海财经·证券导报记者 冼雅雯

除权价2.51元/股，这也是*ST华闻（000793）6月22日的开盘参考价。

因重整实施资本公积金转增股本，6月17日晚间公司发布除权提示公告。这意味着，*ST华闻迎来了海南国资旗下的海南联合资产管理有限公司（以下简称海南联合）实质入主。

纵观近两年的发展变化，可以发现，地方国资通过破产重整拿下上市公司控股权的案例正密集落地。

6月17日，也是海南自由贸易港封关半年新闻发布会的日子。封关半年看海南，海南国资在资本市场上交出了一份漂亮答卷。

海南国资持股13.65%

6月18日，资本公积金转增股本股权登记日，*ST华闻停牌一天。公司6月17日的收盘价为2.63元/股。

6月22日，*ST华闻以涨停板2.64元/股开盘填权。

根据*ST华闻6月11日晚披露的实施进展公告，经过海南省海口市中级人民法院批准的重整计划，公司以现有总股本19.97亿股为基数，按每10股转增12股的比例实施转增，共计转增23.97亿股，转增后总股本增至43.94亿股。本次转增股票不向原股东分配，全部用于引进投资人和清偿债务。

本次重整产业主体是由海南联合与海南省国有资本运营有限公司（以下简称海南国资运营）组成的国资联合体，合计受让5亿股，受让单价1.2209元/股，出资6.1亿元。此外，18家财务投资人则以16.46亿元受让11.93亿股转增股票，受让价格为1.38元/股。债权人转股价为5元/股。

转增如顺利完成，公司股权结构将迎来重大调整。海南国资旗下海南联合、海南联瀚投资有限责任公司（以下简称海南联瀚）、海南国资运营三方合计持有5.988亿股，占转增后总股本的13.65%。具体看，海南联合持股约4.84亿股，海南省国有资本运营有限公司持股约0.16亿股，一致行动人海南联瀚持股约0.9987亿股。

*ST华闻公告指出，执行本次重整计划，公司控股股东及实际控制人拟发生变更，海南联合将成为公司的控股股东，海南省国有资产监督管理委员会将成为公司的实际控制人。

值得一提的是，海南联合旗下公司海南联瀚早在2024年6月便通过集中竞价方式累计买入*ST华闻9987.01万股，占当时总股本的5.0004%。

此番入主并非临时起意，而是提前两年的布局落地。

与此同时，原控股股东国广环球资产管理有限公司将丧失控股股东地位。

别只盯着股本增加1.2倍

要盯问题解决了多少

不同于常规上市公司送转股，资本公积金转增股本是重整方案的重要组成部分。*ST华闻此前公告明确，本次转增综合均价2.41元；若股权登记日当日收盘价高于该价格，次一交易日开盘价将按规则除权下调，股价等于或低于均价则无需调整参考价。

用公积金每10股转增12股，股本增加1.2倍，合计转增23.97亿股，转增后总股本飙到43.94亿股。转增出来的23.97亿股，不向原股东分配，一股都不给。

这23.97亿股去了三个地方。第一块，产业投资人拿走5亿股，对价6.1亿元；第二块，财务投资人拿走11.93亿股，对价16.46亿元；第三块，约7.04亿股直接用于抵债，清偿公司存量债务——抵债的定价口径是5元/股，对应的债务消减规模约35.18亿元。

老股东的持股数量没有变。假设你原来持有1万股，现在还是1万股。

那老股东得到了什么？

间接的，公司用23.97亿股换来了两样东西：22.56亿元现金（全体重整投资人投资款已在5月12日全部到账）和约35.18亿元的债务消灭。

加起来，财务报表上将多出近58亿元的净资产和负债表修复空间。对于一家被ST的公司来说，这笔修复款把它从退市悬崖边拉了回来。

重整上市公司为何成“香饽饽”

*ST华闻的重整并非个例。

近两年，A股市场悄然掀起一场“国资入主潮”。《2025中国并购市场年度报告》显示，2025年，地方国资积极布局并购交易，全年共发生40起国资收购上市公司案例，涉及交易总金额达545.74亿元，其中，34起交易目的为获得上市公司控制权。昔日被视为“烫手山芋”的重整上市公司，如今多数迎来了地方国资接盘。

变化背后有清晰的账可算。

上市公司即便陷入债务危机，被申请“破产重整”，仍具备三类稀缺资源：一是上市平台，二是产业牌照，三是品牌、渠道、技术或土地资产。

对地方国资而言，自主培育一家上市公司需要的周期长、难度高；直接并购优质资产价格又昂贵。而通过破产重整可以在上市公司市场估值较低时取得其控股权。在注册制全面落地、退市常态化的背景下，“保壳炒壳”已不再像过去那样简单，抄底在公司治理、业务运作等层面具备良好基底的上市公司的窗口反而打开了。

更重要的是政策环境也在变化。2024年底，最高法与证监会联合发文，强调府院联动优化、重整回归产业经营本质；2025年，证监会发布监管指引第11号，明确转增定价、信息披露等核心规则；2026年初，福建证监局与高院签署协作备忘录。制度从模糊走向清晰，破产重整实现标准化，国资入局重整拥有完备制度支撑。

近两年，市场早已跑出了重整样本——凯撒旅业（000796）。2023年12月，青岛国资旗下环海湾文旅以约3.6亿元拿下控股权。它跑通了“国资入主-债务重组-资产修复-摘帽-扭亏”的完整链条。

此后，案例相继落地。安徽国资71.56亿元入主杉杉股份，打通PVA原料到偏光片的产业链；金华国资8.56亿元拿下贝因美，布局大健康产业；新疆国资以1.81元/股受让*ST中基2.76亿股；ST炼石更是吸引58家意向投资人，央企、地方国资、AMC集体入场，争夺的不是“壳”，而是航空零部件赛道核心技术和产能。

最新的案例是，2026年6月9日，*ST新元公告称，公司与财务投资人抚州市临川区区属国有资产投资控股集团有限公司签署《重整投资协议》。

“管资产”到“管资本”

近年来，*ST华闻经营深陷困境，这一点不再赘述。但翻开资产清单，*ST华闻还是有亮点可言。

公开资料显示，*ST华闻作为海南老牌上市公司，深耕海南文旅产业，手握三亚凤凰岭景区等文旅资产；传媒板块方面，拥有互联网广告、手机视频等业务；重资产方面，旗下经营有海口大英山CBD核心区5A甲级写字楼全球贸易之窗、澄迈大丰2840亩农业用地。这些资产在当前IPO严格审核环境下，单独上市的可能性极低。

2026年一季度，*ST华闻实现营业收入7150.23万元，同比增长10.61%；归母净利润-2796.08万元，同比增长8.33%；扣非归母净利润-2729.10万元，同比增长18.23%。

对海南国资而言，6.1亿元拿下的不只是一个上市平台，更是海南自贸港文旅版图中的一块拼图。

2026年6月8日晚间，*ST华闻发布了董事会换届选举的公告，公司治理层面进一步完善与深化，预示着将步入发展正轨。

海南联合是地方AMC（地方资产管理公司），“十四五”期间累计收购债权资产超200亿元，从2022到2024年，海南联合实现了“三年跨三个台阶”的壮丽飞跃，营收、利润双双跨越10亿元门槛。海南联合2025年实现净利润12.19亿元。

“十四五”期间，海南联合成功处置债权431笔。海南联合表示，“十五五”期间，将运用投行思维，关注价值挖掘，精准投资布局具备长期增长潜力的优质资产。并以综合资产管理为核心引擎，适度拓展相关多元业务，推动业务模式从单一资产管理向“资产运营+资本运作+产业赋能”一体化发展。

无独有偶，有AMC牌照的资产管理公司海德股份（000567）也成为了上市公司海伦哲（300201）的第一大股东，实现从“管资产”到“管资本”。随着海伦哲股价创新高，海德股份可谓赚得盆满钵满。按海伦哲当前18元左右的价格计算，海德股份浮盈约500%。

投行人士指出，AMC行业竞争已从单一处置能力比拼，转向“多赛道布局+产业协同”的综合实力较量。海德股份展现出专业的资本运作与企业管理能力，有效协助海伦哲化解风险，助力企业实现业绩反转。

海南联合入主*ST华闻会带来什么呢，二级市场投资人看到了重生预期，翘首以待。