截至8月21日，10年期国债收益率降至1.68%，随着近年来传统低风险资产收益中枢的明显下移，对于关注现金回报的投资者朋友们而言，红利资产的相对吸引力正在逐步提升。当前股债利差（中证红利指数股息率与10年期国债收益率的差值）与2022年上半年接近，意味着今天配置红利的性价比，或许与4年前处在相似水平。

一、国债收益率跌破1.7%，红利的“参照系”变了

10年期国债收益率降到1.7%以下，意味着同样一笔资金，如果投资债权类资产，能够获得的无风险收益变少了。相比之下，虽然权益资产需要承受价格波动，但高股息资产提供的现金回报，也因此显得更加突出。

这种相对吸引力，可以通过股债利差来观察。股债利差是指中证红利股息率与10年期国债收益率之差。简单来说，利差越高，投资者承担权益可能的波动之后，能够获得的股息率补偿越厚。

这个指标适合比较不同时点的配置环境，但不能单独用来预测市场短期涨跌。截至2026年8月21日，中证红利股息率为4.3%，10年期国债收益率为1.68%，股债利差达到2.6个百分点。

图：当无风险收益进入“1.6%时代”，红利资产的现金回报优势，也就更容易被看见

数据来源：Wind，截至2026年8月21日。股债利差＝中证红利股息率－10年期国债收益率。以上仅为对中证红利股息率与10年期国债收益率的股债利差历史表现的客观展示，不预示指数及其相关基金未来情况，不作为任何投资收益保证或投资建议。

二、为什么说现在有点像4年前？

把时间拨回2022年上半年，当时红利资产也曾处于一个相对有利的配置环境。2022年上半年（2022年1月1日到2022年6月6日），股债利差同样在2.5%到3%这个区间以内，这段时间股债利差的均值约为2.59%，与现在的水平非常近似。也就是说，如果只看“股息率相对于国债收益率能提供多少补偿”，现在与4年前的红利配置性价比颇为接近。不只是数字相似，两段时期的市场背景也有几分呼应。2022年上半年，国内经济增长面临一定的内外部压力，货币环境偏宽松，市场对稳增长和高股息资产的关注逐渐升温。到了2026年，低利率环境仍在持续演绎，10年期国债收益率进一步降至1.7%以下。随着无风险收益下降，投资者对可持续现金回报的需求依然存在。因此，两段时期有一条相似的配置线索：红利相对于10年期国债的收益越来越厚，追求稳健与持续现金流的资金开始重新寻找现金回报相对更高的红利资产。当然，“相似”并不意味着股价行情会简单重演。宏观环境、行业盈利和市场估值都在变化，股债利差只能帮助我们比较配置性价比，不能直接推导未来表现。

三、红利的长期回报，藏在一次次分红里

配置红利，不能只看股价涨了多少。

红利策略长期回报的重要来源之一，是成份公司持续派发的现金分红，以及分红再投资带来的复利积累。道理并不复杂：把收到的分红继续投入，可以增加持有份额；持有份额增加后，后续分红也会在更大的本金基础上继续积累。时间一长，这种差别可能越来越明显。

全收益指数与价格指数两种收益计算方式的差异，恰好提供了一个观察窗口。价格指数只反映股价变化，不计入现金分红；全收益指数则假设现金分红继续投入，将分红再投资计入指数表现。

以2022年1月1日为100，截至2026年8月21日，中证红利价格指数为105.8，中证红利全收益指数为135.2，两者累计收益相差约29.4pct。

这段差距，直观呈现了现金分红及其再投资在这一历史区间内的累计作用。对红利投资来说，真正值得关注的，往往不只是某一天的涨跌，还有那些不断落袋、再投入的分红。

需要注意的是，上述指数表现不代表基金产品的实际收益；分红再投资后，新增份额同样会随市场价格波动。

数据来源：Wind，2022年1月4日至2026年8月21日。两指数均以2022年1月1日归一化为100；全收益指数计入现金分红再投资，价格指数不计入；指数历史收益仅用于展示其过往表现，不代表未来收益，也不构成投资建议。指数测算结果基于历史数据和特定统计区间，可能受到市场环境、样本调整及计算口径等因素影响。

四、红利工具不少，关键是选对方向

“红利”并不是一种完全相同的资产。中证红利指数主要用于观察A股传统高股息资产的现金回报特征；中证红利价值指数在股息率筛选的基础上进一步融入价值因子；中证港股通高股息投资指数覆盖港股通范围内的高股息资产，可以用于观察港股市场的红利机会；中证红利低波动指数则在关注股息率的同时，更强调对波动的控制。不同红利指数在选股范围、筛选标准和市场分布上各有侧重，对应的风险收益特征也不尽相同。因此，在选择红利工具时，投资者朋友们在比较哪只指数股息率更高的同时，还要结合指数编制方法、行业分布、估值水平和自身风险承受能力进行综合判断。红利是一类值得长期关注的配置选项，但不是一道单选题。

相关低费率红利产品：

价值ETF易方达（159263，联接基金A类025497、C类025498）

红利低波ETF易方达（ETF代码：563020，联接基金A类020602、C类020603、Y类027261）

红利ETF易方达（ETF代码：515180，联接基金A类009051、C类009052、Y类022925）

红利价值ETF易方达（ETF代码：563700，联接基金A类024564、C类024565）

港股通红利ETF易方达（ETF代码：520810，联接基金A类023389、C类023390）

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