

令人不解的是，思看科技在研发费用率低于同行均值的情况下，其综合毛利率却始终高于同行业可比公司。报告期内，思看科技的综合毛利率分别为76.92%、76.40%和78.38%，同行可比公司均值分别为52.00%、54.83%和52.94%。

尽管市场有质疑，思看科技还是顺利过会，即将成为国内3D扫描行业冲刺科创板的第一股。