来源：郭施亮

作为年内最大IPO募资规模的长鑫科技，宣布将于7月27日登陆科创板上市。长鑫科技的上市，将会对下周A股市场走向产生较大的影响。从投资者的角度考虑，一方面是担心长鑫科技的上市会抽走A股市场的存量流动性，对其他股票形成较大力度的资金分流压力；另一方面是关注长鑫科技的上市定价，会否在上市首日登顶A股最高市值的上市公司位置。

从公开数据显示，长鑫科技的发行价格为8.66元/股，发行总市值约为5792亿元，流通市值约为390亿元。从发行估值分析，按照2025年扣除非经营性损益前后孰低的未行使超额配售选择权的摊薄后市盈率约为308.92倍。如果按照2026年的业绩计算，长鑫科技的动态市盈率仅为5.85倍。

2026年，是长鑫科技业绩爆发式增长的一年，也是全球存储芯片的超级景气阶段。因此，长鑫科技选择了一个好的上市时机，如果长鑫科技在去年上市，相应的估值与市值也会大打折扣了。

截至目前，包括美光科技、SK海力士在内的存储芯片估值约为22倍，但远期市盈率只有6倍左右。如果长鑫科技按照22倍以上的上市估值进行定价，那么相应的市值将会轻松突破2万亿元人民币。考虑到A股市场的炒新效应，不排除在长鑫科技上市之初，市场会给出40倍或更多的估值溢价，那么长鑫科技上市之初的市值规模或有机会超越工商银行，成为A股最高市值的上市公司。

从资金分流的影响分析，若上市之初长鑫科技的涨幅可观，或存在对其他股票资金分流的影响，特别是对A股市场的存储芯片概念股，资金分流压力更为显著。最直接的原因是，长鑫科技作为A股存储芯片的总龙头，而且发行估值比较低，与A股同类型的存储芯片公司相比，更具有投资价值。从投资者的角度考虑，与其用较高的估值买存储芯片的概念股，还不如直接投资存储芯片的总龙头，投资性价比更高。

长鑫科技的正式上市，会否成为A股科技股牛市终结的信号？

A股科技牛市从去年4月初开始启动，运行至今已有一年三个月的时间。本轮科技牛市的上涨逻辑，一方面是科技成长公司步入业绩高速增长阶段，股价与业绩呈现出齐升的局面；另一方面是政策层面的引导，加快科技公司的发行上市，推动国内科技公司的做大做强。

然而，支撑本轮科技牛市的核心因素，在于业绩高增长推动估值的下降。只要科技成长股公司继续保持业绩高增长的状态，那么本轮科技牛市的上涨逻辑也不会轻易结束。当科技成长股的业绩增速显著放缓，或给出不佳的业绩指引，那么科技牛市的底层逻辑开始发生动摇。

近年来，A股市场与海外成熟市场的联动性正在持续提升。美股看科技七巨头的走势，韩股看存储芯片巨头的走势，海外市场科技股开始出现实质性的调整行情，在全球科技股联动性持续增强的当下，或加速A股科技牛市拐点的确立。由此可见，海外科技股的最新动向，也会影响着未来A股科技股的走向。

随着长鑫科技的上市，本轮科技牛市的任务已经完成大半，但接下来还有宇树科技、长江存储等科技公司即将迎来IPO。什么时候明星科技公司完成IPO，什么时候科技成长股出现业绩增速放缓迹象，或什么时候外围科技巨头正式确立熊市行情，那么将会是本轮科技牛市步入尾声阶段的重要信号。