A股周四缩量普跌，市场情绪偏谨慎，结构性分化明显，科技股相对抗跌。1344只个股收涨，电子、煤炭板块逆势领涨，其余板块多数走弱。

受访人士指出，当前市场仍处于存量博弈与技术性调整阶段，资金持续向确定性较强、具备赚钱效应的板块集中。增量资金不足，成为短期制约行情上行的关键因素，结构性分化格局延续。建议投资者避免全仓押注单一赛道，可沿进攻与防御两大方向分步布局，并预留部分现金以应对短期波动。

科技股“强者恒强”

A股三大指数周四集体回调，沪指收报4057.78点，创业板指收报4088.88点，深证成指收报15661.57点。上证50、北证50跌幅均超1%，沪深300收跌0.69%，科创50收涨0.69%。红利指数、中小100也微红。沪深京三市日成交额缩减3740亿元至2.78万亿元。

前两个交易日，A股连续呈现“指数强而个股弱”的分化格局。周四则是指数、个股双双走弱，市场亏钱效应显著，共计4121只个股收跌，跌停股32只；1344只个股收涨，涨停股91只。

盘面上，半导体、电子元件、电子设备制造、被动元件、显示技术、电子器件等板块大涨，但锂矿概念、钠离子电池、动力电池回收、麒麟电池、基本金属、黄金概念均大跌。

31个申万一级行业中，有26个飘绿，其中20个跌幅超过1%。综合、有色金属领跌，商贸零售、美容护理、社会服务、食品饮料等消费板块走弱，电力设备、计算机板块也表现不佳。

相比之下，科技股相对抗跌。电子、煤炭、机械设备、国防军工、通信板块逆势飘红，安泰集团、平煤股份、大有能源涨停，宏达电子、振华科技两只军工股涨停，鼎通科技、通鼎互联两只通信股涨停。

电子板块持续受到资金青睐，早盘低开高走，全天相对强势，共计19只电子股涨停。其中，奕东电子、唯特偶、奥来德、中船特气“20cm”涨停，华映科技、京东方A、盈方微、大为股份、世运电路、立昂微、江海股份等个股也涨停。

“板块分化进一步验证了主线未变。”明泽投资基金经理胡墨向记者分析，消费、工业金属等基本面疲弱的板块领跌，反映市场对业绩和宏观需求侧的担忧仍在加剧；而科技股相对抗跌，说明即便在整体风险偏好收缩的环境下，资金仍在向有产业趋势支撑的方向聚焦。AI与国产替代的中期逻辑未被破坏，市场再平衡的过程反而让这部分资产的相对吸引力更加突出。

“当日大盘走弱背景下，以电子为代表的科技细分保持韧性、整体抗跌。”格上基金研究员毕梦姌向记者分析，第一，产业基本面形成长期支撑。AI、半导体、电子元器件所属产业链处在国产替代与技术迭代上行周期，多数龙头企业订单充足、中报业绩预期稳定，成长逻辑没有发生改变，资金愿意在市场震荡时配置具备业绩确定性的科技资产。第二，资金避险配置方向发生改变。传统消费、周期板块受油价上行、需求不及预期拖累而回调，资金放弃传统避险品类，转而把硬核科技当作震荡行情里的核心避风资产，抱团科技核心标的避险。第三，政策与国产替代逻辑持续兑现，自主可控的长期产业方向没有变动，宏观波动不会改变科技行业中长期景气度，机构资金愿意长期底仓配置，下跌阶段抛盘更小、抗跌属性凸显。

存量博弈下抱团强化

如何理解A股指数与个股普跌的表现？缩量与分化又释放了哪些信号？

天朗基金总经理陈建德表示，周四科技股较强、其它板块较弱，这一格局是抱团趋势的延续与强化。其核心逻辑在于：以AI为代表的新科技目前仍处于高景气周期，未来仍是最具想象空间的行业；在存量市场环境下，科技行业的资金虹吸效应依旧显著。

桓睿天泽总经理莫小城分析，这与近期美联储加息预期升温有关。市场预判降息将延后、高利率环境维持更久，从而压制权益资产估值；同时，部分资金在AI板块高位获利了结后转为观望，并未立刻回流至其他行业。

对于市场缩量表现，广东中莱投资总监龙舫分析称，说明杀跌盘动能已有所减弱，但增量资金也不愿意在此位置大规模入场。当前科技股相对抗跌，是因为资金正源源不断地从其他行业流入高景气度的AI硬件相关领域，导致股票市场呈现高度分化的结构性行情。

“当前仍处于存量博弈与技术性调整阶段。”胡墨也表示，全市场成交缩量超3700亿元，资金明显偏谨慎，核心可能在于等待两个关键节点：一是美国5月CPI数据（6月10日），二是随后召开的美联储议息会议。市场对新任主席的政策倾向缺乏稳定预期，究竟是“鹰派”还是“鸽派”，目前没有清晰信号，资金因此在靴子落地前倾向于选择观望。

毕梦姌进一步分析了周四股市普跌的底层逻辑：第一，外部环境带来情绪压制。隔夜美股、亚太主要股市集体走低，中东地缘冲突推升国际原油价格，市场对全球通胀与海外流动性收紧的担忧上升，场内资金风险偏好同步回落。第二，短期场内流动性被动收缩，当日公开市场有大额逆回购到期、央行未开展对冲投放，市场短期资金面边际收紧，削弱了短线做多动力。第三，机构临近半年度业绩考核窗口，资金从前期涨幅偏高的有色、消费、电力设备板块集中止盈兑现，存量资金出现跨板块调仓，多数中小盘个股缺少增量资金承接，被动走低。第四，场外资金观望情绪浓厚，市场等待后续海外经济数据落地，资金普遍持币避险，缺乏新增入场资金托底盘面。

结构性分化延续

从当前市场资金情况分析，A股接下来走势如何，板块又将如何演绎？

“市场将保持震荡磨底格局，逐渐止跌企稳。”龙舫表示，在当前行情下，投资者可以趁市场调整优化持仓结构，一方面继续关注以AI硬件为代表的科技成长行业，另一方面也适当布局电力、煤炭、船舶等高分红且行业景气度改善的板块。

“当前市场转入存量资金博弈阶段，增量资金缺位成为短期约束行情的关键，结构性分化会持续延续。”毕梦姌认为，不过本轮下跌不属于恐慌式放量抛售，市场并未出现不计成本的恐慌出逃，持股筹码整体惜售，系统性大跌的概率偏低，盘面以结构性调整为主。需要注意的是，板块高低切换逻辑落地，资金主动撤离高位获利赛道，转向低位防御或高景气细分，后续板块轮动节奏会进一步加快。

畅力资产董事长宝晓辉也直言，极致分化是当下市场最核心的特征，根源在于存量资金博弈——资金只会往最确定、最有赚钱效应的方向集中，目前是由AI和国产替代驱动的科技行情。科技赛道一路走强，而多数传统板块阴跌，这一格局将延续较长时间。科技主线仍具备足够的冲高动能，传统弱势板块若要真正反转，基本面需出现实质性拐点，目前尚看不到这一迹象，最多只是跌多了出现脉冲式反弹。

“进攻+防御”分步配置

持仓策略上，胡墨建议坚持“重结构、轻指数”，紧扣两条确定性：一是业绩确定性，重点关注算力、半导体等订单饱满的细分领域，同时注意内部高低切换；二是产业发展趋势确定性，AI+、机器人等仍是中期核心方向。建议回避无业绩、无逻辑的弱势标的，在存量环境下，组合的进攻效率和防御韧性同等重要。

板块配置方面，宝晓辉最看好科创、芯片等硬核科技。当前市场遵循“买强不买弱”逻辑，资金高度抱团强势赛道，越涨越有人买，越跌越没人碰。在极致分化的市场里，“便宜”不是上涨的理由，“景气”才是。客观来讲，目前科技板块确实已有局部泡沫，但有泡沫才有赚钱效应。因此当下可以大胆参与科技主线行情，但风控一定要严格：高位标的一旦回撤10%，直接止损离场；趋势向好的标的，顺势持有、顺势跟进，同时严格做好止盈。

“但目前操作难度总体上较大。”陈建德直言，在没有明显增量资金的情况下，科技板块内部很可能呈现轮动上涨格局。从右侧交易角度看，科技板块仍是主导方向，但很多科技股涨幅已较大、估值也较高，短时间内大幅度波动在所难免。可以考虑在AI硬件相关科技行业的不同细分领域做适度配置，进行一定的高低切换。而非科技板块的优质个股，则适合左侧交易的投资者布局。

结合缩量震荡、板块极致分化的市场现状，毕梦姌建议避免全仓单一赛道，分进攻、防御两大方向分步配置，同时预留现金应对短期波动。进攻端选择硬核科技细分，回避缺乏业绩支撑的概念股，可在板块回调时分批低吸电子、半导体设备、AI算力等落地兑现订单的龙头，依托行业景气度赚取中长期估值修复收益，不追高短线爆炒的科技小票。防御端则配置高股息低位资产，例如煤炭，其依托供需收紧、夏季用电需求抬升的基本面，盈利稳定性较强；或是公用事业等高分红标的，对冲消费、有色等板块短期调整带来的持仓回撤风险。

来源：国际金融报