来源：券商中国

尽管成长风格当前在基金业绩来源上仍是市场主导，但有关成长与红利的策略分歧仍在加大。

尽管当前成长基金在年末大幕即将落下之际完全主导了业绩格局，但部分成长基金在跨年仓位切换之际突然回马枪入局红利股，以及基金公司开始对相关红利基金实施限购的现象，都隐现出跨年特殊时间段中市场策略开始频现分歧。

在相当长一段时间，跨年行情中的风格切换因素吸引着机构资金从强势赛道转向二线赛道甚至弱势赛道，然而不少基金经理也认为，考虑到流动性变化趋势往往能够持续一段时间，因此近两个月大概率仍是成长股策略主导。

成长基金主导业绩格局

在临近年末之际，成长基金在主动权益类十强中碾压式的业绩排名，使得上半年红利主导的局面一去不返。

Wind数据显示，截至目前的年内主动权益类基金前十强的产品，一边倒地呈现成长风格基金产品主导业绩来源的现象，其中，基金经理雷志勇管理的大摩数字经济混合基金年内收益率已约60%，该只基金产品即是典型的成长主题基金，其前十大重仓股组合全部指向高弹性的科技成长股。

此外，招商基金旗下一只此前重仓红利股的产品，亦通过重仓股及时切换到成长赛道，使得该只基金产品年内收益率达到43%，跻身主动权益类产品的前十强，甚至，财通基金旗下一只名称带有“多策略”的产品获得42%的年内高收益，亦是因其前十大重仓股的策略只有“一则策略”：清一色的成长。

相比之下，以红利股为核心重仓股的产品，虽然不少产品年内亦排名前列，但若挑战前十尚有难度。国泰基金旗下的国泰央企改革基金今年内收益率达到30%、工银物流产业基金今年内收益率接近28%、嘉实金融主题基金今年收益率则约27%，定期报告持仓信息显示，这些产品的重仓股主要指向偏红利赛道的龙头股，尽管产品业绩不俗，但在当前市场排名中仍落后高弹性的成长类基金产品。

部分成长基金回补红利

然而，在年末这一关键的基金经理跨年仓位切换的背景下，成长是否再度切换回红利亦成为市场分歧的一大显现，红利主题基金可能成为未来一段时间市场切换配置的热点。

券商中国记者注意到，最近多只重仓科技成长股的高弹性基金产品，在12月份悄悄实施换仓，其典型特征是基金产品的净值走势与科技赛道的重仓股走势差异较大，通过对比基金净值走势高度匹配红利与消费龙头股股价走势，亦能反映出这种切换仓位的方向，甚至出现重仓股全线杀跌，成长主题基金净值反向暴涨的不寻常现象，暗含了成长主题基金经理向红利仓位的切换。

在部分成长基金对红利赛道实施回马枪策略的同时，最近一批基金公司也发布公告对旗下相关红利主题基金进行限购。如12月4日，万家基金发布公告显示，为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益，万家中证红利交易型联接基金将于2024年12月5日暂停大额申购，限制金额为100万元。易方达基金也在12月5日公告称，决定自12月5日起暂停易方达中证红利低波动ETF联接基金的机构客户在对A类和C类基金份额的大额申购、大额转换转入业务，单日单个基金账户累计申购金额不超过250万元。

基金经理策略分歧大

未来一段时间，关于红利为王还是成长主导的策略选择，公募基金经理也是分歧显著。

广发中证国新港股通央企红利ETF基金经理霍华明表示，进入12月，无风险收益率持续下行，红利资产备受市场青睐，险资尤其较关注股息率在4%以上的红利资产。Wind数据显示，12月17日，月内共有621亿元资金借道ETF加仓A股资产，其中四分之一资金（150亿元）流向红利类ETF。

霍华明强调，从近期市场表现看，央企红利类资产在红利资产中表现更为突出。一方面，央企与地方国企在分红连续性和增长性方面更优秀，其中，央企中超过一半的上市公司连续5年分红，接近五分之一的上市公司连续3年红利增长，体现其较高的分红质量；另一方面，高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上的核心选择方向之一。如果后市出现小微风格向其他风格的切换，红利风格的表现有望再度占优。他认为，央国企市场化经营机制不断完善，2025年普遍推行末位调整和不胜任退出制度，经营水平和盈利能力有望进一步增强。其三，在提振资本市场的大背景下，央国企“市值管理”要求或被强化，央国企将更加重视上市主体的市场表现，加大分红力度、适时开启增持或回购等提振信心的行为将更加普遍。

摩根士丹利基金的内部人士也认为，未来一段时间成长还是主导，尤其是人工智能赛道预计明年仍有望持续较快增长，AI基础建设日臻完善，这为应用的突破奠定了良好的基础，即便没有很快实现颠覆性创新，众多的微创新也会层出不穷，AI应用的关注度将会持续提升；二是困境反转，包括军工、新能源、医药等，其中部分行业拐点屡次延后，并对投资者的信心造成重创，但我们根据近期行业政策深入分析，拐点临近的概率在提升；三是国内新兴领域的优势产业，从海外相关国家的产业发展脉络看，制造业大国的优势产业一旦实现海外市场的突破，很难在短期内被阻断，当前我国在多个领域存在这种优势，且空间不断扩大。

长城久嘉基金经理尤国梁认为，2025年的股票行情大概率仍然指向成长赛道，从过往来看，在宽松货币政策拐点出现之后，其带来的流动性变化趋势往往能够持续一段时间，因此近两个月大概率只是市场风格转向成长的开始。前面我们提到，明年行情的第二阶段可能由纯流动性推动转向基本面和流动性共同推动，因此明年全年来看，市场结构可能会比近期更加均衡。尤国梁表示，在当前全球经济整体增速放缓的背景下，产业趋势和科技创新是拉动半导体行业发展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的细分方向。得益于人工智能产业趋势的推动，以及我国半导体自主可控政策的扶持，国产算力芯片是我较看好的细分子行业。