7月10日，金风科技午后触及涨停，报收22.36元，成交额58.1亿元，总市值站上944亿元。

这家全球风电龙头在2025年营收突破730亿、净利润增长49%之后，2026年一季度又交出营收同比增长63.5%的成绩单。

但944亿市值、30倍TTM市盈率，与一季度9亿净利润、机构预测全年45亿净利润之间，市场给出了怎样的定价？我们从三个维度拆解。

基本面：营收利润双增，但资产减值仍在拖累

2025年是金风科技的全面复苏之年。全年实现营业收入730.23亿元，同比增长28.79%；归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%。分业务看，风机及零部件销售收入572.05亿元，同比增长46.98%，全年对外销售容量26.63GW，同比增长65.87%。

在风机价格回暖、海上和海外业务快速增长的驱动下，风机及零部件业务毛利率达到8.95%，同比提升3.9个百分点。海外业务表现尤为突出，国际业务实现销售收入180.82亿元，同比增长50.59%，毛利率24.3%，同比大幅提升10.5个百分点。

不过，2025年业绩低于市场预期。四季度归母净利润仅1.9亿元，环比下降82.7%，主要原因是阶段性政策变化带来的自持电站约10亿元资产减值。风电场开发收入86.94亿元，同比下滑19.90%。全年毛利率14.18%，净利率4.14%，虽然同比改善，但绝对值在行业中仍不算高。

进入2026年，改善趋势进一步加速。一季度实现营收154.85亿元，同比增长63.5%；归母净利润9.07亿元，同比增长59.6%，超出市场预期。风机销售6.04GW，同比增长133%，其中海外装机787MW，占比13%。

一季度风机毛利率已提升至10%以上，连续三个季度稳步提升。在手订单维持高位，截至一季度末外部订单共计50.70GW，海外订单9.57GW，再创新高。费用率9.8%，同比下降4.4个百分点，规模效应进一步凸显。

估值方面，以7月10日22.36元计算，TTM市盈率30.34倍，动态市盈率26.03倍，市净率2.38倍。

技术面：涨停背后，资金在博弈什么？

7月10日，金风科技以20.47元开盘，午后13点12分首次触及涨停，盘中19次打开涨停，最终封板报收22.36元，振幅11.95%，换手率7.96%。

资金面上信号较为积极。当日主力资金净流入9.52亿元，龙虎榜数据显示3家机构专用席位净买入3.5亿元，深股通净买入4.28亿元。不过，前期资金并不乐观——前10个交易日主力资金累计净流出6.16亿元。7月9日，主力资金还在净流出3.33亿元。融资余额35.74亿元，近5日合计减少1.29亿元。

技术面上，有分析指出MACD暂无明显信号-。均线在5月21日形成死三角后短期走弱，上方均线压力位26.35元。强弱趋势线近期从支撑区回到观望区，股价处于反弹阶段，后续能否站上多空分界点22.66元是关键。当前股价22.36元恰好位于这一临界点附近。

7月10日的涨停，与航天、新疆、一带一路等概念板块整体上涨有一定关联——当日航天概念上涨4.19%，新疆概念上涨2.57%。

发展前景：风机盈利修复+绿醇新增长极

风机业务是当前最确定的增长点。 2024年10月风电整机企业签订行业自律公约以来，国内陆上风机中标价从最低点累计回升超10%，陆风招标从“价格导向”转向“价值导向”。2025年至今的新增订单（高价订单）占总订单比例达73%。

随着高价订单和海外订单交付占比提升，风机毛利率有望在2026年进一步提升。2025年公司按吊装口径测算国内市占率19.8%（其中海上22.5%）、海外市占率8.9%。

海外业务是另一大驱动力。 2026年1-2月，金风国际实现净利润约3.9亿元，海外业绩再超预期。花旗将金风科技2026年净利润预测上调8%至9%，主要因为风电场出售带来的投资收益增加。

绿色甲醇是全新的增长曲线。 公司与马士基签订了年产50万吨绿色甲醇供应协议，2026年开始保量保价交付。兴安盟生物质绿色甲醇一期项目25万吨已于2025年10月工艺验证成功。

2025年绿色甲醇新签订单15万吨，在手订单超75万吨。此外，公司控股蓝箭航天4.14%股权，朱雀2号E、朱雀3号的发射有望持续带来催化。

机构方面，共识与分歧并存。 近90天共有13家机构给出评级，买入9家、增持4家，机构目标均价27.65元。16家机构预测2026年净利润均值44.90亿元，同比增长61.84%。但具体预测差异较大——申万宏源预测41.12亿元，华泰证券预测45.89亿元，国金证券最乐观预测51.9亿元。

美银证券维持A股“中性”评级，目标价仅17.3元；中金公司维持“跑赢行业”，目标价28.1元。目标价从17元到28元不等，分歧明显。

需要关注的风险

第一，资产减值风险仍在。 2025年四季度因政策变化计提约10亿元电站资产减值，2026年若电价政策进一步调整，仍可能产生类似影响。

第二，电站业务持续承压。 受新能源上网电价政策变动影响，风电场运营及转让短期受到扰动。一季度自营风电场平均利用小时数549小时，同比下降86小时。

第三，估值已处于中等偏上水平。 30倍TTM市盈率相较近3年估值平均值处于“偏高”区间。机构预测2026年净利润44.9亿元，对应PE约21倍——在当前价位上，市场已提前反映了相当一部分盈利改善预期。

第四，资金面存在分歧。 虽然7月10日涨停当日主力大幅净流入，但此前10个交易日主力持续流出。涨停当日19次打开，封单资金仅4706万元，占流通市值0.06%，封板力度偏弱。

小结

金风科技正处于“风机盈利修复+海外扩张加速+绿醇新业务放量”的多重驱动期。2025年营收利润双双高增、2026年一季度业绩超预期、在手订单维持50GW以上高位、海外毛利率超24%——这些是基本面的硬支撑；风机价格回暖、绿醇2026年开始贡献增量、参股蓝箭航天提供额外催化——这些提供了想象空间。

但30倍PE已将部分预期提前定价、10亿元资产减值暴露了电站业务的脆弱性、机构目标价从17元到28元的巨大分歧——这些构成不可忽视的风险。7月10日的涨停更多是市场对“风机盈利拐点确认+绿醇第二曲线启动”逻辑的积极反馈，但能否持续，取决于二季度及全年业绩能否兑现机构的乐观预测、电站减值风险能否有效控制、以及绿色甲醇的放量速度是否达预期。

（本文基于公开信息整理，不构成投资建议）