【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】

随着蔚来于9月1日披露2026年上半年财报，中国四大造车新势力蔚来、小鹏、理想和零跑均已交出半年成绩单。

在原材料成本持续攀升、汽车行业竞争日趋白热化的大背景下，四家企业的业绩分化进一步加剧：蔚来营收大增且亏损大幅收窄，但仍未受资本市场青睐；小鹏亏损进一步扩大；理想从连续三年盈利转为净亏损近40亿元；即使是唯一实现盈利的零跑，也同样面临着潜在的问题。

零跑汽车工厂东方IC

“卖得多”不等于“赚得多”

具体来看，4家车企的财务表现与汽车销量挂钩，但“卖得多”不等于“赚得多”。

作为整体业绩表现最好的企业，零跑上半年营业收入为381.1亿元，同比增长57.1%，创同期历史新高；归母净利润为2.1亿元，同比增长531%，且连续三个半年度实现盈利。

零跑上半年交付汽车35.6万辆，同比增长60.8%，同样位居新势力销量榜首。此外，零跑对A、B、C、D四大产品序列完成了布局，覆盖了6万-30万元主流价位区间。不过，受原材料成本上涨及整车产品组合变动影响，零跑上半年毛利率为11.7%，较上年同期下降2.4个百分点，单车利润不足600元。这也是零跑上半年营收增速不及销量增速的主要原因。

零跑汽车东方IC

蔚来上半年实现收入总额约576.7亿元，同比增长约85.8%；归母净亏损为12.2亿元，同比大幅收窄约89.9%。其中上半年汽车交付量为19.11万辆，同比增长67.4%。

基于蔚来、乐道、萤火虫三大品牌矩阵，蔚来目前覆盖了15万-60万元级别市场。而凭借ES8、ES9等高端车型的上量，蔚来上半年汽车毛利率在18%左右，是4家新势力中最高的，进而创造了最高的营收水平，且营收增速大幅领先于销量增速。

小鹏上半年总收入327.8亿元，同比下降3.8%；归母净亏损为31.2亿元，同比扩大约173.4%。上半年汽车总交付量16.6万辆，同比下降15.8%；汽车毛利率为12.1%，较去年同期的12.6%略有下降。

不过，小鹏的综合毛利率达到20.6%，同比提升4.1个百分点，主要得益于服务及其他业务的高利润率——由去年同期的60.1%提升至71.4%。换言之，小鹏卖车本身并不赚钱，利润更多来自技术输出和服务收入，因此营收的滑坡幅度不及汽车销售本身。

理想上半年总收入486.5亿元，同比下降13.4%；归母净亏损为39.9亿元，而去年同期为盈利17.43亿元。

理想上半年交付新车19.35万辆，同比下滑5.2%，销量下滑因产品老款清库、新品爬坡、销售政策切换等因素叠加。此外，理想上半年整车毛利率仅为7.8%，较之去年同期下跌11.8个百分点。其主要原因在于理想当期产品组合偏重低价车型，起售价不到25万元的i6占上半年销量的六成以上；并且，芯片、存储等核心零部件涨价，也拉低了理想车型的毛利率。这也造成了理想营收的滑坡幅度远超汽车销售本身。

各家企业汽车销量、毛利率和营收水平的差异，客观反映了它们的产品结构变化以及新产品上市的周期性；而上游材料成本的上涨，则一视同仁地削弱了新势力们的盈利能力。

小鹏汽车东方IC

销售费用居高不下

除了汽车销售之外，研发、销售、服务等费用同样直接影响企业的盈利能力。

在4家新势力中，小鹏的研发投入最为激进，上半年达58.2亿元，同比增长39%，主要投资方向除新车型研发外，还包括Robotaxi、人形机器人等人工智能相关技术。

理想上半年研发费用54.98亿元，同比增长3.3%。与小鹏类似，理想在AI相关投入的占比超过50%，此外还包括自研电池等核心项目。李想强调，将通过持续的研发投入来构建壁垒。

一直以全域自研自矜的零跑，上半年研发支出23.2亿元，规模相对较小，但仍同比增长22.8%，其成本摊薄的效应也正在逐步显现。

蔚来上半年研发投入为40.3亿元，同比下降34.9%，是4家新势力中唯一收缩研发投入的企业。不过蔚来先前明确表示，将把研发费用维持在每季度25亿元左右的水平。

理想汽车东方IC

另一方面，蔚来上半年的销售、一般及行政费用达79.22亿元，同比下降5.3%，但仍大幅领先于其他三家企业。蔚来表示，这主要与新产品推出相关的营销活动增加有关。

小鹏上半年销售、一般及行政费用为43.8亿元，同比增长6.5%；零跑上半年销售费用为19.9亿元，同比增长41.1%；行政开支为10.1亿元，同比增长27.8%。小鹏和零跑同样表示，这与营销广告费用增加、销售人员增加，及加盟店佣金提高相关。

理想上半年销售、一般及管理费用43.27亿元，同比下降17.56%，降幅在新势力中最大，但总额仍在40亿元以上。

各家新势力销售费用居高不下，也客观反映了今年以来汽车市场竞争日趋白热化。据统计，今年上半年各品类车型发布超过600款，发布会超过1000场。对新势力而言，竞争品牌和竞品车型数量的大幅增加，迫使其维持高位营销力度，以避免品牌热度遭到稀释。

新目标，新考验

展望未来，在财报中，各家企业也对第三季度的业绩提出了指引。

蔚来预计第三季度交付10.8万-11.1万辆，总收入为332.9亿-340.5亿元。李斌在财报后的电话会议中表示，有信心实现毛利总额持续高速增长。

不过尽管营收大幅增长亏损大幅收窄，资本市场对于蔚来的半年报仍不满意。截至9月1日美股收盘，蔚来股价跌4.02%，报收4.06美元；截至9月2日港股收盘，蔚来股价跌3.28%，报收30.04港元。在高营收高毛利下，蔚来何时能真正走向归母净利润转正，行业仍在期待李斌们的答案。

小鹏预计第三季度交付11.5万-12.1万辆，总收入217亿-234亿元。何小鹏则期望物理AI技术的规模量产和商业化在未来一年加速，为企业带来可观的毛利增长。但AI技术能否替代整车制造，成为未来小鹏的生命源泉，仍有待于时间的验证。

理想预计第三季度交付9.5万-10万辆，总收入266亿-280亿元。李想放出明确目标：下半年进入20万元以上乘用车市场销量前三。对于理想而言，由于其连续三年实现了整年盈利，因此其当前仍拥有新势力最高的现金储备，足以应对企业的战略节奏调整，但市场竞争的激化，也使得新势力企业的资金消耗速度大幅增加，留给理想的时间窗口不算太久。

蔚来东方IC

零跑则计划于9月发布新架构产品。零跑首席财务官（CFO）李腾飞此前预计，零跑在下半年的规模效应有望对冲成本端费用攀升，全年毛利率有望回到13%-14%。

此外，相对于其他新势力，零跑除拥有更高的销量和更强的盈利能力外，得益于股东Stellantis集团的助益，还拥有海外市场这个的重要增量。上半年零跑出口达9.6万辆，同比增长372.6%。此前，零跑已将海外年销量目标上调至20万辆。但对于致力于扩张海外业务的零跑而言，如何进一步提升自身品牌力，以取得更高的毛利率，仍是值得企业重点研究的课题。

各家车企在2026年上半年的成绩单，也清晰地揭示了一个趋势：新能源汽车行业的竞争已从拼销量进入拼盈利、拼效率的新阶段。谁能在规模扩张与利润改善之间找到平衡，谁才能在下一阶段的淘汰赛中笑到最后。原材料成本、价格战、新品爬坡与海外拓展的不确定性仍存，未来，新势力竞争将更聚焦于有效规模和盈利质量，能否将规模转化为可持续利润，将决定下一阶段的格局。