作者 | 丁卯

编辑 | 郑怀舟

封面来源 | 视觉中国

本周，在内外因素扰动下，A股市场表现欠佳。

受国内降息幅度不及预期以及外围美股下跌调整影响，大盘指数连续阴跌四个交易日，周五在国家队重新下场后小幅收涨稳住盘面但最终仍收于2900点下方。指数方面，周内各大指数均呈现较大跌幅，其中，上证指数跌超3%，报收2890.9点；沪深300跌3.67%，报收3409.3点；深圳成指跌3.44%，报收8597.2点；创业板指跌3.82%，报收1659.5点。交投活跃度上，本周A股市场日均成交额为6281亿元，较上周继续下降3.66%

行业方面，周内31个申万一级行业中，仅国防军工和环保维持小幅上涨，其余29个行业悉数下跌，有色金属（-7.08%）、食品饮料（-6.34%）和电子（-5.29%）跌幅居前。

01.二季度公募基金科技属性进一步提升

近期，随着公募基金二季报的陆续公布，公募基金二季度的持仓表现浮出水面，为投资者勾勒出了一幅关于市场波动、投资策略调整及展望的蓝图。整体来看，2024Q2公募基金出现了主动偏股型基金规模和仓位继续下滑的趋势，同时机构大幅增配港股，A股配置中科技和电子的比重进一步提升，而消费占比持续下滑。具体而言，公募基金二季报可以归纳为以下四个特征：

1.主动偏股型基金规模和股票仓位双双下滑

根据国盛证券的统计，2024 年二季度主动偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本）持股市值规模为2.96万亿元，环比回落 5.43%，市值规模连续第五个季度回落。二季度公募基金主动偏股型基金的资产总规模为3.60万亿元，环比回落 3.48%，流通市值占比也由一季度的 4.60%降至 4.49%。

图1：主动偏股型基金规模统计；数据来源：国盛证券，36氪整理

二季度基金的权益仓位继续普遍下调，主动偏股型基金权益仓位降低1.70%，达到 82.31%。其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到 87.83%（-1.33%）、86.03%（-1.34%）、72.97%（-2.52%）、和 51.01%（-1.04%）。

图2：主动偏股型基金仓位变化 ；数据来源：国盛证券，36氪整理

整体来看，受权益资产投资回报下滑的影响，主动偏股型基金的赎回压力和市场波动持续制约基金规模，二季度整体继续延续缩量趋势，但相比前几个季度，赎回压力有所趋缓，份额缩减节奏有所下降，市场信心边际提升。

2.增配电子，减配消费

从行业仓位绝对值上看，2024 年二季报中，主动权益型基金持股所属行业占比最高为电子，占比达到 13.48%，且二季度占比环比上升 2.28%；A 股行业中占比第二高是医药，占比达到 9.82%，但环比上个季度仓位下降了0.93%；第三大行业占比为食品饮料，占比达到8.32%，环比下滑3.51%。

图3：行业仓位变动；数据来源：国盛证券，36氪整理

历史对比来看，当前基金的行业配置分化依旧显著，其中有色金属、通信、电子、交运、汽车、公用事业、电力设备、煤炭不仅仓位仍处相对高位，超配比例也处于历史高位，电子、通信和有色金属配置比重更是再度刷新了历史峰值；而建筑材料、商贸零售、非银金融、房地产、社会服务、计算机等不仅仓位降至底部，且超配比例也降至低位，其中房地产和商贸零售的仓位更是刷新了2010年以来的新低。

从二季度相对变化上看，相比上个季度，机构对12个行业进行了加仓操作，其中加仓最多的为电子2.28%，其次为通信（0.97%）、机械（0.47%）、电力和公用事业（0.44%）；对17个行业进行了减仓，其中，食品饮料幅度最大环比下降3.51%、医药下降0.93%、计算机下降0.58%。剔除行业自身涨跌的影响后，根据中泰证券的统计，二季度机构主动加仓最多的行业为电子、机械和医药；主动减仓最多的为食品饮料、有色金属、电力设备和公用事业。

3.科技属性进一步提升

个股方面，从绝对持仓看，2024年第二季度，公募前 20、前50 和前 100 重仓股持股占比较上季度分别环比变动 0.19%、2.07%、2.42%，分别达到29.62%、44.38%和 57.98%，重仓集中度进一步提升。

主动偏股型基金A股个股持仓前五名为宁德时代、贵州茅台、立讯精密、紫金矿业和美的集团，与此同时，本季度，AI相关概念的工业富联、新易盛加仓明显，比亚迪、亿纬锂能、长江电力也晋升为20大持仓个股之中，而中国移动、中微公司、万华化学、天孚通信则跌出20大重仓名单。

图4：个股持仓概况；数据来源：中泰证券，36氪整理

从相对变化上看，二季度机构对电子、AI概念具有较强的加仓偏好，对白酒的减仓较为明显。其中，立讯精密加仓最多为126.19亿元，其次为比亚迪79.53亿元、新易盛76.9亿元、工业富联73.61亿元和中际旭创71.55亿元；减仓方面，贵州茅台当季减仓达到211.26亿元，同为白酒的五粮液、泸州老窖也高达99.87亿元和122.48亿元 。在剔除个股自身涨跌幅影响后，根据中泰证券的统计，二季度基金主动增仓最多的个股为比亚迪，其次为工业富联和立讯精密；主动减仓最高为贵州茅台，其次为宁德时代、泸州老窖和五粮液。整体看，二季度公募基金白酒重仓地位明显下滑，科技制造的重仓比重进一步提升。

图5：个股持仓变动；数据来源：中泰证券，36氪整理

4.大幅增持港股，重仓腾讯控股、美团等

二季度，主动偏股型基金的港股配置仓位达到11.38%，环比提升2.38%，临近历史峰值位置。与此同时，A股配置虽然整体处于减仓趋势，但结构上出现了增配主板减配双创的趋势。其中，本季度主板仓位提升了0.52%，而创业板仓位回落0.35%、科创板回落0.16%，北交所回落0.01%。

图6：主动偏股型基金港股持仓变化；数据来源：国盛证券，36氪整理

图7：A股各板块仓位分布；数据来源：国盛证券，36氪整理

二季度，主动偏股型基金的港股配置主要集中在科技方向的传媒(+1.3pct)、电子(+0.9pct)，同时红利方向的运营商、银行、公用事业也有不同程度的加仓。个股方面主要重仓的个股为腾讯控股、中国海洋石油、美团和中国移动，市值占比分别为2.25%、1.34%、0.86%和0.78%。

02.基金经理怎么说？

宏观方面，根据二季报的观点，基金经理普遍认为在当前经济环境下，市场对经济的担忧主要集中在地产和内需的疲弱，未来需要更多明确的刺激政策出台来缓解市场对经济下滑的担忧。也正是由于这种不确定性的存在，使得市场明显缺乏信心，表现出了极高的风险厌恶。

对未来的展望方面，基金经理之间则存在部分分歧，其中，银华基金的王海峰认为随着海外货币政策的转向，国内财政及货币政策将具备更大的发力空间，有利于经济的企稳回暖；景顺长城刘彦春认为，期待改革提升活力，也期待更多的提振内需的政策出台，相信资本市场会再次焕发蓬勃生机。

但博时基金的过钧认为，地产调整基本上需要3-5年，现在讨论转向为时过早，在二季度经济增速可能低于5%的情况下，要提防相关刺激政策出台的突然性；睿远基金的赵枫则认为，当前对高股息公司的追逐已有一些趋势意味，成长股股价和估值虽然在过去几年经历了大幅回调，但企业盈利增长速度也明显下降，部分企业自由现金流水平较差，派息能力低下。

市场行情方面，工银基金何肖颉认为，在下行有底、上行不确定的环境下，市场仍然以结构性机会为主。中欧基金的刘金辉和东方红的张锋则都认为，大公司、好公司的抗风险能力、综合实力更优，全社会的资源都出现了向头部企业集中的趋势，未来弹性更大。

对于具体的板块表现上，部分基金经理对年内表现较好的红利板块产生了一定担忧，主要是担心估值过高、市场观点过分一致导致风险积聚等问题，其中，汇丰晋信的陆彬认为，红利板块部分公司的估值已经高于成长板块；睿远的傅鹏博认为，过去三年，资金在食品和新能源拥挤抱团，近期在红利和银行板块出现了类似现象；鹏华的陈金伟则认为，随着红利股的不断上涨和成长股的无差异下跌，当下买入红利资产的机会成本非常高；创金合信的王先伟则认为，现在需要思考一个问题，市场最热的这些高股息是一种热点趋势交易还是真正的高股息投资？而其他板块方面，二季报显示基金经理普遍看好消费电子、出口出海链条以及AI算力相关的领域。

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