来源：21世纪经济报道

来源：金融时报

“哪些LOF将终止上市？对投资者影响大吗？退市过渡期内还能买卖吗？”

——网友“融融”

近日，沪深交易所发布《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》，引起了不少投资者的广泛关注。大家普遍关注的问题主要围绕哪些上市型开放式基金（LOF）会受影响、退市缘由、持有人权益、过渡期交易安排等四大类。

这次有哪些LOF将受到规则调整影响？

按照征求意见稿安排，拟强制终止上市的LOF分为两大类：第一类是QDII LOF，沪深交易所统一纳入退市范围；深交所额外增加商品期货LOF，上交所暂无商品期货LOF，因此，不涉及该品种。业内测算，全市场这类产品合计30多只，包括原油、海外指数、商品期货类LOF。第二类是小规模LOF，标准为连续60个交易日场内资产净值低于1000万元，满足条件即应当终止上市，市场预计有近百只迷你LOF符合这一标准。

综合估算，受影响的产品合计125只，场内规模合计约260亿元，对比全市场400多只LOF总规模，属于结构性调整，并非全面收紧LOF制度。

主流宽基、行业主题境内股票LOF不在本次强制退市清单内，投资者不必恐慌所有场内基金都会面临退出。规则同样明确，上述安排目前仍处于征求意见阶段，意见反馈截止后，交易所将结合市场建议修改完善，落地实施时间尚未确定。

监管为何要推动相关LOF终止上市？

网友疑惑，基金正常运作为何要关闭场内交易通道？核心根源在于这两类产品与生俱来的机制缺陷，长期滋生高溢价炒作风险，损害普通投资者利益。

QDII LOF投资海外市场，受制于外汇额度管控，经常出现暂停、限制申购的情况。一旦海外行情出现大幅波动，场内资金集中涌入，场内交易价格容易大幅高于基金实际净值，形成高溢价。普通投资者在二级市场追高买入，即便基金净值没有明显下跌，只要溢价回落，投资者就会产生实质性亏损。商品期货LOF则面临期货持仓、交易时间错配等约束，同样容易出现价格与净值严重脱节。

而场内规模持续低于1000万元的迷你LOF，场内流动性极度薄弱，少量资金即可撬动价格大幅波动，极易诱发短期炒作。几十万元资金就能推动价格暴涨暴跌，散户极易高位接盘。

此次完善退出机制，本质是补齐LOF监管短板，堵住脱离净值的投机漏洞，让LOF回归基金投资本源，而非短线博弈工具。

LOF终止上市，对持有人影响大吗？

这里首先要厘清一个普遍误区，LOF终止上市不等于本金消失。

终止上市，只代表基金不在证券交易所挂牌交易，股票账户内无法买卖，但基金产品本身继续存续运作，底层资产保持正常投资。投资者持有的份额依旧有效，退市之后，可以通过转托管到场外渠道办理赎回。

当然，风险客观存在。一是过渡期内二级市场价格波动加剧。随着退市预期发酵，资金交易行为变化，折溢价可能大幅震荡，高位买入的投资者溢价收敛风险进一步放大。

二是交易渠道变化带来操作成本。场内买卖门槛低、交易便捷，退市后投资者需要办理转托管，或者选择提前卖出、场内赎回，部分产品赎回存在时间延迟、赎回费率约束。

三是迷你LOF即便完成场内退市，若基金总规模持续走低，后续仍存在基金合同清盘的可能性，投资者需要持续跟踪基金公告。

过渡期之内，相关LOF还能不能正常买卖？

规则采取分类施策，过渡期安排差异明显。针对QDII LOF、深交所商品期货LOF，设置充足过渡期，最晚至2027年12月31日前完成终止上市。在过渡期内，产品依旧正常挂牌交易，投资者可以如常在场内买卖、场内申赎。规则同时要求，正式施行后，这类基金场内简称前将加注“*”风险标识，提醒投资者警惕退市与溢价风险。

与之不同的是，对连续60个交易日场内净值低于千万元的小规模LOF退市不设置过渡期。规则正式落地实施后，一旦触发60日指标，交易所将按流程启动终止上市程序，留给投资者处置时间更短。同时制度设置预警机制，连续40个交易日场内净值不足千万元时，基金管理人需要逐日发布风险提示，方便投资者提前预判。

整体来看，完善LOF退市机制，是公募基金市场优胜劣汰制度建设的一环。通过有序清退容易滋生乱象的产品，抑制脱离基本面的炒作行为，引导投资者理性看待场内基金交易，推动市场健康可持续发展。而对于市场参与者来说，读懂规则、敬畏风险，才是应对制度变革最好的方式。