“你要站在光里，不要光站在那里。”在今年4月持续高歌猛进的“光模块行情”中，这句话被无数人奉为圭臬。

AI算力爆发倒逼硬件架构转型，叠加行业步入业绩集中兑现周期，整个CPO板块气势如虹。其中，又以新易盛、中际旭创、天孚通信组成的“易中天”组合表现亮眼，吸睛无数。

在“易中天”中，天孚通信是特殊的存在。有人用餐饮打比方，中际旭创、新易盛站在中游，生产完整的光模块，是直接给客户上菜的餐厅；天孚通信则站在上游，主营光器件，负责给这些餐厅供应“秘制调料包”。公司高层多次公开表示，永远不和客户抢生意。

这种独特的生态站位，让天孚通信一门心思做“卖铲人”，避开激烈竞争，英伟达、中际旭创、新易盛都是它的客户。截至4月30日收盘，天孚通信股价报收307.5元，总市值为2395.92亿元，年内涨幅超50%。2025年全年，其股价涨幅达到213%。拉长时间线看，公司股价已经连续4年狂奔。

乘着股价涨势，今年58岁的天孚通信老板邹支农，以580亿元身家位列《2026胡润全球富豪榜》榜单第489名。持有天孚通信的投资人也赚了个盆满钵满，截至3月31日，其共有近13万股东，一个月多了3.16万。

01、从陶瓷套管出发

天孚通信的崛起，可以从老板邹支农的早年经历中窥见端倪。

1968年4月，邹支农出生在江西宜春的一个农村家庭，早年经历让他养成了踏实的性子，又对“技术改变命运”有着强烈的向往。本科期间，邹支农就读于吉林工业大学，学的是机械设计及制造专业。

大学毕业后，邹支农先是进入吉林省四平市鼓风机厂工作，历任技术科工程师、计算机处工程师，之后换过几份工作，但做的大多是电子信息相关的工作。

2005年，37岁的邹支农与朱国栋、欧洋一起，在苏州创办天孚通信。朱国栋是清华大学焊接工艺及设备专业本科，负责技术研发与生产；欧洋是邹支农的妻子，长期负责公司运营管理、内部体系与市场。

公司创立后，邹支农瞄准了当时看似不起眼，但长期被外资“卡脖子”的领域——光通信中的陶瓷套管。

陶瓷套管是光纤连接器的核心精密部件，用来对接光纤纤芯，要是质量、工艺不达标，会直接导致信号衰减、失真甚至中断。在当时，高端陶瓷套管市场几乎被日本企业垄断，国内厂商不仅要支付高昂采购成本，还随时面临断供风险。

此后，是无数实业制造大佬创业史里都会出现的技术攻坚故事。为了突破技术难点，邹支农带队扎进实验室，经过反复试错，终于摸索出工艺路线，不仅能解决传统烧结工艺容易开裂、密度不均的问题，还大幅降低了成本。

▲图源/天孚通信官网

依托核心工艺突破，天孚通信逐步坐稳国内无源光器件龙头地位，完成技术与产能的原始积累，并于2015年成功登陆创业板。上市补足资金弹药后，邹支农和天孚通信又紧接着“内生+外延”两条腿走路，加速技术布局。

2018年，天孚通信完成对AIDI珠海AWG Mux/Demux业务及工艺设备的收购；2020年，公司先后收购天孚精密和北极光电，前者为的是强化光模块核心光学配件实力，后者则旨在补齐高端光学镀膜和滤波技术，同时拓展海外优质客户资源。与此同时，天孚通信先后三次募资扩产，分别锚定夯实主业基本盘、补齐高端光器件技术与产能短板、提前卡位高速光通信升级赛道。

一步步整合下来，天孚通信从最初的无源光器件龙头，不断拓宽边界，成长为一站式光器件综合服务商。

技术已经储备到位，只需要等风来。

02、精准踩中AI浪潮

很快，AI的风就来了。2022年底，ChatGPT横空出世，引爆全球人工智能浪潮，算力需求井喷式爆发，整个光通信产业链迎来空前的景气周期。

简单理解，人们日常刷高清视频、实时语音通话，每一次操作背后，都需要海量数据实时流转与运算。但相比于普通互联网应用，AI大模型的训练和推理对数据传输的速度、带宽、延迟和稳定性要求更为严苛。CPO概念也因此走到台前。

所谓CPO，即共封装光学，是一种新型光电集成技术，核心就是解决高速传输瓶颈。它把光引擎和交换芯片共同封装，让光电互联在封装内部完成，走线大幅缩短，能有效降低信号损耗、减少功耗、压缩传输延迟。

在整个CPO产业链中，天孚通信扎根上游，专注提供各类关键光学配套零部件，精准踩中了这波AI浪潮。

从2023年开始，天孚通信迎来高速增长。2023年至2025年，公司收入分别为19.39亿元、32.52亿元和51.63亿元，年复合增长率达到63.0%。在此之前，2021年、2022年，公司收入同比增幅为18.20%、15.89%。

不同于“易中天”中的另外两家，天孚通信一门心思做“卖铲人”。这种独特的生态定位，同样反映在业绩层面。

好的一面是，天孚通信能避免过多竞争，潜心打磨技术，盈利能力远高于同行。2023年至2025年，公司毛利率分别为53.1%、56.3%和52.9%，是业内少有能稳定维系在50%以上的“狠角色”。作为对比，同期，中际旭创的毛利率分别为32.99%、33.80%和42.04%。

▲图源/天孚通信官网

天孚通信的赚钱能力，来源于技术沉淀和独特的垂直整合布局。从基础原材料，到后续的精密加工、封装测试环节，天孚通信能一条龙完成，成本相较同行能降低不少。与此同时，因为不和下游客户抢生意，天孚通信与客户深度绑定，又能第一时间捕捉行业前沿的光学连接需求，提前布局技术研发。这种前瞻布局，又能进一步推高其毛利率。

硬币的另一面是，天孚通信的增速不及同行。深耕上游细分领域、不涉足整机模组业务，天然缺少规模爆发的弹性。这也是小而美生意不可避免的一面。

2023年至2025年，中际旭创的营收分别为107.18亿元、238.62亿元和382.4亿元，年复合增速达到88.89%，高于同期天孚通信的表现。2026年第一季度，中际旭创的高景气度进一步延续，营收同比增长192.12%至194.96亿元。

同期，天孚通信的表现不如同行亮眼，收入同比增长40.82%至13.30亿元，不及预期。财报披露第二天，股价下跌5.74%。

究其原因，市场给天孚通信的市盈率高于中际旭创，锚定的是其长期技术迭代价值，但120倍的高市盈率已经透支了未来的成长预期，一旦增速弱于行业，估值溢价便会快速收缩。

除了业绩增速，天孚通信还面临大客户依赖、海外营收占比高这两道现实掣肘。2023年至2025年，公司来自最大单一客户的收入占比分别为54.0%、62.2%和63.9%。这里的第一大客户，是英伟达子公司Mellanox的核心光模块代工厂。此外，天孚通信超70%收入来自海外。

一边是AI算力浪潮持续高涨，光通信行业景气度仍在延续；另一边是高估值、增速短板、客户与海外收入结构的多重约束交织，留给天孚通信和邹支农的考验还有很多。

（作者 | 林木，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）