继英大国企改革A拿下2022年度股基冠军后，张媛管理的另一只基金再获重量级的评级，且今年以来的业绩表现突出（截至2026年6月2日，今年以来英大策略优选收益为72.54%，在wind同类产品中排名前26/2337）。

以过去十年的业绩表现为参照，截至2026年3月31日，在181只同类基金中，19只基金最终入选“晨星10年期五星评级”。其中，成立于2015年12月的英大策略优选，以穿越周期的硬核投研实力，再次得到市场的认可。

根据评选规则，晨星将每只具备3年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中，按照“晨星风险调整后收益”指标由大到小进行排序，前10%被评为五星。

WIND数据显示，英大策略优选C在近一年、近三年、近五年、近十年等统计维度的业绩分别是：142.78%、94.98%、105.92%、381.34%，在同类排名中“百分位”分别为：前4.54%、前8.29%、前5.71%和4.67%。

梳理英大国企改革A和英大策略优选A持仓变化，从2022年重仓煤炭到2025年以来集中布局AI算力相关产业链，基金经理一直在拓展自己的“研究边界”。与此同时，“前十”集中度偏低的均衡配置，也让持有人的体验更佳。

5月以来，国内某知名基金投资社区，张媛管理英大策略优选C、英大国企改革A“基金吧”，冒出来不少力挺基金经理的“自来水”—— “感谢经理的付出！”、“啥也不说了，实力摆这儿，不用讲道理，由衷感谢经理……”

英大国企改革成立于2018年11月，不满8年的运作时间，基金经理几经变更。其中，“张媛”的名字贯穿始终。她先后短暂地与袁忠伟、汤戈两位基金经理共同管理合计：2年252天；而她独立管理基金的阶段合计：4年又186天。

如果从2018年1月23日，张媛首次担任基金经理算起，这位“工学博士”已经在基金经理岗位上，履职了8年又133天，即3053天。而在其间，她的投资框架和方法也在不断地迭代和升级。

1、齿轮转动：从“工学博士”到基金经理

“大家好，我是基金经理张媛儿，目前市场的过热情绪已经消退……”

2024年四季度的一天，英大基金视频号上线了一档《基金经理侃热点》口播短视频。镜头里的张媛，在介绍自己名字时，脱口而出的一个“儿化音”，一下子就拉进了与持有人的距离。

“工学博士”、“量化策略研究员”、“权益基金经理”，这是张媛身上最鲜明的三个“标签”，也定义了过去十几年她成长的几个重要“节点”。

我们从知网查到张媛是2014届北京工业大学电路与系统方向博士毕业。

从论文看到读博期间，张媛有幸得到国家公派奖学金，前往美国纽约州立大学布法罗分校计算机学院跟随机器学习方向的教授“学习将近两年的时间”，也正是那个时期，“传统深度学习算法初被学术界和业界所追捧，实验室所有人对此都抱有极大的研究热情”。

2014年到2022年大模型的爆发，可想这期间AI在学术和产业界实现多少轮的阶跃式发展，一个老机器学习人站在当下是否也叹为观止呢。

我们看到，2014年毕业后的张媛并没有选择继续留在象牙塔，而进入资管行业，当前在资本市场里投身新时期的AI方向的投资，也算是另一种参与？

2014年7月，张媛的职场第一站是：中国国际期货有限公司。在这家公司的两年，她在资产管理部，先后任高级量化策略研究员和投资经理，完成了从学术到投研的第一步跨越。

2016年9月，张媛推开了英大基金的大门，命运的齿轮再次转动。

2018年1月，张媛担任英大睿盛基金经理；一年后，任英大策略优选和英大国企改革基金经理。同年11月，又任英大睿鑫基金经理。随后的几年，她还兼任英大稳固增强、英大中证ESG120、英大碳中和等基金经理。

值得一提的是，张媛和汤戈共同管理的英大国企改革基金以超30%回报，拿下了2022年度股票型基金业绩冠军。

自此，“张媛”的名字开始为市场熟知，也成为她投资生涯的第一个高光。

2、研究边界：从“机器学习”到“内存墙互联墙”

当工学博士“变身”基金经理，是一种什么样的投资画风？

“拓荆科技、澜起科技、长光华芯、芯原股份……”

梳理英大国企改革A的十大重仓股，有四只科创板上市公司——它们的名字，大家或许还有些陌生，但每一家都是半导体、芯片、AI等硬科技领域的龙头公司。

以长光华芯为例，这是一家高功率半导体激光芯片国产化龙头，早在2023年四季度，就进入了张媛的视野（持股6.88万股，净值占比0.29%），但因仓位低，并不在十大重仓，仅在年报中体现（第38位）。

长光华芯于2022年4月上市，股价在经历短暂上涨后，便步入长达两年多的调整。结合持仓数据，张媛2023年曾尝试在“左侧建仓”，后清仓离场。直到2025年四季度，才再次介入。

2025年基金年报显示，长光华芯再次现身英大国企改革A持仓（持股0.88万股，净值占比0.25%），到了2026年一季度，张媛加仓至6.82万股，净值占比3.89%，跻身该基金第五大重仓股。

类似的案例，也出现在张媛管理的英大策略优选持仓上，得益于精准踏准产业节奏和穿越周期的硬核投研实力，该基金近十年业绩被评为“晨星10年期五星评级”，其长期投资能力得到了市场的认可。

有人这样评价张媛在科技方向的投资优势： “工科博士背景，让她能精准穿透半导体、算力产业链的技术逻辑，清晰区分产业拐点与概念炒作。”

谈到工科博士背景对投资的赋能，张媛并不讳言，工科博士背景让她在面对半导体、算力这些硬科技产业链时，能够更快速地理解技术演进的底层逻辑，这也是她做产业深度研究的一个天然优势。

在英大基金近期发布的《AI革命：开启最具兑现度的产业景气趋势》报告中，英大策略优选核心关注的方向，包括：内存墙、光互联、PCB及上游材料和AIDC的电力短缺。

复盘这一波AI浪潮，张媛判断：应用爆发是AI技术革命落到实处的必然，进而衍生出三大投资逻辑层层深入抵达投资的落脚点——AI革命的展开体现在应用层面tokens实用量的指数级增长；软硬件持续的技术迭代；短期高增速带来供给短缺。

以内存墙为例，当前传统带宽无法满足AI芯片需求，HBM因能提供更大内存带宽和更低功耗，以及打破内存墙限制而备受关注。目前，三大圆厂订单排到2027-2028，HBM扩产周期3年左右，产能紧张状态持续到28年。

从12年前的关于机器学习、数据挖掘方向的博士研究课题，到十几年前后的“内存墙”，张媛的研究深度和边界一直在加深和拓宽，并逐渐迭代了自己的投资方法论：“研究驱动投资，自上而下+深度研究。”

3、投资方法：从“不跟风”到“研究驱动投资”

张媛担任基金经理的3053天，大体上可以分两个阶段：

第一个阶段：从2018年1月到2023年3月，这是她从工科博士、量化研究员转型基金经理的“前五年”，在市场风格轮动中，坚持独立思考，“不跟风”，带有很深的“量化思维和深度价值思维”。

第二个阶段：从2023年3月，独自管理英大国企改革至今，AI浪潮开始重构资本市场的投资逻辑，“风格轮动”策略失效，“老中小登”戏说盛行，迭代投资方法，在自上而下的研究基础上，以自下而上的深度研究驱动投资。

梳理张媛早期的投资风格，“不跟风”可视为重要标签。

2022年3月28日，英大基金V空间公众号推送了一篇《基金经理来信|穿越市场波动，抓住高质量企业共跨周期》的文章，担任基金经理四年有余的张媛，复盘了前几年投资心得。

在当时的张媛看来，投资无他，买和卖而已，是对价格和对应内在价值的比较。 “不人云亦云，不随行就市是我们的原则，同时也是我们系统性投研框架之下坚守的投资行为。”她说。

在成长赛道盛行的那几年，张媛坦言“对成长赛道股行情，基本没有参与。”

这一点，也能从英大国企改革等基金持仓中看出端倪——无论是2021年重仓银行、核电，还是2022年重仓能源、煤炭，十大重仓股里完全找不到宁德时代、阳光电源等“核心资产”。

也是凭借这一点，该基金在2022年“基金抱团股”大跌中得以脱颖而出，并拿下了当年的业绩冠军。

众所周知，高景气、好公司、低估值，是投资中“不可能三角”。

对此，张媛的投资原则是—— “在拍脑袋的地方再深入拆解一层，在罗列数据下结论的地方再加一层验证，改善我们的入场胜率。”

站在2026年的节点，回看张媛4年前的思考，她的投资框架日渐清晰，即：“自上而下”与“自下而上”相结合，不是简单地买“低估值”，而是寻找有性价比或有确定性的投资机会。

这一切，都基于“深度研究”。

在最近一次接受媒体采访时，张媛坦言：“从2018年开始担任基金经理，投研框架确实经历了多轮的迭代和发展，用一句话概括： 以价值投资为核心，注重产业比较和个股深度研究，追求可持续、高性价比的风险收益。”

在2024年8月市场最底部时，也是张媛压力较大的时刻。不过，她的投资框架已经成熟，只在方法论层面进行了“迭代”，主要体现在三个方面：

一是宏观框架的进化：早期，张媛更依赖经典的美林时钟等框架，但在实践中，经过几年的学习改进，逐步形成了“货币-信用”为核心的宏观分析框架，将全球重要经济体放在一起做分析，明确每个阶段的主要矛盾点并落实到资产层面，这个框架在2024年9月政策底的判断中发挥了重要作用。

二是能力圈的持续拓展：三年前，张媛的研究覆盖主要集中在大消费和周期领域，现在已经系统性地拓展到了先进制造，包括半导体、光模块、算力产业链等。能力圈的拓展，使她能够更灵活地把握不同产业周期的投资机会。

三是投研团队的完善：目前团队研究体系架构已经实现宏观策略、行业及个股、金融工程的全覆盖，核心管理团队平均从业年限超12年，投资团队平均从业年限超7年，不乏宝藏老将、实力中生代和新生代，历经多轮市场牛熊周期考验。

进入2026年，美伊冲突等地缘不确定性凸显，结构性行情极致演绎。甚至，不少机构投资人感慨：上半年超额收益尤其难做。

为确保超额收益不被轮动磨损？张媛找到了自己的“方法论”——在行业配置层面，根据产业周期阶段做一定的轮动调整，在两到三条确定性较高的产业主线上做重点配置，同时保持一定的行业分散度；精选个股层面，深度研究是抵御轮动磨损的最好武器，一旦通过深度研究确认了企业的竞争优势和价值，我会保持定力，不因短期市场噪音而频繁交易。

每一次锐度’的体现，背后都是长期深度研究的积累；而‘稳健’则来自于‘不把所有鸡蛋放在一个篮子里’的组合纪律。”张媛总结称。

（全文完，感谢阅读）

参考资料：

1、《蛋白质相互作用网络计算分析方法的研究》（作者：张媛；来源：中国知网；日期：2014年）

2、《走窄门 行远路 做不一样的投资》（作者：陈玥；来源：上海证券报；日期：2022年1月16日）

3、《基金经理来信 | 穿越市场波动，抓住高质量企业共跨周期》作者：张媛；来源：英大基金V空间；日期：2022年3月28日）

4、《介绍一位冷门的中小盘成长风格基金经理——英大.张媛》 （来源：濛池投资；日期：2022年7月14日）

5、《英大国企改革主题张媛：深入价值发现｜ 民生金工》（作者：叶尔乐；来源：尔乐量化；日期：2023年4月26日）

6、《英大基金张媛：投资体系持续进化 后市看好双主线》（作者：张舒琳；来源：中国证券报；日期：2026年5月11日）

7、《晨星十年五星评级！这只基金凭啥穿越牛熊？》（来源：证券之星APP；日期：2026年5月26日）

8、其他信息来源：WIND数据、英大基金公告、英大基金官网等。

（风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现）

（陈俊岭，深聊投资人创始人、主笔，曾担任证券报资深记者、公募资管营销策划总监、C联社基金副主编，中基协首任媒体监督员）