记者 洪小棠

年初至今，伴随着A股持续演绎的结构性行情，以及无风险利率下行带来的居民财富再配置浪潮，整个百亿私募阵营展现出显著的吸金效应。

截至2026年5月底，百亿私募数量增至139家，创历史新高。

与此同时，百亿私募年内业绩较为亮眼，产品的平均收益突破10%；获得正收益的百亿私募占比逾九成。

不过，记者根据中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）官网不完全统计发现（统计口径为新产品备案日期），与过往主观与量化“平分秋色”的格局不同，截至6月8日，在本轮百亿私募扩容中，量化机构成为绝对“霸主”。其中，几家百亿量化巨头在产品备案总数上领先。

反观另一边，多家曾经市场影响力卓著的主观私募机构，新发数量跌入个位数，甚至有机构未有新的产品发行备案。

备案账本

记者根据私募排排网及中基协官网备案数据统计发现，2026年1月至5月，国内私募基金备案市场呈现出显著的“先扬后抑”态势。

从月度数据来看，今年1月为全年低谷，私募基金备案数为648只；市场在春节后迅速升温，2月，私募基金备案数环比翻倍，达到1296只。

真正的“小阳春”出现在3月与4月。这两个月份连续将私募基金单月备案数推高至1600只以上。其中，3月备案数为1642只，创下年内高峰；4月备案数为1639只，在高位企稳；进入5月后，市场热度显著降温，单月备案量回落至1019只，环比下降约37.8%，但仍艰难守住了千只关口。

“年初机构布局意愿强烈，渠道资金年初配置需求旺盛，共同推高了3、4月的（私募基金）备案量。”北京一家私募机构相关人士向记者表示，5月数据的显著走弱，一方面与A股市场行情的短期波动有关；另一方面，不少头部私募机构在迅速完成上半年发行目标后，为了保护超额收益，开始主动放缓甚至暂停资金募集。

排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，百亿私募数量创新高是多因素共同作用的结果。市场端，A股结构性行情延续，头部私募业绩亮眼，存量产品净值增长带来规模被动扩容，赚钱效应进一步吸引新增资金入场。产业端，宏观经济稳步修复，AI、专精特新等产业政策持续落地，优质赛道供给增加，头部机构凭借投研优势更高效地把握住了机会。资金端，低利率环境下传统理财收益走低，居民财富再配置提速，叠加险资等长期机构资金入市，其选择更偏向合规完备、实力更强的百亿梯队。行业端，马太效应强化，头部私募在渠道、风控与产品发行上的综合能力，使其资金吸纳效率明显高于中小私募机构。此外，量化与指数增强策略热度居高，推动一批优质量化管理人跻身百亿规模。

具体来看，量化私募机构以高频发行节奏，在新产品备案数量上大幅领跑，其中老牌量化巨头明汯投资以年内高达151只的新备案产品数量独占鳌头；作为信托系与平台型渠道的重要代表，外贸信托以115只的备案紧随其后；另一家量化先锋平方和投资亦强势破百，获得107只的战绩。

不仅如此，一些中坚量化私募群落也在“激进圈地”，如进化论资产以97只的备案数距离破百仅一步之遥。顽岩资产年内备案数量为83只、黑翼资产备案81只，诚奇私募、龙旗科技、鸣石私募、九坤投资、世纪前沿的年内新产品备案数量亦均突破50只，分别为70只、67只、62只、57只、56只，共同构成了新发市场的绝对统治力量。

量化私募何以能维持“日更”节奏？鸣石基金相关负责人表示，相较于传统主观多头策略，量化策略依托模型快速迭代优势，拥有更强的市场适配性和稳定赚钱效应。行业持续加码AI（人工智能）技术、高端算力、专业人才等核心资源，让量化投资的创新能力与投研实力持续升级，稳健的业绩表现使其成为高净值客户的核心配置标的，推动行业规模、产品备案量双双暴涨。

与头部量化私募机构的烈火烹油形成鲜明对比的，是主观多头的慢工细作。

曾经在渠道呼风唤雨的老牌主观多头私募机构中，高毅资产年内备案4只产品，淡水泉录得17只，盘京投资为16只。

而自带流量的林园投资，以及长跑型主观私募管理人，如仁桥资产、海南希瓦等机构年内均仅备案了1只产品。

此外，还有一些老牌主观私募机构年内未发行新产品，如东方港湾、景林资产、明毅基金等。

“当下市场环境中，投资者对策略的标准化、分散化和绝对收益体验要求大幅提高。量化择时、多资产等策略的加持，为量化机构在结构市中提供了较强的差异化竞争力。”一位第三方财富管理机构人士向记者坦言，量化私募之所以成为渠道和客户最愿意认购的方向，是因为微盘、指增策略迎合了当前的结构性轮动行情。

“相反，主观多头私募在过去几年的核心资产单边下行中净值受损严重。在没有清晰的长牛趋势或极高胜率的‘击球区’时，主观老将们宁愿选择降低发行频率来防守，也不愿盲目发行新产品消耗自身品牌。”该人士进一步表示。

规模魔法

规模的增长，并非完全依赖新产品备案拉动。私募排排网数据显示，截至2026年5月31日，有业绩展示的97家百亿私募今年以来平均收益达10.60%，正收益占比高达94.85%。以5月份规模连跨两级、从5亿—10亿元规模直接飙升至50亿—100亿元的中金众鑫为例，其在2026年只新备案4只产品。其规模的大幅跃升或是老产品因净值大涨带来的规模“被动扩容”，以及赚钱效应吸引下的存量产品增资扩募。

不过，在私募行业不断壮大的同时，行业竞争正呈现白热化竞争状态。经济观察报记者不完全梳理发现，历史上共有237家私募曾突破百亿大关，但自突破之日起从未掉出百亿阵营的仅有101家，超过一半的机构曾在这场规模游戏中掉队；若剔除近三年才新晋百亿规模的机构，从未掉队的老牌百亿私募仅剩50家。

“百亿级”这三个字，在当下或许褪去了神话般的光环。当买了一家百亿级私募的产品，却在超额稳定性、合规内控和运营对接上屡屡踩坑时，投资者正从单纯追逐“大私募”“名大佬IP”的盲从，转向追求业绩的确定性。

一家百亿量化私募机构相关人士坦言，今年私募基金频发产品和规模迅猛增长，虽让部分机构和行业规模快速扩张，但也因此带来量化策略的历史性承压，同质化因子的拥挤将不可避免地导致超额收益衰减。

如何在发行狂欢中维持策略的深度壁垒，是悬在狂奔者头顶的达摩克利斯之剑。

此外，多家百亿私募频频暴露合规隐患。

上交所4月30日发布的监管措施决定书显示，今年新晋百亿级私募——深圳知行通达私募证券基金管理合伙企业（有限合伙）在参与首次公开发行证券网下询价过程中，存在内部制度建设不完备、内控执行不到位、内部研究不充分、决策流程不规范等违规行为，上交所决定对其予以监管警示。

中国证券业协会4月28日发布的自律措施决定也显示，林园投资在2023年12月开展的新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在定价依据不充分、首次公开发行证券研究机制及报告审批机制不完善等十项违规行为。

半鞅私募认为，资管行业真正稀缺的，是“策略上的深度壁垒”与“极致的合规风控能力”。具体而言，近年来市场有效性不断提升，只有那些能迅速突破现有技术框架、跟随市场快速进化的管理人，才能拥有持续的核心竞争力。与此同时，在行业迈向规范化发展的进程中，合规早已成为不可或缺的“护城河”，只有将风控融入投研全流程、敬畏监管底线的机构，方能获得长期资金的持续认可。