文｜市值财经

2026年8月31日，香山股份发布的停牌公告引发市场关注，这家以体重秤产品起家、后来跨界布局汽车零部件领域的上市公司，再次开启了跨界转型，而这次布局方向为AI算力。

公告发布前，公司股价在8月份大幅上涨近40%，同时，公司半年报数据显示，2026年上半年公司实现营业收入24.02亿元，同比下降18.23%；归母净利润亏损1229.9万元，上年同期为盈利5297.84万元，同比下降123.22%。

一边是资本市场热度上扬，一边是业绩大幅下滑。从衡器产品到汽车零部件，再由汽车零部件转向AI算力领域，上市不足十年的香山股份正开启第三次业务转型。

这一步棋究竟是战略突围，还是主业滑坡之后再换个题材继续讲故事？

PART 01

六年跨界营收翻了七倍，利润却走出一条下坡路

我们先看一下香山股份的业绩情况。

2026年8月25日，香山股份发布半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入24.02亿元，同比下降18.23%；归母净利润亏损1229.9万元，同比大幅下滑123.22%。

2025年同期公司归母净利润为盈利5297.84万元，2026年上半年业绩直接由盈转亏；扣除非经常性损益后的净利润亏损额已超过2000万元。

从历史业绩来看，业绩下滑并不是突发的。

2025年全年，香山股份实现营业收入60.3亿元，同比仅微增2.17%；归母净利润9493.15万元，同比下降38.86%。公司营收增长已陷入停滞，利润规模早已持续收缩，增收不增利的问题已持续一年多了。

时间再往前看，香山股份完成均胜群英收购后，2021年因并表带来的401%营收增速属于一次性增长，此后增速逐步回落，2022年-1.5%、2023年20.2%、2024年1.97%、2025年2.17%，到了2026年上半年，营收增速更是降至-18.23%。

图源：市值财经

对于利润下滑问题，公司给出的解释是，国内乘用车市场进入需求调整阶段，行业价格竞争持续，整车企业向上游零部件传导成本压力，豪华车板块需求下行，叠加汇率波动影响。

香山股份跨界汽车零部件六年，营收大幅度增长，但盈利能力不仅没有提升，反而在持续恶化。据公司2025年财报，2025年净利率为2.24%，较上年同期下降1.78个百分点，2026年上半年公司净利率甚至降到了-0.59%。

如果看扣非净利润，2025年只有5275万元，不到归母净利润的60%，说明公司利润里有相当一部分靠政府补助和投资收益撑着。

也就是说，汽车业务的增长红利已经没了，不仅没有新的增量，而且存量也在收缩。

PART 02

从秤到AI，一场停不下来的跨界接力

要理解香山股份为什么在不断地跨界，为什么这次是AI，需要先弄明白这家公司是怎么一步步走到今天的。

据公司官网公开信息，香山股份成立于1975年，最初的主营业务为家用衡器，产品涵盖体重秤、厨房秤、健康秤等，是国内衡器行业的龙头企业之一。

但家用衡器市场存在增长天花板偏低、行业竞争激烈、利润空间有限的问题。所以，2020年香山股份收购均胜电子旗下均胜群英51%股权，实现从衡器业务到汽车零部件的跨界转型，并在2025年出售了传统的衡器业务。

图源：公司网站

这次收购推动了公司业务彻底转型。均胜群英主营业务为汽车智能座舱部件与新能源充配电系统，客户群体覆盖奔驰、宝马等多家豪华车企。

完成收购后，汽车业务很快成为公司营收的核心支柱，香山股份成功从衡器制造企业转型为汽车零部件供应商，营收规模实现快速增长，从2020年的不足10亿元增长至2025年的超过60亿元。

截至2026年上半年，汽车相关业务占公司总营收的比重已超过99%，但随着行业周期转向下行，盈利能力的问题开始显现。

从公司毛利率走势来看，2024年香山股份销售毛利率为24.17%，2025年回落至22.97%，2026年上半年进一步下滑至20.8%，短短两年间毛利率累计下降3.37个百分点。

原有衡器业务已于2025年完成剥离，而作为新主业的汽车业务盈利能力持续下滑，因此寻找能够打开全新增长空间的新业务，已成为香山股份的首要任务。而目前，AI算力就是资本市场上最受追捧、故事空间最大的一个选项。

图源：公司上半年财报

这个时候，AI算力公司武珞智慧，就进入了公司的选项。

公司官网信息介绍，武珞智慧2021年9月成立，注册资本1600万元，核心业务横跨AI算力设备、热管理产品、行业智能体应用三大板块。

但其最受关注的身份为沐曦的行业总代理。沐曦是国内GPU赛道的核心企业，已于2025年12月成功登陆上交所科创板，目前正推进A+H双上市。

从财务数据来看，武珞智慧增长势头迅猛，2024年公司营业收入仅294.33万元，净利润亏损231.73万元。

2025年，公司营业收入增长至3665.98万元，实现净利润1907.26万元，成功扭亏为盈。到了2026年上半年，营业收入进一步增长至近3亿元。

PART 03

亏着钱搞收购，香山股份的底气从哪来？

收购公告发布前一个月，即7月末，公司刚完成总额6.45亿元的定向增发，本次定增由控股股东均胜电子全额认购，发行价格为31.2元/股。

定增完成后，公司股价快速上行，8月单月涨幅达38.74%，停牌前最后一个交易日，公司股价收于53元/股。

本次定增名义用途为补充流动资金，而在定增完成仅一个月后，公司即发布收购AI资产的公告，该时间节点不免引发市场联想，这次定增募集资金是否预先为本次收购筹备？

图源：公司公告

此外，香山股份自身业绩正在恶化，上半年亏损1229万元，全年能否实现扭亏，目前仍未可知。

本次收购武珞智慧事项中，无论最终定价如何，香山股份都需支付大额现金。对于一家刚刚由盈转亏的企业而言，任何一笔大额现金支出都将构成切实的财务压力。

值得关注的还有武珞智慧的商业模式。其核心身份为沐曦总代理，本质属于中间商，从沐曦采购GPU芯片，组装为算力服务器后销售给下游客户，盈利来源为差价与服务费。

这种模式的问题在于，芯片供应掌握在沐曦手中，组装环节无特殊技术要求、市场参与门槛低，总代理身份存在随时被收回的可能性，企业本身基本不具备核心技术。客户集中度又高，下游需求有变化，业绩就会有波动。

除此之外，公司资产负债率达75%，说白了就是运营高度依赖杠杆，资金链十分脆弱。

更耐人寻味的是，武珞智慧的第一大股东是瑞晟智能，这家公司2025年10月才投资入股，成为第一大股东，不到一年时间就准备全部出售给香山股份，行业最热的时候，瑞晟智能为什么急着出手？是对未来没信心，还是香山股份给的价格实在太高，高到让人没法拒绝？

总的来说，这已经是香山股份上市以来的第二次大转向，从衡器到汽车零部件，再从汽车零部件转向AI算力。每一次转向，都伴随着资本追捧和市场期待。2020年的转型成功了，2026年的这一次呢？

香山股份的故事，在A股其实并不罕见。传统行业遇到增长天花板，就跨界并购热门赛道，讲一个新故事，拉一波股价，等故事讲完、业绩下滑了，再重新找下一个话题。

这一次AI算力的风口确实很热，但风口上飞起来的，可不都是鹰。