从硅胶按键到光伏“去银化”危局，贝特利IPO遭深交所三轮问询
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2026-03-31 08:52:30
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♢ 来源 | 财中社
3月16日， 苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（下称“贝特利”）回复深交所第三轮审核问询函，深交所主要关注其持续经营能力和贵金属价格波动带来的影响。
此前的2025年6月24日，贝特利创业板IPO申请获深交所受理，拟募资7.93亿元，投向特种导电材料、产能改扩建、研发中心及补充流动资金。申报后历经多轮审核问询，期间曾因财务资料更新中止审核，后恢复推进。
贝特利从硅胶按键涂层起家，后切入光伏银粉赛道。近期，受国际银价近140%的极端涨幅拉动，公司2024年营收超25亿元，呈现繁荣表象。然而，这层“银色外衣”难掩隐忧：其一，随着光伏银粉国产化率突破80%，行业陷入价格肉搏，贝特利单位加工费从8000元/公斤骤降至5000元区间，其所谓“下游压价空间有限”的回复被指违背常识；其二，银价单边上涨带来的“低价结转、高价售出”制造了虚假繁荣，剔除该红利后真实加工毛利正急剧缩水。
更致命的是“去银化”危机。当前银价失控已倒逼行业加速“去银”，帝科、爱旭等巨头纷纷推进高铜浆料或电镀铜量产。贝特利核心的纯银粉产能利用率曾暴跌至49.5%，而其银包铜粉收入占比不足1%，面临技术错位与资产减值风险。
此外，公司深陷资金泥潭。2025年上半年应收账款达4.05亿元，经营现金流累计净流出超3.5亿元，资金缺口高达3.8亿元。在下游巨亏、银价高企的双重挤压下，贝特利的资金链与 IPO 前景均充满不确定性。
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