伴随竞争者增多，消费者需求多元化、碎片化及新零售模式兴起，海天味业需面对的市场局面愈发复杂

标点财经、投资时间网研究员 董琳

继美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）之后，又一家明星公司选择赴港二次上市。

调味品龙头企业——佛山市海天调味食品股份有限公司（下称海天味业，603288.SH）正式披露，为进一步推进全球化战略，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。同时，海天味业已聘请毕马威会计师事务所为公司发行H股股票并在香港联交所主板上市的审计机构，及公司完成本次发行上市后首个会计年度的境外审计机构。

标点财经、投资时间网研究员注意到，作为国内销售规模最大的调料品企业，海天味业在2014年登陆上交所，公司旗下海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一。今年9月，海天味业更换新的管理层，原董事长、总裁庞康卸任，公司“老将”程雪接任董事长。

在A股上市10年、新帅上任仅3个月的时间节点上，海天味业为何会作出赴港二次上市的决定，这背后存在哪些挑战？

谋求全球化

对于二次上市，海天味业还未公告招股书，且未披露具体的募资金额和项目。但从融资的角度看，海天味业并不缺钱。

标点财经、投资时间网研究员注意到，除上市融资19.22亿元外，海天味业此后未进行过任何形式的再融资，但公司每年都进行现金分红，累计分红金额达264亿元，是融资金额的13.7倍。

截至2024年前三季度末，海天味业账上拥有货币资金185.39亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为2.93亿元、0.37亿元，资产负债率为17.02%，财务状况稳定。

在此前提下，海天味业拟赴港二次上市，更多或出于推进公司全球化战略的考虑。

事实上，海外市场确实也是海天味业的一个“痛点”。从营收区域结构来看，2024年上半年，该公司来自国内市场的营收为131.84亿元，占当期总营收的比例达93.13%，来自海外的营收占比不足1成。

另据中国调味品协会2022年国内调味品百强企业报告显示，有11家企业出口金额占比超10%，其中7家占比在20%以上，而海天味业的出口金额占比仅1%。目前，该公司尚未在海外市场建立生产基地，产品本土化的优势并不凸显。

对于此次二次上市的目的，海天味业方面表示，希望借此提升国际品牌形象和综合竞争力。

业内有分析指出，海天味业可以借助香港市场与国际交流便利的优势，推进国际品牌传播和全球化战略布局，同时拓宽公司的融资渠道，助力公司更好地吸引并接纳国际投资者。但同时，要在全球酱油市场中保持领先地位并实现可持续增长，海天味业依然需要面临文化差异、市场竞争和法规要求等多方面的挑战。

标点财经、投资时间网研究员注意到，今年以来，在政策暖风频吹下，“A+H”上市热度明显升温。

10月，证监会与联交所作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，以进一步提升香港领先的国际新股集资市场的吸引力。据不完全统计，年内已有18家A股上市公司筹划或分拆子公司赴港上市。

海天味业此次赴港上市，也被市场认为是积极响应国家号召，更好的接触国际资本，提升海外资本的比重的举措。

竞争加剧，业绩承压

此外，国内市场竞争压力加剧也是海天味业选择赴港IPO的重要原因之一。

2014年，海天味业成功登陆A股，成为国内调味品行业首家上市公司。上市后，公司业绩一路高涨，营收和净利润均保持着两位数的增长速度，股价也随之走高，市值曾一度突破7000亿元。

但最近几年，随着进入调味品市场的企业增多，消费者需求的多元化、碎片化、新零售模式的逐步兴起，海天味业面临的竞争局面愈发激烈。在A股上市公司中，以中炬高新（600872.SH）和千禾味业（603027.SH）为首的竞争对手业绩增势强劲，进一步抢占了海天味业的市场份额。

Wind数据显示，2021年至2023年，海天味业营业收入分别为250.04亿元、256.10亿元、245.59亿元，同比变动分别为9.71%、2.42%、-4.10%；归母净利润分别为66.71亿元、61.98亿元、56.27亿元，同比增速分别为4.18%、-7.09%、-9.21%。2022年，该公司归母净利润出现上市以来首降，2023年公司更是出现营收、归母净利润同时下滑的局面。

值得一提的是，在赴港二次上市之前，海天味业先后经历了业绩回暖及高层更替。

2024年9月，海天味业更换“掌门人”，前董事长庞康退出董事会，程雪为新任董事长。此次筹划赴港上市也被外界视为程雪上任后的“第一把火”。

业绩方面，今年前三季度，海天味业营收为203.99亿元，同比增长9.38%；归母净利润为48.15亿元，同比增长11.23%，这是该公司归母净利润过去两年连续下滑后的首次回正。

从资本市场表现来看，2021年至2023年，海天味业股价从最高点219.58元/股（不复权，下同）一度跌至33.02元/股，市值蒸发约5000亿元。直到2024年9月末A股市场爆发，海天味业的股价才迎来一波上涨行情，市值有所回升。截至2024年12月19日收盘，该公司报46.93元/股，总市值为2610亿元。

2019年至2023年海天味业归母净利润及增速情况

数据来源：Wind

“跨界”难寻新增量？

深耕酱油、蚝油等调味品市场的同时，海天味业还在不断尝试跨界开拓业务范围，试图找到新的业绩增量。

今年下半年，一款名为“海天纯”的瓶装水产品出现在公司的公众号文章中，让外界认为海天味业又要“跨界”卖水了。据悉，该款新品产品规格为350ml/瓶，属于饮用纯净水。

标点财经、投资时间网研究员注意到，早在2021年，海天味业就耗资5000万元设立了全资子公司喜悦物产食品科技有限公司。此后，海天味业先后涉足食用油、预制菜、饮品等多个领域，并推出近20款跨界产品，包括柠檬茶、冰淇淋、谷物坚果饮，苹果醋、大米等。

在财报中该公司将上述产品归类为“其他”。2024年前三季度，海天味业“其他”品类收入为31.66亿元，同比增长19.88%，优于酱油、调味酱、蚝油三大业务板块的个位数营收增速。

但从收入规模来看，酱油仍是海天味业的主力。2024年前三季度，公司来自酱油的收入为103.38亿元，调味酱收入为20.34亿元，蚝油的收入为34.27亿元。

并且，相较于公司的三大核心业务，海天味业的其他业务板块盈利能力较弱。财报显示，2024年上半年，该公司酱油产品毛利率为44.17%、调味酱产品毛利率为37.42%、蚝油产品毛利率为33.12%，其他产品的毛利率则为26.67%。

或受其他产品的毛利率拉低影响，今年前三个季度，海天味业的销售毛利率持续下滑，管理费用率则不断提升。其中，公司第一季度的销售毛利率为37.31%，中报销售毛利率为36.86%，前三季度销售毛利率为36.78%；对应的管理费用率分别为1.6%、1.9%和2.0%。

2024年前三季度海天味业按产品类别分类情况

数据来源：公司公告