那个想做“中国麦当劳”的老乡鸡，又一次倒在了敲钟的前夜。

被誉为“中式快餐明星”的老乡鸡，第三次IPO正式宣告失败。

从门店超1700家、估值一度高达180亿元的资本宠儿，到如今估值近乎腰斩、上市梦再次破碎，老乡鸡的故事里，写满了中式快餐在资本与地域夹缝中的无奈。

那个“万店梦”，似乎正变得越来越远。

估值腰斩：被刺破的泡沫

时间拉回2021年底，老乡鸡完成Pre-IPO轮融资，估值站上180亿元巅峰。那时，它是中式快餐赛道的绝对王者，承载着“中式快餐第一股”的厚望。

然而，到了2024年向港交所递表时，市场给出的判断已截然不同。根据营收和利润数据估算，估值已大幅缩水至约90-100亿元。

短短三年，估值腰斩。

这背后是资本对餐饮赛道的集体冷静。疫情后快餐并非逆势增长的绝对神话；随着茶饮、咖啡等新消费热点的转移，投资人对重资产、高人工、强地域性的传统餐饮，已不再愿意给出高溢价。

泡沫被刺破，180亿的估值成了一纸虚妄。

万店魔咒：走不出的安徽

估值崩塌的根源，在于老乡鸡始终没能讲好一个“全国性品牌”的故事。

要成为“中国麦当劳”，极致的标准化和跨区域复制能力是前提。而老乡鸡的命门，恰恰是区域依赖。

招股书数据显示，截至2024年9月，老乡鸡在全国拥有超1700家门店，但其中有超过一半集中在发源地安徽。在安徽，它是深入县城、称霸街头的绝对王者。但一旦跨出省界，品牌势能和单店效益便大打折扣。

在北京、上海、深圳等一线城市，老乡鸡遭遇了房租高昂、竞争激烈、口味适应性差的“水土不服”。其引以为傲的“180天土鸡”和现做模式，在追求高翻台率的快节奏市场里，反而成了成本高、效率低的束缚。

一个走不出“根据地”的品牌，如何让投资者相信它的“万店”蓝图？当区域密度触顶，省外扩张又造血艰难时，增长的故事自然就讲不下去了。

IPO之殇：餐饮上市的窄门

算上这一次，老乡鸡已经三次IPO折戟：

· 2022年5月，首次递交A股招股书，冲击上证主板；

· 2023年2月，更新招股书再度冲刺，最终在8月主动撤回；

· 2024年初转战港交所，如今招股书再度失效。

A股失败的核心原因是政策的“红绿灯”。监管对餐饮等传统消费类企业上市有严格限制，社保公积金合规、关联交易等问题屡被问询，最终难破此门。

转战港股本是绕道之举，却又迎面撞上估值倒挂和市场流动性低迷的现实。港股投资者对传统餐饮故事兴趣索然，更看重确定性的分红与回购，这对急需资金跑马圈地的老乡鸡而言，是一个巨大的矛盾。

“上市难，餐饮上市更难。” 这扇窄门，卡住了无数渴望资本化扩张的餐企。

中国麦当劳，路在何方？

老乡鸡的困局，其实是整个中式快餐赛道的缩影。

想做“中国麦当劳”，必须先在 “手工现做”与“工业标准” 、 “地域口味”与“全国普适” 、 “快速扩张”与“精细运营” 这三组矛盾中找到最优解。这条路，注定漫长。

这次IPO的又一次“黄了”，或许是一个契机，让老乡鸡停下疯狂拓店的脚步，重新审视自己的模式。毕竟，真正的“万店”，不是靠资本堆出来的数字，而是靠一个能被全国消费者记住并接受的理由。

它离“中国麦当劳”，还差一个真正的“安徽之外”的证明。

中商网