（来源：投资者网-思维财经）

「理解行情，抓住行情。」

伴随市场风格轮动，AI热度阶段性休整，沉寂许久的创新药板块重回大众视野，自6月以来至8月21日，创新药板块从底部最高反弹幅度接近50%。但本轮行情不同于2019-2021年，核心逻辑已然改变。

而且，创新药个股研究门槛极高，普通投资者想要挖掘优质个股难度不小。这些困惑，换来诸多问题，比如这轮上涨的支撑是不是产业基本面迎来拐点？CXO为何频频领涨板块？

也就是说，投资者想要抓住这轮行情，该以什么样的方式布局？

01

CXO引领本轮创新药行情

创新药的行情，近年来多次上演，但每一次的底层逻辑都不尽相同。

2019-2021年，创新药就曾演绎过一轮波澜壮阔。彼时，市场的核心叙事是看好创新药企业在国内市场的商业化前景，尤其以PD1抑制剂为代表，市场乐观测算国内市场空间可达数百亿级别，资本市场也给相关企业很高的估值溢价。

但当时的行情，后续在医保谈判的“灵魂砍价”和国内赛道陷入内卷后逐渐熄火。一方面，药品终端价格大幅下行，市场预期的销售峰值被显著压缩。另一方面，多家企业同类产品扎堆上市，导致竞争加剧。

时过境迁后，这一轮的创新药行情悄然切换核心逻辑。简单说，从“国内内卷”走向“全球出海”。

首先，过去国内创新药更多是metoo、mebetter改良跟随海外已验证靶点，竞争局限于国内市场。但经过多年人才积累、研发投入，国内药企的硬实力已经发生质的改变。

一个明显的佐证是，国内药企的BD授权交易持续爆发。BD是国内药企把自主研发的管线授权给海外大型药企，以此换取首付款、后续临床里程碑款项以及上市之后的销售分成。

2026年上半年，国内药企一共落地86笔海外合作，首付款总额突破50亿美元，潜在交易总额约1000亿美元。其中，首付款规模达到2025全年七成，全球前十大单里面8笔卖方来自中国药企，中国已经成为全球最大管线输出地区。

需要指出，评判一笔BD交易含金量，首付款优先级最高，因为这是企业当下即可确认的收益，直接反映出海药企对于该管线的重视程度。

其次，在创新药产业链当中，CXO被称作行情的 “排头兵” “卖水人”。CXO行业景气度直接挂钩全球医药研发投入，也是观测创新药产业温度的先行晴雨表。当药企加大研发预算，最先受益的就是外包服务企业，订单回暖往往会领先下游创新药企的业绩兑现。

可以看到，本轮 CXO板块走强，背后是多重利好共振。海外药企不仅研发预算扩张，国内创新药也掀起出海浪潮，大量管线进入临床与商业化阶段，拉动研发、生产外包需求。

从产业数据可以看到，头部CXO企业新签订单高速增长，安评实验用食蟹猴价格持续上行，订单高增也逐步转化为实实在在的中报业绩，多家龙头上调全年业绩指引。

最后，AI制药正在为行业带来全新增量。AI技术可以在短时间筛选海量候选药物分子，大幅扩充临床前候选管线数量。大量候选分子进入试验阶段，直接带动上游早期研发CRO的订单需求，外包行业逐步从传统人力密集，向着 “算力+智力” 的模式升级。

总而言之，当前创新药板块正逐步从估值驱动，转向“业绩+全球化兑现”驱动，BD落地、订单回暖、财报盈利改善，产业基本面支撑起市场价值。

02

关注CXO含量高的产品

眼下，创新药的长期成长空间毋庸置疑，但个人投资者想要参与其中，选择的路径各有千秋。

其一，直接买个股，但创新药个股的投资门槛很高，因为新药研发本身充满不确定性，临床数据的解读专业性极强。对个人投资者的医学知识、产业跟踪能力、风险承受能力都提出极高的要求。

其二，医药行业的主动基金，但不同管理人的行业配置思路差异较大。

其三，指数基金。对于没有充足时间深度研究医药产业的投资者，此类是比较友好的工具，通过一只指数产品就能持仓一篮子成分股，从而分散单一个股临床失败的黑天鹅风险。

但第三种路径，很多投资者会有一个误区：只要名字叫创新药指数，效果就差不多。事实上，市场创新药指数十多只，编制规则千差万别，有的只投A股，有的只投港股，不少港股指数直接剔除CXO，不同编制规则带来截然不同收益表现。

以恒生沪深港创新药精选50指数和中证创新药产业指数为例，过去两个月（2026年6月19日—8月19日）的收益率分别为24.87%、18.72%，前者精选两地个股且CXO的权重超30%，后者为纯A股指数且CXO含量超20%。

可以看出，天弘创新药ETF跟踪的恒生沪深港创新药精选50指数的布局更具代表性。该指数知悉市场与投资者的需求点，因此在指数编制规则上有三大亮点。

第一，该指数保留高占比CXO，同步捕捉创新药“研发出海 + CXO订单高景气”的双重机会。创新药企负责管线研发出海，CXO享受全球研发投入扩张带来的订单红利，二者景气周期共振，一篮子同时把握产业链上下游机会。而且，CXO商业模式确定性较强，也可以在一定程度平滑纯创新药企的研发不确定性。

第二，因为剔除了中药、医药流通等非核心创新药企业，所以该指数成分更纯粹，聚焦真正创新药赛道。指数精选50只AH两地核心标的，筛选标准围绕创新研发能力，规避业务庞杂、创新属性弱的企业，赛道纯度更高。

第三，该指数的个股权重上限15%，因此选股向头部优质龙头集中。创新药行业不确定性高，小型Biotech企业可能因为单一管线成败决定公司命运，但头部企业有多条管线矩阵，已实现产品商业化落地，现金流更扎实，抗风险能力更强。适度提高权重上限，让指数权重向龙头集中，适配行业强者恒强的产业特征。

因此，看好创新药的投资者可以关注创新药ETF天弘（517380，联接A：014564，联接C：014565）。当然也要提醒投资者，创新药属于高弹性成长赛道，可以跟踪几个关键信号辅助判断：BD授权交易落地情况、CXO头部企业订单数据、上市公司财报业绩兑现情况，并结合板块成交量辅助感知市场冷热。

归根结底，从依赖国内医保市场，到管线走出国门获得全球认可，中国创新药产业正在完成一次蜕变。但创新药赛道研究壁垒高、波动大，对普通投资者而言，选择合适的投资路径才能把握住行情。（思维财经出品）■

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金涉及投资境外证券市场， 除了需要 承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，本基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。

天弘恒生沪深港创新药精选50ETF证券投资基金成立于2021年07月27日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年-17.42%（-19.81%）、2023年-16.23%（-18.25%）、2024年-9.96%（-13.46%）、2025年41.63%（40.25%）。

该基金及其联接基金A、C份额的销售服务费率均为0；500万以下申购费率1.00%，500万及以上申购费1000元/每笔；持有期限低于7日，赎回费率1.50%；7日<=期限<30日，赎回费率0.30%；期限>=30日，赎回费率0.05%。