本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

内地企业赴港上市，通过正常的流程往往耗时长且不一定能成功；而通过De-SPAC（特殊目的收购公司并购上市）模式，企业赴港IPO就会变得便捷，上海一家明星独角兽企业就完成了这一试水。

3月10日，上海找钢产业互联集团ZG-Group（下称“找钢集团”）以每股10港元的发行价登陆港交所主板，股票代码为6676.HK。上市首日，找钢集团开盘报11.38港元/股，较10港元/股的发行价涨了11.38%，盘中一度涨至11.98港元/股，截至3月11日收盘，找钢集团股价报8.21港元/股，总市值约为87.96亿港元。

值得关注的是，作为境内首单通过De-SPAC模式登陆港股的企业，找钢集团的保荐人和投资人团队堪称雄厚。招银国际、汇丰与瑞银集团为联席保荐人，而在上市前，找刚集团完成了六轮融资，投资机构包括经纬中国、IDG资本、华晟资本、雄牛资本、红杉资本、险峰长青、真格基金、首钢基金等多家基金机构，累计融资金额超20亿元。此外，找钢集团通过PIPE投资人募集资金约5.326亿港元，PIPE投资者包括徐州臻心、东英资管、东方资产管理、托克香港、宁海真为、许昌产业投资、Spring Prosper Pte. Ltd.及郑州诚信等。

“找钢集团成功合并港股空壳上市公司Aquila，能够在一定程度上提升投资者对SPAC的信心。对于港股市场而言，De-SPAC更多是作为目前上市体系的补充，为符合相关条件的公司提供更多的上市渠道选择，增强新股投资的灵活性。此前市场普遍反馈港版De-SPAC门槛较高，2024年8月，香港证监会与港交所联合修改了上市规则，放宽De-SPAC交易所需的独立第三方投资金额标准，预计相关举措有助于提高De-SPAC交易的活跃度及成功率。”港股市场资深分析师陈煜烨接受《华夏时报》记者采访时表示。

境内首家，港股第二家

在业内人士看来，找刚集团以De-SPAC在港股上市，其意义并不在于短期股价的波动，而是开创了内地企业赴港上市新模式的先河。

德勤中国相关人士对《华夏时报》记者表示，找钢集团是首家通过De-SPAC形式在港股上市的内地企业，翻开了内地企业借助De-SPAC这一创新方式登陆香港资本市场的新篇章。

De-SPAC上市机制自2022年初在港交所落地，SPAC公司本质上是一家没有实际业务运作的空壳公司，由SPAC公司首次募集资金上市，在规定时间内并购一家未上市企业，使后者间接获得上市地位，这一过程被称为De-SPAC。香港首单De-SPAC交易发生于2024年10月，新加坡电商平台Synagistics通过借壳香港SPAC公司汇德收购在港股上市，新公司为狮腾控股；找钢集团是第二家通过De-SPAC交易登陆港股市场的公司。

找刚集团此前发布的招股书显示，本次赴港上市募资金额约25%预计将于未来五年用于加强服务供应；约20%将于未来五年用于扩大买家群体并增加其黏性；约20%将于未来五年用于加强数字化及技术能力；约25%将于未来五年用于探索跨行业扩张；约10%将用于营运资金及一般公司用途。

“从一开始的免费撮合到自营业务再到如今的产业互联网平台，找钢集团的业务历经多次迭代。找钢集团能够逐步做大做强并且最终实现上市，在方向上始终紧跟国家的每一次重大决策，尤其是党的二十届三中全会明确提出，聚焦重点环节分领域推进生产性服务业高质量发展，发展产业互联网平台，更是给了找钢所属的赛道以清晰明确的方向；其次，产业互联网平台所提供的种种商业模式基本是利他的，找钢靠帮助用户来生存和发展，所以找钢的用户大多数希望公司越来越大、越来越好。”找钢集团创始人、董事长兼CEO王东对《华夏时报》记者表示。

根据灼识咨询统计数据显示，按2023年线上钢铁交易吨数计，找钢集团运营着中国最大的三方钢铁交易数字化平台。按招股说明书内容，截至2024年9月30日，找钢集团平台交易吨量超4130万吨，同比增长21.1%。平台GMV达1529亿元，同比增长11.61%；财务数据方面，截至2024年1—9月份，找钢集团营收达11.41亿元，同比增长41.68%，公司毛利3.21亿元，同比增长21.68%。经调整EBITDA利润为708.6万元，同比增长109.83%，公司已进入盈利拐点。经营性现金流达3.85亿元，持续为正。

而对于完成上市后找刚集团的下一步发展战略，找钢集团联合创始人兼CO0王常辉告诉本报记者，找钢集团正积极响应国家“一带一路”倡议，深度融入全球市场，打通内循环和外循环，构建国内外双循环新格局。

“中国企业出海有三重境界：一是基建出海，通过‘一带一路’输出过剩产能，拓展海外市场；二是工业出海，推动工业产能全球布局，覆盖生产与供应链，深化市场融合；三是品牌出海，传递中国创新与文化，树立形象，提升全球竞争力，实现持续增长。找钢集团将借助海外贸易、加工和技术，致力于在中东复制中国钢铁和建材供应链，更好地助力中国制造走出去。”王长辉称。

受众多资本热捧

在市场人士看来，找刚集团港股上市虽然走了De-SPAC的捷径，不过最终还是离不开一众明星资本的加持。在短短数年间，找钢集团融资达到F轮，累计融资金额超过20亿元。

“早在2011年，B2B交易模式尚处于探索阶段，众多机构还在看B2C，很少有人相信B2B模式能够跑通，找刚集团的前身找钢网却在同一天收到了来自真格基金和险峰的1000万元投资意向，这笔大胆投资也成为中国B2B历史上第一笔单笔大额融资。当时，真格基金创始人徐小平在和找钢网团队聊了几分钟后，就表示支持并决定投资，找钢网也因此成为真格第一期基金最早的项目之一，也是真格基金第一个B2B业务投资。”找刚集团相关人士对记者表示

几乎是同样的故事，险峰创始人陈科屹与找钢团队的沟通也非常简短，双方只谈了一次就敲定了投资意向。“找钢第一次跟险峰的投资人见面是在上海的车库咖啡，当时双方谈得很好，互相眼前一亮的感觉。但没想到这么快就见到了陈科屹本人，他的决策很快，没聊几句就决定投我们。” 王东在受访时也坦言。

到了2013年3月，在经纬创投领投下，这家公司完成643万美元融资，投后估值达到6000万美元，投资方还包括险峰。同年12月，他们又完成3480万美元融资，投资方包括红杉中国、雄牛资本、经纬创投、险峰。

到了2015年，找钢网从红杉中国、IDG资本、经纬创投、华晟资本、雄牛资本、和玉资本、华兴资本等手中拿到8575万美元，投后估值进一步增长至7.1亿美元。彼时经纬创投等一众机构的投资逻辑是，找钢网是国内最早成立钢铁全产业链交易平台的公司之一。

2018年，找钢网完成11亿元E轮融资，投后估值61亿元，投资方包括中泰证券、险峰、东方富海、云启资本、首程控股旗下首程资本等；紧接着又完成4.3亿元F轮融资，投后估值达到79.3亿元，正式成为独角兽，投资方包括华兴资本、云启资本、中俄投资基金、首程控股旗下首程资本等。

2023年8月，香港上市公司Aquila发布公告称，公司将与找钢网签署业务合并协议，同时找钢网计划以De-SPAC模式提交上市申请。

作为首家递交上市申请并在港交所上市的SPAC公司，Aquila上市时已经募集了10亿港元。此外，徐州臻心、东英资管、东方资产管理、托克香港、宁海真为、许昌产业投资、Spring Prosper Pte. Ltd.及郑州诚信等8位PIPE投资者，也将拿出5.36亿港元投资找钢网。

在双方合并前，找钢的投前估值超过100亿港元，随着特殊目的收购公司并购交易完成后，王东持股约13.32%，拥有54.3%的投票权。与此同时，早期投资机构险峰在持续加注中，最终成为找钢网最大的机构股东。

“通过持续深耕行业，我们意识到中国钢铁交易行业需要一个为整个价值链上各参与者提供一站式综合服务及数字化解决方案的数字化平台后，决定于2019年逐渐减少中国自营业务规模。经过一系列变革，找钢成功转型成钢铁交易数字化平台，并且主要提供线上钢铁交易、物流、仓储及加工、SaaS产品及大数据分析等服务。除了钢铁，我们正逐步向电子元器件、电工电气、五金机电产品及有色金属等非钢铁工业原材料市场进军，同时也将触角从中国伸向中东、东南亚等海外市场。”王东表示。