8月27日，得益于美国芯片巨头英伟达业绩超预期，A股科技股明显受到提振，增量资金流向半导体、CPO（共封装光学）等方向，存量资金从银行、消费等传统股流出，日成交额重新站上2.1万亿元。

受访人士告诉记者，美国7月核心PCE（个人消费支出）数据低于预期，通胀可控且消费韧性充足，市场对美联储9月降息的预期升温，全球风险偏好回升。科技股目前波动剧烈，未来行情能否持续，最终还是要回归企业基本面。交易思维上整体以中报业绩为调仓核心依据，主线围绕着“科技+能源”主题，去弱留强，严控单一赛道仓位，规避题材炒作风险。

电子与通信大涨

指数表现方面，沪指收涨1.13%报3956.57点，创业板指收涨1.71%报3473.35点，深证成指收涨1.5%。沪深300、上证50、北证50涨幅不超过1%，科创50大涨3.77%。

沪深京三市日成交额达2.14万亿元，较前一交易日放量3191亿元。杠杆资金方面，截至8月26日，三市两融余额降至2.65万亿元。

盘面上，半导体、PCB（印制电路板）、存储芯片、通信设备、电子元件、英伟达概念均大涨，但是银行、电源设备、麒麟电池、输变电设备、公路铁路表现弱势。

31个申万一级行业中，银行、消费等传统板块下跌，但跌幅温和。而受美国行政禁令影响，电力设备板块全天弱势，其中，阳光电源跌逾12%报98.84元/股。

电子板块涨幅超过4%，通信涨逾3%，建筑材料、综合、基础化工、机械设备、煤炭、农林牧渔、计算机、石油石化板块涨幅均超过2%，国防军工、有色金属也表现不错。

3394只个股收涨，其中涨停股78只；1944只个股收跌，其中跌停股4只。交易活跃股方面，12只个股日成交额超过100亿元，除了阳光电源大跌，其余均收涨，且涨幅较大。亨通光电涨停报71.3元/股，长鑫科技涨逾5%报59.12元/股，澜起科技涨逾10%报221.22元/股，生益科技收涨8.43%报140.97元/股，中天科技涨近8%报36.08元/股，胜宏科技涨逾5%报263.05元/股。

英伟达业绩拉涨科技股

8月27日A股为何放量普涨？主要是8月26日晚落地了两件重要事情利好市场，尤其是以电子、通信为代表的科技股。

资瑞兴投资研究总监邢奕才告诉记者，周四的放量上涨，本质是“海外双重催化+国内主线强化”的共振，而不是无差别的普涨。第一重催化来自英伟达。其最新财季业绩显示，营收962亿美元、同比增长106%，净利润597亿美元，均超市场预期，这份财报用最硬核的方式回应了此前“AI资本开支见顶、AI是泡沫”的质疑，给全球AI产业链景气度做了业绩层面的再确认。第二重催化来自美国通胀数据。7月PCE物价指数同比上涨3.7%、核心PCE物价指数同比上涨3.3%，环比均上涨0.2%，符合预期、没有再超预期恶化。通胀黏性虽足，且离2%的目标尚远，但数据没有爆表，意味着美联储无需激进收紧，全球流动性最悲观的情景被暂时排除，风险偏好得以修复。对A股来说，这两个信号共同指向一个结论：AI产业趋势没有被证伪。当天增量资金没有四面开花，在用真金白银为AI主线投票。

“英伟达财报超预期引爆半导体等科技主线，业绩超出市场预期，向市场传递了AI算力需求远未见顶的强烈信号，直接催化A股算力硬件全线爆发。”排排网财富研究总监刘有华向记者解释，还有宏观数据与微观财报形成共振：国内1—7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，其中集成电路行业利润同比大增18.5倍。宏观基本面与微观业绩的共振，进一步夯实了科技产业链的景气逻辑。

在三十三度资本基金经理程靓看来，市场放量上涨，总体呈现科技股大涨、传统股弱势的结构性分化行情，核心是三重利好共振。外围层面，美国7月核心PCE数据低于预期，通胀可控且消费韧性充足，市场对美联储9月降息的预期升温，全球风险偏好回升，带动外资回流。产业层面，英伟达最新财报及第三季度超预期指引，确认Blackwell平台加速放量，强力提振A股光模块、高速PCB、液冷Cage、交换机等AI硬件产业链景气度。内资端，中报披露临近尾声利空出尽，公募、险资调仓科技赛道，推动市场放量走高。

桓睿天泽总经理莫小城则说，英伟达最新财报明显超预期，再次验证AI算力需求仍然强劲。不过，英伟达毛利率展望下调，说明高景气背后仍有产能与成本压力；与此同时，美国7月PCE同比增长3.7%，核心PCE增长3.3%，均高于2%目标，通胀黏性仍在。

赚钱效应集于AI算力

8月27日成交量放量，重返2.1万亿元上方。结合当前市场影响因素，接下来A股走势如何？

“接下来，市场整体大概率仍处于震荡磨底区域，市场行情会有所反复。”刘有华表示，A股放量普涨，终结了此前的“地量”困局，表明场外观望资金开始回流，市场做多情绪有所修复。但需要注意的是，美国7月PCE通胀略超预期，高利率环境仍将压制高估值成长股情绪，英伟达财报落地后还有利好兑现风险。

邢奕才认为，A股短期内“震荡上行、结构分化”，主要基于三点观察：一是量能。量能是行情最诚实的指标，只要2万亿以上的成交能够延续，市场就不缺乏结构性机会。二是位置与形态。沪指3956点逼近4000点整数关，科创50走出领涨形态。科技成长股的赚钱效应会自我强化、吸引资金跟进，这种正反馈机制一旦形成，短期难以逆转。三是催化延续。英伟达指引落地后，国内算力订单、存储涨价等产业催化在未来一两个季度还会密集兑现，产业逻辑的验证窗口刚刚打开。总体判断八个字：指数慢牛、结构快牛。普涨难现，赚钱效应高度集中在AI算力主线，这也意味着指数的温和和结构的火热，会是未来一段时间市场的主要特征。

美联储政策预期、美债收益率以及外围科技股波动，仍可能对市场风险偏好形成扰动。

莫小城进一步表示，一是市场风险偏好正在回升；二是前期科技股调整后，资金重新回到产业趋势和基本面；三是科技板块前期积累的筹码和估值压力得到一定释放。但这并不意味着市场重新进入单边上涨行情。科技股目前波动剧烈，未来行情能否持续，最终还是要看企业基本面。

程靓表示，本次行情是增量资金入场修复，暂时属于科技单核驱动的结构性行情，从金融和传统产业当前的情况来说，后续整体仍旧有望形成共振。初步大概率挑战4000—4050点区间；但科技板块拥挤度快速抬升，整体交易复杂程度提升，需警惕冲高回落风险，交易上需要考虑科技的新技术、新产能、缺口、涨价等共性，进一步把题材和业绩形成的交互作为阶段重点。关键需持续观察市场成交量、北向资金流向及板块轮动节奏。

以业绩为调仓依据

8月以来，板块轮动明显，市场主线不明朗。得益于英伟达业绩超预期，科技股大涨，传统股弱势。那么，接下来应该如何持仓布局？

飞旋兄弟投资总经理陈旋分析道，短期内A股有望持续向上拉升，“924行情”的预期，和底部反弹形成共振，指数有望近期突破4200点并站稳。当前热点依然为PCB产业链、AI算力、半导体等科技板块，券商板块、农业板块、创新药等行业ETF也会持续创新高，值得低吸布局持股待涨。

“目前来看，市场的主线还是不太明朗，因为除科技行业之外，没有其他行业能够挑起带领整个市场走出一波中等级别的上涨行情。短期来看，市场还没有形成一个非常完整的主线。”天朗基金总经理陈建德向记者直言，虽然说英伟达的业绩超预期带动了科技股反弹，但是是否能够直接引起一波科技股的中等级别上涨，目前还有待观察，因为整个科技产业的趋势跟以前发生了较大变化。短期来看，可能还会形成不同板块轮动上涨的跷跷板效应。当下处于半年报集中披露期，建议可以优选半年报业绩超预期增长的一些行业与个股。

“当前主线非常清晰，即以AI算力为核心的科技成长股。”邢奕才指出，内部可以拆成三条线索：一是海外算力链映射。CPO光模块、PCB、先进封装等环节，直接受益于英伟达业绩与指引的持续验证，多股涨停就是资金态度的直接表达。二是国产算力与存储。算力基建加速叠加存储进入涨价周期，国产存储供应链的设备、材料、封测环节业绩弹性正在释放，这条线的独立性在增强。三是半导体设备材料、电子化学品等“卖铲人”环节。无论下游谁胜出，上游“卖铲子的”都将受益于资本开支的总扩张。需要提示的是，三季报窗口临近，算力链内部分化会加剧：有真实订单和业绩向好的公司有望走出独立行情，纯主题标的可能被淘汰，这也是“业绩兑现期”的典型特征。产业逻辑的确定性，最终要落到逐季财报的验证上；对普通投资者而言，与其追逐盘面热度，不如把注意力放在“哪些环节的订单和业绩是真实兑现的”这个筛选问题上。

“交易思维上整体以中报业绩为调仓核心依据，主线围绕着‘科技+能源’主题，去弱留强，严控单一赛道仓位，规避题材炒作风险。”程靓认为，当前市场绝对主线为AI硬件链，深度绑定英伟达算力迭代，是核心配置方向（主要包括光通信、液冷、玻璃基板、先进封装等），同时AI应用、国产算力为弹性支线，创新药、高股息红利为防御底仓，传统周期则是以黄金等贵金属为主。操作上采用分层持仓策略，50%仓位持有AI硬件龙头，不追高、等待均线回踩低吸；15%配置防御底仓稳定净值；20%仓位则是以能源为主，最后预留20%现金进行轮动型交易，整体综合仓位可以维持八成仓位。

“如果成交量能够维持，基本面能够持续验证，A股仍有望保持震荡向上的格局，但板块轮动和外围波动仍会比较明显。”莫小城指出，投资上坚持不押注单一风格、不追逐短期情绪，坚持两条比较清晰的投资逻辑。一是科技内部需要进一步分层参与。AI产业趋势依然明确，但经过前期大幅上涨和近期剧烈调整之后，板块内部的估值与拥挤度已经出现明显分化。二是关注传统优势行业中基本面改善与价值重估的机会。医药近期已经重新获得资金关注，创新药等方向基本面持续改善；消费等行业经过较长时间调整后，部分核心资产估值也逐步回到合理区间。而真正具备品牌壁垒、商业模式优秀、现金流稳定、长期ROE（净资产收益率）能够持续兑现的企业，正在重新获得市场定价。

记者 朱灯花

文字编辑 姚惠

版面编辑 孙霄

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