蜜雪冰城的上市狂欢刚刚落下帷幕，霸王茶姬也加入了这股上市风潮。

3月6日，中国证券监督管理委员会官网发布了关于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司，即霸王茶姬关联公司）境外发行上市备案通知书。公告信息显示，霸王茶姬计划发行不超过6473.1929万股普通股，拟在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。

作为近两年最受市场关注的新茶饮品牌，霸王茶姬的上市进度一直被市场所关注。此前，有媒体报道称霸王茶姬筹备赴美国上市，募资规模预期介于2亿至3亿美元，将由花旗、摩根士丹利负责上市事宜。而在2023年7月，霸王茶姬拿到美国对冲基金寇图资本（Coatue Management）的投资时，其估值规模就已经达到了30亿元。

近年来，霸王茶姬的门店数量呈现爆发式增长。据窄门餐眼数据显示，截至2024年，霸王茶姬在营门店数已达6306家，覆盖340个城市，江浙一带和广东地区是门店数最多的区域。而在2023年，其门店数仅为2000多家，两年多的时间里增长了近三倍。

门店的高速增长，也带来了收入的快速提升。霸王茶姬创始人张俊杰曾公开表示，公司2024年一季度的GMV（商品交易总额）超过58亿元，预计全年GMV将超200亿元。

而在霸王茶姬飞速狂奔的背后，离不开投资机构的支持。经历了数轮融资，目前霸王茶姬的投资方包括XVC、复星集团、琮碧秋实等。

霸王茶姬的扩张离不开其独特的加盟模式。公司采取“1+1+9+N”模式，即每进入一个城市时，先建设1家在地子公司或办事处，再开1家以上直营店，随后开9家联营店，最后开放加盟。这种模式确保了单店模型的成功复制。

然而，霸王茶姬的加盟门槛较高。以80平米门店为例，总投资额近100万元，远高于行业平均水平。尽管如此，加盟商依然趋之若鹜，原因在于其高利润回报。

后来，随着市场逐步趋于饱和，高利润也逐渐成为了过往。据媒体报道，多位市场人士估计，霸王茶姬2024年同店下滑 30% 以上。从去年二季度开始，在北京、上海市中心经营的四位霸王茶姬加盟商表示，2023年一个月能卖出 100 万元，2024年同期只能卖出 35 万元 - 60 万元。租金、人力和材料费用几乎不变，回本周期从几个月拉长至二到三年。

虽然遭遇着增长挑战，但新茶饮仍然是当下餐饮市场中最具增长价值的存在。美团外卖连锁业务部饮品甜点KA负责人周思锐曾表示，饮品仍然是连续3年带领整个餐饮大盘增长的品类，虽然与去年相比有所下降，但增长还是最快的。

这或许也成为了新茶饮行业仍然能够持续上新迭代，吸引全行业关注的原因。

2024年底，麦当劳中国前CFO（首席财务官）黄鸿飞(Aaron Huang)于2024年10月14日离职后，加入了霸王茶姬。黄鸿飞在麦当劳任职近20年，在他任职CFO期间，麦当劳中国不仅成功引入了战略投资方，更推动了该公司股权结构的升级。不仅仅是高层管理人员的引入，霸王茶姬还在拓展全新的业务线。

虽然大单品“伯牙绝弦”2024年全年销量超3亿杯，累计销量突破6亿杯。但是仅凭一款产品是否能够获得消费者持久的偏爱，一度备受质疑。

今年2月，霸王茶姬的子品牌“第二杯茶”首店登陆上海五角场万达广场，该品牌以东方树叶和三得利为对标，提供现场制作的 “茶中式” 和 “茶拿铁” 两大类产品，定价在10-20元区间，门店为30至50平方米小店型。

不过，这种尝试在新茶饮圈早已不再新鲜。相较之下，海外市场的增量或许更受市场关注。

自2018年起，霸王茶姬便成立了海外事业部，目前已在马来西亚、新加坡、泰国等国家开设超100家门店。自2023年7月起，霸王茶姬便开始在美国搭建团队，预计在2025年第一季度开出首店，首批门店将选址于加利福尼亚州的尔湾市和洛杉矶市，尔湾市也将成为霸王茶姬美国的总部所在地。

不过，虽然霸王茶姬的上市备受关注，但资本市场曾经对新式茶饮赛道仍持谨慎态度。此前，古茗和茶百道在港股上市首日即遭遇破发，奈雪的茶一直以来均表现低迷。上个月，蜜雪冰城凭借低价策略成为“港股冻资王”，创下5324倍的认购纪录。但是资本市场对于新茶饮的认知是否真正翻转，仍需时间检验。

虽然，张俊杰曾表示，霸王茶姬的目标是成为“东方星巴克”，相对于港股而言，霸王茶姬赴美上市，则会与真正的星巴克处于同一市场话语体系中。想要向美股市场讲述一个“中国星巴克”的故事，霸王茶姬需要讲出自己的特色。霸王茶姬能否打破美国资本市场对中国消费企业的固有认知，让人充满期待。（本文首发于，作者｜谢璇，编辑｜房煜）