来源：泰山财经

泰山财经记者 张润邦

9月7日，上市一周的希音-W（0625.HK）终于止跌，当天报收于39.34港元/股，涨幅3.15%。

据了解，希音9月1日登陆港交所，发行价48.56港元。开盘后股价跳水，午盘报收于46.62港元/股，跌破发行价，下午虽然出现拉升，但当日收盘仍旧破发，收盘价为48.5港元，比发行价少了0.06港元。

9月2日至4日，希音股价出现持续下跌，4日收盘价仅为38.14港元/股，跌幅超9%，当日股价最低跌至37.84港元。以9月4日收盘价测算，希音市值仅约1619.5亿港元，相较于9月1日收盘市值缩水430亿港元。

实际上，希音上市前夕估值缩水问题就已引发广泛关注，公司8月24日启动港股全球发售时，给出的发售价区间为每股47.60港元至49.50港元，对应最高估值约为270亿美元，较2022年完成D轮融资的投前估值982亿美元减少七成。

2022年后，市值到达顶峰的希音多次折返于海外各地谋求上市，先是2023年以保密方式向美国提交上市申请，2024年转战伦敦，2025年夏天秘密向港交所递表，今年二次递表后终于在三季度顺利上市。

当前，希音面临的内外部环境仍较为复杂，从内部看，公司业绩已步入下行通道，2025年净利润20.64亿美元，同比下降38.66%，今年一季度亏损0.99亿美元，去年同期盈利3.65亿美元。

据了解，香港上市公司半年报披露截止日期为8月31日，因希音选择9月1日上市，其2026年上半年业绩是否出现好转目前不为人知。

从外部看，去年5月被取消美国小额豁免待遇，以及欧洲用户不再享受150欧元产品豁免均对希音业绩造成较大影响，且已反映在公司去年至今的业绩变动中。在与竞争对手Temu的版权纠纷中败诉，使得希音此前依仗的“独家经营协议”面临难以为继的尴尬，而Temu提出的反诉相关事宜，也为未来业绩变动增加了不确定性。

此外，希音还面临来自抖音系海外平台TikTok Shop的威胁。据了解，TikTok Shop过去一年发展迅猛，2025年全年GMV达到643亿美元，一年翻了近一倍，特别是美国市场出现了三位数的增长，这直接威胁到希音的基本盘。

不过也有机构给出了乐观的估计，如中信建投证券近期发布研报，表示2027年随着海外仓布局落地、新兴市场放量、平台业务盈利逐步兑现，预计利润实现修复。该机构认为，希音处于模式转型期，短期利润存在压力，中长期平台业务占比提升有望带动盈利水平改善。

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