蹊跷的高位接盘！

作者｜资市分子

7月，A股市场科技板块上演极限调整。

科技主题基金收益率面临大幅回调，更让投资者气愤的是，大量高位接盘科技股的非这一主题基金，收益率还没焐热就遭遇重挫。

Wind数据显示，7月科创50、科创芯片、创业板人工智能、中证科技、半导体等科技指数均有不同程度下跌，分别为-25.9%、-31.71%、-27.58%、-5.35%、-35.07%。

7月，全市场有7609只基金收益率为负（只统计基金主代码，下同，未剔除2026年新成立基金），其中974只基金单位净值跌幅超过30%。

（Wind，“资市会”截图）

跌幅最大的是招商核心装备A，7月累计下挫51.11%。

东吴多策略A、东吴价值成长A、中航卓越领航A、招商高端设备A、恒越匠心优选一年持有A、融通新材料A、平安科技精选A、东方阿尔法科技智选A、方正富邦核心优势A等9只基金单位净值跌幅均逾44%，行业排倒数第二名到第十名。

跌幅超过40%的则有61只基金，还包括长盛转型升级主题、华商核心引力A、易方达价值成长、华泰柏瑞质量精选A、浦银安盛数字经济A等。

“资市会”注意到，招商核心装备A、招商高端设备A的基金经理是同一人——冯福章，且均是单独管理，任职起始日分别是2022年7月16日和3月4日。

截至7月31日，冯福章管理这两只基金的任职回报均告负，并大幅跑输业绩比较基准。

冯福章今年二季度激进的调仓动作也遭到大量质疑，尤其是高位买入的两只“建滔系”股票。二季度，这两只股票遭到了控股股东的百亿元减持。

此外，“资市会”发现，二季度给“建滔系”控股股东接盘的不只冯福章，还有多位百亿基金经理，如大成基金的郭玮羚、融通基金的李进、永赢基金的李文宾、平安基金的俞瑶、要文强等。

01

招商基金拿下“月度亏损王”

人类的悲喜并不相通，这是7月持有招商基金“军工一哥”冯福章所管产品的基民最深的感受。

冯福章于2021年8月加入招商基金，2022年3月4日成为招商高端装备（成立时间2022年3月4日）的基金经理，公募基金经理从业年限为4.42年，同时担任公司研究部总监。

根据Wind数据，截至7月31日，招商核心装备A、招商高端装备A近一个月收益率分别为-51.11%，-46.84%，业内分别排倒数第一和倒数第五。

7月的回调让今年以来的收益由盈转亏。

截至6月末，招商核心装备A、招商高端装备A今年以来收益率分别为40.1%、41.87%。截至7月末，这两只基金今年以来收益率分别为-31.5%、-24.59%，同类排名居后1/4左右。

爆亏之下，招商核心装备A、招商高端装备A颇为激进的调仓操作备受关注。

今年二季度，这两只基金的前十大重仓股都经历了颠覆式调仓，均只保留了长飞光纤光缆没变。新进的基本是最热门的光通信和算力概念股，还有4只重合标的：源杰科技、光库科技、宏和科技、宝鼎科技。7月份，这4只股票跌幅分别为36.68%、43.78%、52.07%、41.7%。

具体来看，招商高端装备A今年二季度前十大重仓股被替换的9只中有7只还是一季度新进的前十大重仓股。二季度新进的还有华正新材、埃科光电、鼎泰高科、泰金新能、光迅科技。7月份这5只股票股价跌幅分别为-52.54%、-48.61%、-36.78%、-53.04%、-31.49%。

招商核心装备A的前十大重仓股二季度新进的还包括建滔积层板、建滔集团、剑桥科技、兆易创新、戈碧迦。7月份，这5只股票跌幅分别为69.45%、67.33%、53.67%、54.93%/63.01%、27.77%。

此外，招商核心装备A的第一大重仓股长飞光纤光缆在二季度末的持仓市值占基金净值比例达到了10.96%，超过10%的红线。

更惹人关注的是招商核心装备A第二和第三大重仓股建滔积层板、建滔集团，这是同一实控人旗下的母子上市公司。二季度末，这两只股票基金净值占比分别达6.51%、5.82%，合计超12%。

今年上半年，建滔积层板股价整体上扬，6月25日盘中达到107.2港元/股的历史高位，随后是一波暴力回调，7月31日收盘掉到29.42港元/股。建滔集团走势类似，6月22日盘中达到151.8港元/股高点后，走势急转直下，7月31日收盘价为39.2港元/股。

这两只股票7月份跌幅分别达69.45%、67.33%。

02

多位百亿基金经理高位接盘

招商核心装备A大量买入建滔积层板、建滔集团时，其控股股东及管理层却在高位疯狂套现。

6月22日至24日，建滔集团控股股东Hallgain Management Limited分别减持2000万股、2202.85万股、2535.25万股，减持均价分别为140.33港元/股、131.38港元/股、127.93港元/股，合计套现89.44亿元。

6月24日，建滔集团董事总经理郑永耀减持195.35万股，减持股价为131.11港元，套现2.56亿港元；执行董事张家成减持50万股，套现6346.5万股。

6月26日，建滔集团执行董事何燕生以每股128.7港元减持118.8万股，套现1.53亿港元；董事会主席张国荣减持100万股，每股价格同样为128.7港元，套现1.29亿港元。

更疯狂的是，6月17日，控股股东建滔集团对旗下建滔积层板进行配售，以每股76港元大举出售1.55亿股，套现117.8亿港元。这笔117.8亿港元的配售股份，几乎全部由内地公募基金接盘。

配售完成后仅一个多月，建滔积层板股价从107.2港元高点最低跌至30港元附近，回撤幅度超70%，参与高位接盘的公募基金普遍出现30%以上的净值回撤，持仓筹码因市场流动性快速枯竭难以顺利出逃。

而在2025年初到2026年6月，建滔积层板股价累计上涨超16倍，月股价峰值阶段日成交量较年初放大40倍，流动性充裕。

除了招商核心装备，主要还有哪些基金倒在了“建滔系”脚下。

2026年一季度末全市场公募仅持有建滔积层板1627万股，二季度末持仓直接暴增至1.786亿股，单季度净增持1.62亿股，和前述配售的1.55亿股规模几乎完全匹配，200多只基金、50多家基金公司集中在6月中下旬高位冲入场，刚好承接了全部配售筹码。

其中大成科技创新A、中欧信息科技A、平安科技精选A持股建滔积层板均逾1500万股，占基金净值比例分别为8.36%、7.44%、8.5%。根据持股数量与持仓市值计算，上述3只基金持有建滔积层板的成本大概为100.07港元/股。

此外，截至2026年二季度末，全市场有110只公募基金持有建滔集团，其中107只是新入者，且通过持股数量和持仓市值计算，这107只基金均是以102.4元/股（约为119.02港元/股）的价格买入建滔集团。

其中，大成科技创新A、中欧信息科技A、融通产业趋势臻选A、永赢锐见进取A、南方行业领先等12只基金持股数量超过100万股，大成科技创新A、中欧信息科技A分别持有1587.25万股、1432.2万股。

上述12只基金中，建滔集团是南方行业领先的第一大重仓股，占基金净值比例为9.02%。是易方达信息行业精选A的第十大重仓股，占基金净值比例为3.09%，也是12只产品中基金净值占比最低的。

从持股市值来看，大成科技创新A接盘了最多。

该基金成立于2020年4月29日，基金经理郭玮羚（任职时间为2021年1月26日）。截至2026年二季度末，管理规模（各类份额合并计算，下同）达249.76亿元，较2025年末增加232.6亿元。

中欧信息科技A成立于2025年2月26日，2026年二季度末管理规模达224.78亿元，基金经理杜厚良。2025年至2026年二季度，该基金产品利润合计达115.01亿元。

平安科技精选A同样是百亿主动权益基金，成立于2025年12月12日。

截至2026年二季度末，该基金管理规模为161.41亿元，由俞瑶（任职时间2025年12月12日）、要文强（任职时间2026年3月9日）共同管理，借着该基金的规模“东风”，二者也成为百亿基金经理。

李文宾单独掌舵的永赢锐见成长、永赢锐见进取均持有建滔集团，占基金净值比例分别为4.09%、3.97%，均在前十大重仓股中。他的公募基金经理从业年限近9年，是永赢基金的权益投资部总经理和百亿主动权益类基金经理。

永赢锐见成长、永赢锐见进取分别成立于2026年3月10日、2025年1月23日，前者仍处在6个月建仓期。截至2026年二季度末，这两只基金管理规模分别为47.42亿元、33.26亿元。其中，永赢锐见成长的管理规模较首募规模58.67亿元已经减少11.25亿元。

百亿基金经理李进管理的融通产业趋势臻选、融通产业趋势同样持有建滔集团，合计持股为775.1万股。另外，融通产业趋势臻选还持有484.8万股建滔积层板。

融通产业趋势臻选（任职时间2023年3月6日）、融通产业趋势（任职时间2024年10月18日）分别成立于2020年8月17日、2020年5月9日，管理规模分别为83.82亿元、21.22亿元，较2025年末分别增加38.09亿元、17.83亿元。

03

合规风控真的到位了吗？

不少基民质疑，基金集中建仓一只控股股东及管理层都在套现的“建滔系”，这些基金公司的合规风控真的做到位了吗？

2026年二季度末，209只持有建滔积层板的公募基金中，鹏华香港美国互联网人民币、永赢港股通优质成长一年持有等2只基金分别持有283万股、21.6万股建滔积层板，占基金净值比例分别为10.4%、10.55%。

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》相关规定，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%。同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券总股本的10%。

因市场波动、基金份额赎回等非主观因素导致超出红线，需在10个交易日内调整至合规（证监会特殊情形除外）。

此外，若基金是主题型基金，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容，且严令禁止风格漂移。

万家新机遇龙头企业持有建滔积层板的合理性则遭到质疑。该基金是主题型基金，投资于龙头企业主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

对于龙头企业股票的界定，从定量分析方面来看，需具备领先的市场份额、较强的盈利能力、较强的抗风险能力、持续的增长能力、较低的估值水平。建滔积层板这些指标在4家同行中属于居后的。

Wind数据中财务比率比较显示，以2025年报为分析口径，建滔积层板ROE、ROA、销售毛利率、营业利润率、资产负债率、总资产周转率分别为15.42%、10.05%、19.56%、13.24%、35.75%、0.84次，在4家印制电路板（申万行业）中排第3名。

经济学家宋清辉向“资市会”表示，当基金经理大幅增配热门科技板块、持仓集中度明显提升或估值显著偏离历史区间时，合规、风控部门应及时进行风险提示，并通过压力测试、情景分析等方式评估潜在回撤风险。投资决策委员会也应充分听取基金经理的投资逻辑、估值判断及退出策略，对重大仓位调整形成必要的内部论证，但同时应尊重基金经理依法享有的投资决策权限，避免过度行政干预。

“当行业进入调整阶段，基金公司不宜采取‘一刀切’式割肉离场，也不应机械坚持长期持有，而应根据上市公司基本面是否发生实质变化、行业景气度、估值水平及基金产品定位进行动态评估。若投资逻辑已经被证伪，应及时优化组合、控制风险；若仅属于市场情绪扰动，则可结合仓位管理和结构调整耐心等待估值修复。”

宋清辉认为，事后，公司通常还应组织投后复盘，与基金经理围绕建仓时点、仓位控制、风险识别及执行过程开展深入沟通，总结经验、完善风控机制，避免追涨杀跌等非理性投资行为再次发生，持续提升投资决策的科学性与纪律性。

更蹊跷的是，为什么多只基金在“建滔系”老板高位套现时，同时冲进去“接盘”？