近期，浙江正导技术股份有限公司（下称“正导技术”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过3334万股。

钛媒体体APP注意到，申报前夕，正导技术将前24年的成果全部分给股东。经营上，虽然正导技术的业绩持续增长，但公司现金流始终为净流出，近三年半合计流出6.28亿元。另外，正导技术还因诉讼纠纷未及时披露，在公司IPO申报前夕收到监管层的行政监管措施决定。

清仓式分红，经营性现金净流出6.28亿元

正导技术自1997年成立以来一直深耕于电线电缆领域，是从事电线、电缆及电工器材行业的国家高新技术企业，专业从事各种数据电缆、通信电缆、控制电缆、特种电缆、精密导体设计、生产和销售。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），正导技术分别实现营业收入7.73亿元、8.76亿元、10.53亿元、5.88亿元，净利润分别为1570.22万元、2380.75万元、7416万元、2258.66万元，业绩持续增长。

虽然正导技术的业绩表现良好，但盈利质量却较差。报告期内，正导技术经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-1.99亿元、-2.33亿元、-0.77亿元，这也意味着，正导技术始终在经营上赚不到现金，近三年半公司经营性现金合计净流出6.28亿元。与此同时，结合正导技术同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为-7.44、-8.29、-3.15、-3.35。

由于长期在经营上赚取不到现金，正导技术整体现金流备受压力。数据显示，截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，正导技术的货币资金余额分别为1.26亿元、1.21亿元、1.31亿元、1.04亿元。而同周期内公司的短期借款分别为2.31亿元、1.97亿元、2.37亿元、2.42亿元，也就是说，正导技术的货币资金在报告期内始终不够覆盖公司的短期借款。

对此，北交所要求正导技术结合货币资金受限、票据贴现、日常运营资金需求、融资能力、债务情况、偿债安排及偿债能力、资产抵押及质押情况等方面，论证发行人是否存在现金流断裂的风险，资金流动性水平是否能够满足正常生产经营需求，现金流持续为负值是否对公司持续经营能力构成重大不利影响。

此外，在现金流备受压力的情况下，正导技术还上演了“清仓式”分红。招股说明书显示，2021年10月正导技术分红 5424.1 万元，到当年末时未分配利润仅余116.02万元，若不考虑其他分红，其前24年合计实现的经营利润可能在IPO申报前一次性分给股东。（注：正导技术于2022年4月进行了股改，因此未分配利润未收到股改的影响）

诉讼悬而未决，内控乱象丛生

注意到，正导技术提交的IPO申报稿于2024年底被北交所受理，而在受理前夕，公司因为未及时披露诉讼纠纷相关信息，在2024年9月收到来自浙江监管局的行政监管措施决定。

行政监管措施决定书显示，2019年5月，因HyperlineSystems Canada Ltd.(以下简称HSC公司)逾期未支付货款190万美元，正导技术及中信保提起诉讼，按当时汇率折合人民币1298.94万元，分别占2021年、2022年公司经审计净资产的12.81%、7.45%。2019年7月，HSC公司以公司违约、CSA认证资质问题、瑕疵产品等为由提起反诉，要求公司赔偿 650 万美元，按当时汇率折合人民币 4473.37 万元，分别占 2021 年、2022 年公司经审计净资产的44.11%、25.65%。截至目前，前述案件尚未判决。公司未在公开转让说明书中披露前述未决诉讼，亦未在2022年年报及2023年半年报中披露，后于2024年3月28日补充披露。

针对于上述现象，正导技术违反了相关法律法规，因此浙江监管局决定对正导技术及仲华、俞建伟分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

除了信息披露违规之外，正导技术的内控也较为不规范。2021年，以避税为目的，正导技术及其子公司存在通过业务费形式向员工支付2020年度奖金的不规范情形，发生金额合计127.92万元。同时，报告期内，正导技术部分废料销售对手方为不愿意对公交易的个体交易户，出于操作便捷性的考虑，公司存在以个人账户代收废品废料款的情形，具体情况如下：

不仅如此，报告期内正导技术还以现金形式向员工发放高温补贴、向部分员工及临时工支付加班费，公司按需向出纳进行银行转账，同时由出纳从个人账户取现再行发放，具体金额及占比情况如下表所示：

特别要说明的是，报告期内，正导技术存在为满足贷款银行受托支付要求，还曾采取过如下操作：将获取的贷款以采购货款的名义，支付给其供应商浙江久立电气材料科技发展有限公司（以下简称 “久立电气”），随后久立电气又将资金转回正导技术。在此过程中，正导技术向久立电气的采购金额达1.09亿元，并从久立电气取得的贷款金额为4209.33万元。另外，正导技术还向久立电气开具了8572.79万元的银行承兑汇票，进而通过久立电气开展 “转贷” 操作以及“无真实交易背景票据融资”，涉及金额总计1893.49万元。

不难发现，转贷以及个人卡违规等行为都在正导技术身上出现过。

对此，北交所要求正导技术说明上述事项整改情况。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）