文 | Note

编辑 |远观者Note

美债以前像“全球存钱罐”，谁都往里塞，可最新数据一出来，日本一口气卖了两百多亿，中国也跟着减，英国还在撤，30年期利率冲到5.31%。

买家走、利息涨、美国借钱更贵，这事可不是财经八卦，问题是：这波集体减仓，是不是美债锚开始松了？

全球大户正在松手美债

美国财政部 8 月 18 日公布的 6 月国际资本流动数据里，出现一处十分扎眼的变动，海外投资人手里持有的美债单月缩水 721 亿美元，整体规模回落至 9.3 万亿美元上下。

单看这点规模，还不至于把美债市场掀翻，可麻烦在于，这已经不是第一次往下掉，过去四个月里有三个月都在减，说明海外资金对美债的态度，已经不像年初那么积极了。

更值得注意的是，这次减仓的不是一两家小投资者，而是日本、中国、英国这些长期排在前面的海外持有者，日本6月减了264亿美元，中国减持接近260亿美元，英国也减少87亿美元。

三家背后的原因不完全一样，可最后做出来的动作差不多：手里的美债先少一点，风险敞口往下压一点，日本这么做，很大程度上跟国内资金需求和汇率压力有关。

日本手里虽然还有超过1万亿美元美债，可真碰到日元波动、国内金融市场需要稳定的时候，卖掉一部分海外资产补流动性并不奇怪，中国则更像是长期调整。

美债持仓已经降到 6334 亿美元，触及多年少见的低位，这并非猛然大量甩卖，而是长期逐步弱化单一美元资产占比，将部分外汇储备分摊到其他各类资产渠道。

英国的情况又不一样，伦敦本来就是全球基金、托管机构和金融中介扎堆的地方，英国名下的美债并不全是英国政府自己买的，所以减持更多可能反映国际资金一起调整仓位。

美债持仓已经降到 6334 亿美元，滑落到多年来的低位区间，谈不上一次性大举出逃，而是持续减轻对美元单一资产的倚靠，将部分外汇储备分散配置给其他投资标的。

收益率越高，美国政府借钱成本越高，财政利息也会跟着涨，美债当然还远没到没人买的地步，但过去那种“只要发债，全球资金自然会来”的舒服日子，正在变得没那么轻松。

中日一起给美债减了仓

美债持仓已经降到 6334 亿美元，触及多年少见的低位，这并非猛然大量甩卖，而是长期逐步弱化单一美元资产占比，将部分外汇储备分摊到其他各类资产渠道。

干预汇市不是喊两句话就行，得真拿美元出来买日元，日本手里最方便变现的美元资产之一就是美国国债，所以需要钱的时候，先卖掉一部分美债并不奇怪。

6月份日本美债持仓继续往下掉，也说明汇率压力并没有因为一次干预就彻底解决，日本现在挺尴尬：日元太弱，进口能源和商品就更贵，老百姓生活成本往上涨，可真想长期救日元，又得不断准备美元。

手里那一大堆美债看着是资产，遇上危机也能拿来应急兜底，美方并不乐见日本持续抛售，日本属于美债主要海外持有方，若为稳住汇率不断卖出，美债价格会受压，收益率也会走高。

收益率越高，美国政府后续借贷所要承担的利息负担就越重，美方更希望日本借助别的工具获取美元，而不是频繁抛售国债，日本稳住汇率的操作，也会牵动美国自身的融资开销。

中国这边则是另一回事，6月份中国继续减持美债，持仓降到6334亿美元附近，已经处在很多年来的低位，这种变化不是突然发生的，而是持续很多年的慢慢调整。

今天少一点，明天再换一点，目的更多还是不把外汇储备过度压在一种资产上，黄金和其他资产占比提高，也是这种思路的一部分。

外汇储备最怕的不是少赚一点利息，而是把筹码过度押在单一品类上，资产配置铺开之后，遇上利率、汇率或是金融局势波动，手里能够动用的应对手段就会变得更为丰富。

所以日本卖美债，更多是眼下日元压力逼出来的，中国减持，则更像长期调整储备结构，原因不一样，可最后都让美国少了两股过去很稳定的海外买盘。

美债买家如今开始挑价

英国这次减持美债，不宜和中日两国的操作混为一谈，日本主要为应对本币汇率承压，我国侧重优化外储配置结构，英国本质上更像一处流转全球资本的中转枢纽。

很多挂在英国名下的美债，其实背后是对冲基金、资管公司和各种交易机构，并不代表英国政府自己突然不想要美债了，所以6月英国减持87亿美元，更值得看的其实是机构态度变了。

做投资的人不会讲什么长期情怀，哪边赚钱就往哪边去，如果他们判断美债收益率还会继续涨，意味着债券价格可能继续跌，那提前减仓很正常。

也可能是股票、商品或者其他市场机会更好，资金先挪过去，英国数据一往下走，多少能说明大资金现在买美债没以前那么痛快。

更明显的是，六月境外投资人净买进美债仅有六十八亿美元，反观五月份这项数值高达五百六十六亿美元，前后两组数据摆在一起，能够看出十分悬殊的落差。

不过持仓一个月减少 721 亿美元，不等于境外投资者实际抛售同等规模债券，美债行情走低会拉低账面估值，就算持有者没有卖出任何份额，统计显示的持仓数值同样会往下收缩。

现在美国真正头疼的，是谁来接越来越多的新债，过去外国央行、美联储这些大买家比较稳定，现在美联储缩表，海外资金也不像过去那么积极，接盘任务越来越多地落到基金、养老账户和普通投资者手里。

可私人资金最现实，只会盯着划算与否来做取舍，美国通胀压力依旧存在，财政赤字居高不下，投资者便会索要更高收益，三十年期美债收益率一度突破百分之五，就是市场在重新定价。

美国现在想继续大量借钱，就得给买家更高回报，利率越高，政府以后付的利息越多，财政压力也会跟着增加，以前美债最大的优势是全球资金主动来买，现在越来越像美国得拿更高利息把钱请进来。

参考资料