来源：杠杆游戏

撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

46家公司从2025年的榜单里消失了。

2026年7月21日，财富中文网发布2026年《财富》中国500强排行榜。与2025年榜单相比，500家上榜公司的总营收从14.2万亿美元增至14.26万亿美元，净利润从7,564亿美元增至7,949亿美元，营收门槛则从约36.2亿美元降至约35.4亿美元。

杠杆游戏基于两年榜单对比，梳理了2026年掉出中国500强的公司名单，大概有47家（不完整之处欢迎补充），换血比例接近10%，我们一起来看看。

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先说房地产。掉榜的企业里，房地产行业是重灾区。

根据杠杆游戏不完全统计，2026年共有8家房地产相关企业跌出500强，包括：中梁控股、旭辉控股、正荣地产、融信中国、金科地产、仁恒置地、合生创展，以及珠海万达商管。

这不是一个孤立现象。因为2025年的榜单上，房地产企业已经开始大面积滑落。而今年，更多房企直接跌出榜单。

背后的逻辑也不难理解：行业流动性危机仍在持续，营收规模收缩是必然结果。

克而瑞数据显示，2025年百强房企销售额同比仍在下滑，多数出险企业的销售规模已经腰斩甚至更低。当营收跌穿35.4亿美元（约合255亿元人民币）的门槛线，掉榜就是必然。

房地产行业的出清，似乎比市场预期的要漫长。

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第二类掉榜大户，是过去两年风光无限的周期股。

杠杆游戏统计发现，2026年《财富》中国500强榜单里煤炭行业有6家公司出局，分别为中国中煤、山西焦煤、平顶山天安煤业、潞安化工、济宁能源、永泰能源。

这并不意外。2022—2024年是煤炭行业的超级周期，煤价高位运行让一众煤企业绩暴涨。

但从2025年开始，随着国内经济复苏节奏放缓、新能源替代加速，煤炭需求和价格双双回落。周期的潮水退去，一批中小煤企自然就跌出了榜单。

类似的还有钢铁建材行业的华新水泥、合盛硅业、中国联塑、上海德龙钢铁。

白酒业也是。其中五粮液集团和洋河股份双双掉出500强。注意，这里指的是集团层面的上市公司主体，反映的是白酒行业整体降速的大背景。

2025年，白酒行业进入深度调整期，渠道库存高企、批价倒挂、动销放缓，除了茅台依然坚挺，二三线酒企普遍承压。

此前杠杆游戏也曾单独分析过这两家公司，其中五粮液2025年营收405.29亿元，同比暴跌54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元，同比暴跌71.89%。

这是五粮液自2015年以来首次出现营收和净利润双降，更是其上市以来最大幅度的业绩下滑。

洋河股份情况差不多，2025年营收跌33.47%为192.1亿元；归母净利润大跌66.94%为22.06亿元。

周期的本质是轮回。没有永远上涨的行业，只有不断切换的风口。

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有人退场，就有人登场。今年新上榜的公司则勾勒出中国经济新的增长极。

最亮眼的是新消费赛道。泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金三家公司首次上榜，加上零食连锁品牌鸣鸣很忙（排名265位），新消费阵营集体崛起。

在杠杆游戏看来，这四家公司恰好代表了三种消费趋势：

一种是情绪价值。泡泡玛特靠LABUBU等IP全球破圈，净利润率超过34%，首次上榜即跻身利润率榜前十；

一种是极致性价比。蜜雪冰城全球门店突破6万家，以规模碾压的下沉模式跑通。

一种是文化溢价。老铺黄金凭借古法黄金概念，叠加年内黄金大涨，在高端黄金赛道杀出重围。

另一股崛起力量是AI硬件产业链。比如超聚变数字技术、中际旭创、纬颖科技、豪威集团、通富微电等公司集体入围，覆盖了AI服务器、光模块、芯片设计、封装测试等多个环节。

这当然不是偶然。因为2025年是AI算力需求爆发的一年，从云厂商到终端设备，整条产业链都在高速增长。

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除以上三大类的20家公司，另外掉出榜单的26家公司类型则比较分散，分别是军工类的中国兵器工业集团、中国兵器装备集团；

航运物流业的长荣海运、瑞茂通、易大宗、荣晖国际；

以及万向三农、上海实业、上海源耀农业、上海百联、中国有色矿业、中国联塑、传化智联、海信集团、深圳前海微众银行、深圳金雅福、双星集团、湖北联投、烽火通信、纳思达、郑煤机、重庆建工、重庆智飞生物、陕西建工、阿特斯阳光电力、福建万辰生物。

综上，《财富》中国500强排行榜风格切换背后，其实是中国经济增长逻辑的切换。

在杠杆游戏看来，过去的500强，很大程度上是规模榜。谁的盘子铺得大、营收做得高，谁就能上榜。房地产、煤炭、传统制造，靠的都是规模扩张的逻辑。

但现在不一样了。新上榜的企业有几个特点值得注意。

一是细分赛道龙头，不追求大而全，而是在垂直领域做到极致，比如中际旭创的光模块、老铺黄金的古法金；

再就是技术驱动。比如AI产业链、新能源产业链的公司，核心竞争力来自技术研发而非资源垄断；

最后是全球化。新入榜的公司基本都有海外业务，不局限于国内。

而掉榜的公司则正好相反：高度依赖国内单一市场、缺乏差异化竞争力、受周期波动影响大。

这正是中国经济转型的缩影：粗放式增长的时代结束了，靠杠杆、靠周期、靠规模就能上榜的好日子一去不复返。

未来的500强，更多考验的是专业性、技术壁垒和穿越周期的能力。

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