4月29日，亚士创能科技（上海）股份有限公司发布的 2025 年年报，全年营业收入仅4.62亿元，同比大幅下滑77.47%；归母净利润亏损高达13.81亿元，较上年同期的3.293亿元亏损扩大319.33%；扣非归母净利润亏损13.67亿元，上年同期为3.576亿元亏损。更致命的是，公司2025年度经审计的期末净资产为**-6491.49 万元**，已触及退市风险警示情形。这意味着，这家2017年9月上市的涂料企业，在不到9年的时间里，从资本市场的宠儿沦为了面临退市危机的 “问题公司”。

亚士创能2025年的营收规模，从2024年的20.52亿元骤降至4.62亿元，缩水幅度达77.47%，相当于直接蒸发了15.9亿元的营收体量。这一跌幅不仅远超行业平均水平，更创下了公司上市以来的最差记录。

从收入结构来看，公司所有业务板块均遭遇了前所未有的 “滑铁卢”，没有任何一个板块能够幸免。作为核心业务的工程涂料营收仅1.465亿元，同比下降82.81%，这一板块曾是亚士创能的主要收入来源，其大幅下滑直接动摇了公司的盈利根基。家装涂料营收4735.98万元，同比下降51.11%，尽管跌幅相对较小，但也反映出公司在零售市场同样缺乏竞争力。

配套材料和保温装饰板两大业务板块的表现同样惨淡，配套材料营收5876.25万元，同比下降66.65%；保温装饰板营收9686.00万元，同比下降68.78%。而保温材料业务更是近乎 “归零”，营收仅273.01万元，同比暴跌96.98%，几乎失去了盈利能力。

防水材料板块作为公司近年来重点布局的领域，也未能成为业绩的 “避风港”。防水卷材营收3916.98万元，同比下降82.28%；防水涂料营收396.10万元，同比下降91.49%，两大产品线均出现了超过八成的断崖式下滑。

与行业数据对比，亚士创能的表现更是相形见绌。根据相关数据，2025年1-9月，全国涂料行业实现总产量2768.3万吨，同比下降5.12%，主营业务收入2902.5亿元，同比下降1.79%。即便在建筑涂料细分领域，受房地产下行冲击最为严重，行业整体跌幅也远低于亚士创能的77.47%。这表明，公司的业绩崩塌并非单纯由行业周期导致，而是自身经营管理与战略决策出现了深层次问题。

如果说营收下滑是 “失血”，那么利润端的表现则是 “致命伤”。亚士创能2025年归母净利润亏损13.81亿元，较2024年的3.293亿元亏损扩大了4倍多，扣非归母净利润亏损13.67亿元，同比扩大282.14%。这一亏损规模，已经超过了公司上市以来所有盈利的总和，彻底侵蚀了多年积累的资本。

公司在年报中解释，利润端的恶化源于多重因素叠加：除了营业收入下滑、毛利率下降外，公司还计提了大额信用减值损失和资产减值损失，同时递延所得税资产被冲回。具体来看，2025年公司计提的信用减值损失和资产减值损失合计超过10亿元，成为导致亏损扩大的主要原因之一。这反映出公司在过去几年的快速扩张中，积累了大量的应收账款和存货风险，而在行业下行周期中，这些风险集中爆发。

从财务指标来看，公司的盈利能力已经完全丧失。2025年公司毛利率为-12.3%，较2024年的18.7%大幅下降，这意味着公司每销售100元产品，就要亏损12.3 元。净利率更是低至-298.9%，创下了行业罕见的记录。

现金流方面，尽管公司经营活动产生的现金流量净额从2024年的-4.190亿元改善至2025年的-4076.94万元，减亏幅度达90.3%，但仍为负值，表明公司主营业务仍无法产生正向现金流，持续经营能力面临严峻挑战。

2026年一季度的数据进一步印证了公司的困境。当季实现营业收入3569.13万元，同比下滑65.60%；归母净利润亏损9759.03万元，上年同期为-9258.71万元，亏损进一步扩大5.40%；扣非归母净利润-8877.32万元，上年同期为-1.027亿元。从业务结构看，除了保温材料营收逆势增长87.98%外，其他所有产品线仍在大幅下滑，显示公司尚未找到有效的业务转型方向。

亚士创能在年报中坦承造成当前困难的主要原因之一是 “对行业周期的认知不全面、不深刻，敬畏心不足”，导致 “新建产能投资过大过急，举债过高”，应对房地产及建筑行业持续深度调整的业务转型缓慢。这一反思，精准地揭示了公司战略层面的核心问题。

回顾亚士创能的发展历程，公司自2017年上市以来，便开启了激进的产能扩张之路。公司遵循“1+6+N”与“1+8+N”规划，形成“1+5+20”的中国大供应链主框架，即1个上海总部、5大综合智能制造基地（超级工厂）、20个专业工厂。在安徽滁州、新疆乌鲁木齐、陕西西安、湖北武汉、四川成都等地建立了多个生产基地，投资规模累计超过50亿元。

这种 “大跃进” 式的产能扩张，在房地产市场繁荣时期曾为公司带来了快速增长。2017-2021年，公司营业收入从16.8亿元增长至48.8亿元，年复合增长率超过30%。然而，当房地产行业在2021年下半年开始深度调整时，公司的产能过剩问题迅速暴露。截至2025年末，公司的产能利用率不足30%，大量固定资产闲置，折旧费用成为沉重的负担。

更致命的是，公司的产能扩张主要依靠债务融资。2020-2025年，公司的负债总额从31.55亿元增长至53.8亿元。这种高负债经营模式，在行业下行周期中，极大地放大了财务风险。随着营收下滑和利润亏损，公司的偿债能力急剧下降，最终导致净资产转负，触发退市风险警示。

除了战略误判和行业风险外，亚士创能的内部管理也存在严重问题。2026年4月29日，公司同时发布公告称，被上海证监局责令改正，董事长李金钟等被警示。监管部门指出，公司存在内部控制制度执行不到位、信息披露不及时、关联交易管理不规范等多项问题。

其中，员工持股计划的失败是公司治理失效的典型案例。公司此前披露的员工持股计划因存续期届满且严重亏损，创能明及公司实控人李金钟在承担部分持有人的兜底责任后，因资金周转困难，暂时无法兑现所有兜底清偿金额，上海市青浦区人民法院对创能明、李金钟所持有的公司 9895.05 万股股份予以冻结。这一事件不仅导致公司股权结构不稳定，更损害了员工的利益和积极性，进一步加剧了公司的经营困境。

此外，公司的管理层变动频繁，战略决策缺乏连贯性。2024-2025 年，公司的总经理、财务总监等核心管理人员相继离职，导致公司的经营管理陷入混乱。在行业下行周期中，这种管理失控的问题被进一步放大，使得公司无法及时调整战略，应对市场变化。

根据公开公告，亚士创能此前预计2025年末归属于上市公司股东的净资产为-7500万元至-3500 万元，该情形触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条关于退市风险警示的相关规定。2026年4 月29日，公司正式确认2025年度经审计的期末净资产为-6491.49万元，触及退市风险警示情形。

公司股票于4月30日停牌一天，自2026年5月6日起复牌并被实施退市风险警示，股票简称变更为 “*ST 亚士”，日涨跌幅限制为5%。根据《上海证券交易所股票上市规则》，如果公司2026年度经审计的期末净资产仍为负值，或者出现其他退市情形，公司股票将被终止上市。这意味着，亚士创能的退市倒计时已经正式开始，留给公司的时间窗口仅有不到一年。