21世纪经济报道特约撰稿 王应贵

美国金融市场对特朗普2.0的切身感受可谓五味杂陈，难于言表，但投资者的交易行为是非常诚实的。截至上周五，今年以来，美国各大股票指数几乎全线皆墨，以绩优股为主的道琼斯30种工业股票平均指数（由于成分股选择问题，该指数已经越来越偏离股市实际状况）微涨0.61%，具有普遍代表性的标准普尔500指数跌1.89%，以科技股为主的纳斯达克指数跌5.77%，罗素2000小盘股指数跌6.94%；十年期国债收益率由年初的4.572%跌至4.304%，美元指数由108.296跌至103.812；黄金现货价格由每盎司2609.10美元大涨至2910.79美元，即涨11.56%；被各种消息炒得沸沸扬扬的比特币跌幅超过10%。

由此可见，在不确定因素增多的情况下，市场投资者信心正经历严峻考验，特朗普新政三把火处处碰壁，就业市场表现似乎在走下坡路，通货膨胀阴魂不散，美联储不敢轻言减息，此前大放异彩的科技股受到强有力的竞争对手挑战，市场观望情绪甚浓，或许连续两年大涨的股票市场该停下来重新积蓄力量。

美就业市场总体走软，后续发展需重点关注

上周五，美国劳工部公布了今年2月份的就业市场状况报告，经修正后的1月份新增就业人数为12.5万人，2月份新增就业人数15.1万人，略低于市场预期的16万人。新增就业岗位中，私人企业增加14万，政府部门1.1万（主要是地方政府增加了2万个岗位）。从行业看，商品生产部门增加了3.4万个岗位，建筑业1.9万，制造业1.1万；服务部门依然对新增就业岗位贡献最大，运输与仓储1.78万个新增岗位，金融业2.1万个，医疗与社工6.3万个。

裁员较多的部门主要在服务业和政府部门。服务业中，零售业裁员0.63万人，专业与科技服务裁员0.93万人，休闲与餐饮业裁员1.6万人，联邦政府裁员1万人。

与以往相比，2月的新增就业岗位属于较低水平，未来几个月变化趋势最为关键。但总体上从更长时期来说，就业市场表现较为稳定，美联储还能按兵不动，静观其变。

通胀压力未减，市场焦虑滞胀再现

与1月相比，美国就业人员工资还在上涨，私营部门的时薪涨至35.93美元，涨幅为0.28%。其中，商品生产部门的平均时薪为36.6美元，制造业34.83美元；服务部门平均时薪为35.78美元，但部门差别很大，信息行业高达51.47美元，金融业为46.59美元，而零售和休闲与餐饮业分别为22.25、25.03美元。总体而言，美国工资成本仍在小幅上涨，通胀压力未减。

特朗普政府系列操作让市场由期待转为担心。自由贸易不仅是美国立足世界的最重要支点之一，也为美国带来了空前的财富与繁荣。然而，特朗普政府对加拿大和墨西哥加征关税完全违背了北美自由贸易区设立的精神与宗旨，对中国加征20%关税违背了世贸组织的规则。在通胀仍未得到有效控制之下，为了所谓的“让美国再次伟大”，特朗普2.0不惜重拾贸易保护主义大棒，恫吓和胁迫他国，同时以减税政策吸引本国制造回流，这一过时的政策“古董”在拿破仑时代和第一次世界大战后都被证明注定是失败的，今天可能会败得更惨！自由贸易潮流会以更迅猛的力量滚滚向前。

以其高人工成本，美国如何与其他国家竞争？关税只能加重家庭和企业成本，让通货膨胀死灰复燃，而且势态会发展到失控的局面，共和党在2026年中期选举很可能会落得两院皆失；没有国会强大的资源，特朗普2.0或提前成为“跛脚鸭”。最近金融市场大幅波动反映了投资者对关税战的极大担忧。

美国内外局势混乱，不确定性因素剧增

去年11月，特朗普当选时，联邦政府总负债接近36万亿美元，而目前已达36.57万亿美元。然而，特朗普2.0政策只会增加政府赤字，继续推高通胀水平。美国政府效率部（DOGE）的确曝光了美国政府财务中的资金“黑洞”，计划大刀阔斧地裁减联邦政府雇员，但这会引起美国官场的大震动，也会遭到民主党在国会的强力阻挠，导致关键议案难以通过。裁减政府冗员会降低政府支出、提高政府机关工作效率，但改革过激、过快可能会适得其反。

二战后几十年里，美国世界霸权地位的另一支点就是北大西洋公约组织，然而特朗普2.0奉行全球“大撤退”政策，一切战略服从“美国优先”，让昔日的盟友倍感凄凉。特朗普冷落了欧洲盟友，公开羞辱乌克兰总统泽连斯基，抢夺乌克兰资源；欲强迫收购丹麦所属的格陵兰岛；威胁夺回巴拿马运河营运权；扬言把加拿大变为美国第51个州，同时要求重新划分美加边境。这一系列操作的背后原因有二：美国政府债台高筑，且物价下降缓慢，以目前的利率环境举债只能加重政府还息成本；在资源有限的情况下，美国意在继续执行战略东移政策，集中力量遏制竞争对手发展。这暴露了“美国优先”主义的真实意图：在牺牲他人利益基础上自己获利，然而美国必将陷入失道寡助的孤立境地。

未来美国金融市场怎么走？

目前，大家都在密切关注特朗普2.0的政策（包括关税政策、移民政策等）会如何演变，以及能否取得预期效果。首先，关税政策是否会助推通货膨胀水平？未来几个月的通胀报告最为重要。美联储吃不准特朗普葫芦里卖的什么药，也需要时间来消化政策含义，因此市场预期减息最早在6月份。其次，逆国际化风险剧增，全球供应链重塑，美国就业市场还能挺多久？经济是否因此陷入衰退？目前经济增长势头开始减弱，企业观望情绪渐浓。再次，对外关系上，最大的问题是如何处理中美关系，因为这是全球最重要的双边关系。特朗普的俄乌冲突解决方案是否可行？冲突何时能解决？中东局势（包括美伊关系）是否能迅速缓和下来？最后，美国人工智能发展华而不实，美国科技巨头说得漂亮，但落地成果不多，同时来自国外企业的竞争压力不小。在乱局之下，科技“七巨头”制造的股市泡沫还能持续下去吗？

特朗普2.0想做的事情是很多，但财力又不允许，最后极有可能把国内外局面搞得乌烟瘴气，在各种强大阻力之下重新调整政策，多一点理性来处理国内外大事。正如特朗普竞选时提出的建立比特币国家储备计划一样，3月7日加密资产峰会纯属务虚会议，与会者没有提出任何实际政策措施。毕竟，比特币这么贵，美国入市加仓需要承担很大的市场风险，所以加密货币资产也只能说说而已，难有任何实际行动。