文丨谢长艳 编辑丨张桔

今年3月底，在世界超级摩托车锦标赛（WSBK）葡萄牙站的比赛中，张雪机车品牌的820RR-RS赛车以领先近4秒的压倒性优势，连续夺得两回合冠军。由此，其也打破了欧美日系多年的垄断，成为街谈巷议中的红人。

据悉，4月10日晚8点，在张雪机车官方直播间将拍卖其夺冠赛车的复刻版及相关冠军藏品，所得款项将全部捐赠给李亚鹏创立的嫣然天使基金。

而这也给身为赞助商的上市公司东鹏饮料（605499）带来了流量。3月31日，东鹏饮料发布了2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。同时，2025年，凭借销售量与销售额拿到行业双料第一，东鹏饮料一举成为中国能量饮料行业的第一品牌。

目前，中国能量饮料市场已从“红牛一枝独秀”演变为“东鹏领航、群雄并起”的格局。就东鹏饮料而言，年报中公司已经完成14个生产基地的布局，终端网点超450万家，产品远销32个国家和地区。同时在2025年年度报告中，公司也提示了四点可能面临的风险，具体包括产品质量与食品安全、原材料价格波动、市场竞争、监管政策变动。

从卖方机构的投资态度看，多家机构看多东鹏饮料并给予积极评级。例如本周的4月6日，开源证券的研究员张宇光对该股再次给出增持评级。

从红牛一枝独秀到群雄并起

中国能量饮料渗透率仍在上升

实际上，相比隶属食品饮料板块的母公司东鹏饮料，其知名度最高、销量最高的主打产品东鹏特饮更为被消费者熟知。而东鹏特饮属于细分市场的能量饮料。

方正证券的报告显示，中国能量饮料的消费人群持续扩容，消费场景不断拓展，驱动其需求持续增长。据弗若斯特沙利文的报告，2024年中国能量饮料市场规模达1114亿元，2019年—2024年的CAGR（复合年均增长率）达7.7%。2024年中国人均年消费量为5.3升，而同期美国、德国和日本等发达国家人均年消费量分别为17.1升、16.3升和7.5升。

同时，中国能量饮料市场在过去五年完成了从“红牛一枝独秀”到“东鹏领航、群雄并起”的历史性转变。

复盘来看，自2021年起，东鹏饮料连续四年在销量上排名市场第一，虽然红牛仍保有可观的市场份额，但实际已经退居第二位。据弗若斯特沙利文报告，中国能量饮料TOP5品牌占据80.8%的销量份额，其中2024年东鹏特饮以40.1%的市场份额，稳居中国能量饮料销售量首位，且以28.5%的CAGR成为2022年—2024年中国能量饮料销量TOP5品牌中增长最快的企业。

按零售额口径，中国能量饮料TOP5品牌占据85.8%的市场份额，红牛以36.9%的市占率居首，东鹏特饮以31.4%的份额位居第二，同时东鹏特饮以26.7%的CAGR成为2022年—2024年中国能量饮料零售额TOP5品牌中增长最快的企业。

同时，行业的快速发展也吸引了众多参与者，导致竞争格局愈发激烈。中国能量饮料市场，除了东鹏特饮和红牛外，魔爪等品牌也占据了较大市场份额，市场竞争呈现白热化状态。对比来看，在运动饮料领域，元气森林的“外星人”电解质水、宝矿力水特、佳得乐等品牌同样竞争激烈，拥有各自的黏性消费者。

同比增速有所下降

东鹏饮料持续优化库存结构

据东鹏饮料2025年财报，报告期内，公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。2025年四季度实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%。

但数据也显示，营收和净利润的增速在下滑，2025年净利润同比增长率下滑48%，扣非后净利润同比增长率下降62%，营业收入同比增长率下滑22%。不过，大单品东鹏特饮2025年实现营收155.99亿元，收入占比仍接近75%。但仅就第四季度来看，它的增速只有8.5%，远低于2024年同期的19.43%。

Wind资讯显示，在东鹏饮料3月31日投资者关系活动记录中，有调研机构提问：2025年第四季度增长速度有所下降，公司后续对于特饮的发展节奏怎么展望？

对此，公司方回复表示， 2025年，能量饮料市场竞争呈现持续加剧态势。此外，春节错期，对发货节奏有一定影响。从公司长远健康发展的战略角度出发，公司在稳固自然动销基本面的基础上，持续优化渠道库存结构，着力管控市场乱价行为，保障渠道生态良性循环。

其进一步表示，在充分竞争的饮料行业里面，电解质饮料是近年来增长非常快速的一个品类，“东鹏补水啦”成功打破了传统电解质饮料局限于专业运动的窄众市场，将其延伸至校园、通勤、旅游等多元生活场景，实现了从“小众功能饮品”向“大众日常补水选择”的品类破局。

Wind显示，东鹏饮料的“造血”能力与利润增长匹配良好，公司的经营现金流净额从2021年的20.77亿元增长至2025年的61.74亿元，持续高于同期净利润水平。这表明公司的利润具有高质量的现金支撑，应收账款管理能力出色。充裕的现金流为其持续的产能建设（如华东、华中生产基地）、渠道网络扩张（终端网点从330万家向450万家迈进）以及市场投入提供了充足的弹药。

此外，2025年财报还显示，在产能端，东鹏饮料在全国布局14个生产基地，既保障供应稳定，也优化物流成本，持续提升区域市场竞争优势。在渠道端，公司已构建起高效触达、深度渗透的全国渠道网络。截至报告期末，公司拥有超过 3400家经销商，有效活跃终端网点突破450万家，实现广泛渗透与深度下沉。同时，渠道端已实现全国地级市100%覆盖，拥有3400余家经销商、450余万家终端网点。

另外，公司稳步推进国际市场，截至2025年末，东鹏饮料的产品已成功远销32个国家和地区，覆盖美国、韩国、马来西亚、越南、印尼等重点市场。

东鹏饮料全渠道营销场景也深度渗透，在“人群、场景、产品”三位一体的核心策略指导下，系统推进品牌营销工作。例如从运动场景看，除了近期赚足流量的张雪机车，公司还是2025中国网球公开赛、苏迪曼杯世界羽毛球混合团体锦标赛等国际顶级赛事的官方指定电解质饮料；更在 2025 年底正式升级为2025-2026赛季CBA联赛官方赞助商，首次入局中国最高级别职业篮球联赛。

同时，“补水啦”与斯巴达勇士赛、莱美盛典等潮流运动IP合作，并加码大众体育，通过跑步、骑行语音场景触达广泛运动人群，成功将“流汗=补水啦”的强关联认知从专业运动员延伸至广大运动爱好者及青少年群体。

目标价位352.81元

机构集体看多东鹏饮料

在2025年财报中，东鹏饮料提到四点可能面对的风险，一是产品质量与食品安全风险；二是原材料价格波动风险；三是市场竞争风险；四是监管政策变动的风险。

具体来看前两个风险。公司充分认识到，任何质量安全隐患均可能引发市场信任危机，对品牌形象与持续经营造成重大影响。对此，东鹏饮料始终保持高度风险意识与底线思维，坚持对食品安全问题“零容忍”，持续完善质量管控体系与风险预警机制，以最严格标准守护消费者权益，夯实品牌长期稳健发展的基础。

在原材料价格波动方面，在公司的生产成本中，PET包装材料与白砂糖占比较高，两类核心原料价格受宏观经济、能源市场、农产品周期、国际贸易及汇率等多重因素影响，存在较强波动性。对此，东鹏饮料已对PET及白砂糖等主要原材料进行前瞻性锁价，其他原材料则依托精细化供应链运营，灵活对冲价格波动压力。

当下，5300元/吨左右的白糖价格较2025年高点下跌12.4%，处于近一年较低水平，这也有助于公司降低采购成本。在3月31日的投资者调研记录中，东鹏饮料表示，公司已锁定2026年全年PET 用量及部分辅料，油价上涨或抬升能源与物流费用，内部会采取相关措施进行优化对冲，整体成本可控。

另就二级市场公司的投资机会来说，3月6日至4月6日，有26家机构给出“增持、买入、推荐、强推、跑赢行业”的评级，其中野村东方国际甚至给出了352.81元的目标价。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）